吉利極氪整合完畢的意義和價(jià)值

“一個(gè)吉利”的商業(yè)機(jī)會(huì)。

12月22日，吉利汽車(chē)（0175.HK）發(fā)布公告，宣布正式完成對(duì)極氪智能科技控股有限公司的私有化及合并，極氪自此成為吉利汽車(chē)全資附屬公司，并于紐交所退市。

這不僅是一筆資本層面耗時(shí)7個(gè)半月的交易收官，更標(biāo)志著吉利汽車(chē)戰(zhàn)略整合聚焦取得階段性成果，進(jìn)入全新發(fā)展階段。一個(gè)融合了汽車(chē)制造底蘊(yùn)與科技基因的“0175”正式成型。

在極氪退市前最后一個(gè)交易日（12月19日），其股價(jià)收于26.73美元/股，總市值定格在人民幣481.28億元。

隨著整合完成，資本市場(chǎng)會(huì)更加關(guān)注納入極氪后的吉利汽車(chē)集團(tuán)，價(jià)值軌道將如何重塑。

一個(gè)市值逼近500億元的高端豪華汽車(chē)科技公司的并入，撬動(dòng)的遠(yuǎn)不止其本身的價(jià)值。

更引人注意的是，強(qiáng)化電動(dòng)、科技屬性的吉利汽車(chē)，是否會(huì)重啟回歸A股兩地上市進(jìn)程，也值得關(guān)注。

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《汽車(chē)K線(xiàn)》認(rèn)為，此番整合，其核心戰(zhàn)略?xún)r(jià)值在于極氪高端化、智能化資產(chǎn)與吉利汽車(chē)的深度融合，以及為吉利在海外資本市場(chǎng)運(yùn)作提供了寶貴的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

這也為吉利汽車(chē)同時(shí)鎖定了規(guī)模確定性、盈利改善彈性與高端科技資產(chǎn)三重變量，“一個(gè)吉利”的協(xié)同邏輯開(kāi)始從戰(zhàn)略敘事，走向財(cái)務(wù)兌現(xiàn)。

自品牌誕生起，極氪便定位豪華純電市場(chǎng)，平均單車(chē)售價(jià)近30萬(wàn)元，其產(chǎn)品如極氪009、極氪9X等車(chē)型已建立起較強(qiáng)的用戶(hù)認(rèn)知和品牌勢(shì)能。與此同時(shí)，領(lǐng)克品牌加權(quán)平均價(jià)也已突破20萬(wàn)元大關(guān)。

如今，極氪并入，使吉利汽車(chē)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)主流、高端與豪華三大細(xì)分市場(chǎng)的全面覆蓋，品牌矩陣趨于完善。就像大眾汽車(chē)集團(tuán)旗下的大眾、奧迪和保時(shí)捷的關(guān)系。

更重要的是，極氪科技為吉利注入了更為濃厚的科技屬性。

前者擁有的SEA浩瀚架構(gòu)、浩瀚超級(jí)電混、浩瀚AI數(shù)字底盤(pán)等一系列尖端技術(shù)，再加上吉利汽車(chē)千里浩瀚智能輔助駕駛系統(tǒng)，“科技”一詞已成為吉利汽車(chē)集團(tuán)的關(guān)鍵標(biāo)簽。

這些技術(shù)資產(chǎn)與吉利汽車(chē)集團(tuán)強(qiáng)大的制造體系、供應(yīng)鏈管理和成本控制能力相結(jié)合，將產(chǎn)生一系列“化學(xué)反應(yīng)”。

一方面，極氪可依托集團(tuán)資源，獲得更穩(wěn)定的資金支持和全球化運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，加速全球化布局；另一方面，吉利汽車(chē)整體技術(shù)形象或?qū)⒌靡灾厮埽铀傧颉爸悄芸萍夹腿蜍?chē)企”進(jìn)化。

與此同時(shí)，“保持品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”是此次整合的又一關(guān)鍵詞。這確保了極氪在品牌高端調(diào)性和創(chuàng)新力的延續(xù)，與充分汲取集團(tuán)養(yǎng)分之間，謀得平衡。

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一個(gè)更具科技感、更高溢價(jià)的“科技吉利”，呼之欲出。

吉利與極氪的整合，最終目的在于釋放“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。吉利汽車(chē)在公告中明確表示，將“充分發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)”。這絕非虛言。

首先，在研發(fā)與制造層面，雙方在智能電動(dòng)核心技術(shù)上的研發(fā)資源將得以整合優(yōu)化，避免重復(fù)投入，提升研發(fā)效率。

吉利汽車(chē)2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用率已降至6.1%，效率同比提升15%。合并后，在規(guī)模效應(yīng)下，有望進(jìn)一步降低研發(fā)成本占比。

在供應(yīng)鏈與制造端，吉利汽車(chē)集團(tuán)統(tǒng)一的采購(gòu)體系和先進(jìn)制造平臺(tái)，將為極氪帶來(lái)顯著的降本增效空間，提升其盈利水平。

其次，在市場(chǎng)與營(yíng)銷(xiāo)層面，“一個(gè)吉利”體系下，不同品牌間可形成戰(zhàn)略協(xié)同，在渠道資源、用戶(hù)運(yùn)營(yíng)、品牌聲量上相互借力。

吉利汽車(chē)深厚的市場(chǎng)根基，與極氪在直營(yíng)模式、高端品牌運(yùn)營(yíng)等方面的經(jīng)驗(yàn)，可以相互借鑒，共同提升集團(tuán)整體營(yíng)銷(xiāo)效率和客戶(hù)體驗(yàn)。

最直接的體現(xiàn)，是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的優(yōu)化與盈利能力的提升。

極氪高端車(chē)型的并入，將直接優(yōu)化吉利汽車(chē)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)平均售價(jià)和毛利率上行。吉利汽車(chē)2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入約2395億元，同比增長(zhǎng)26.35%；核心歸母凈利潤(rùn)106.2億元，同比大幅增長(zhǎng)59%。

合并后，極氪作為吉利汽車(chē)集團(tuán)高端豪華板塊的“利潤(rùn)引擎”，將為集團(tuán)整體利潤(rùn)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

今年前11個(gè)月，吉利汽車(chē)銷(xiāo)量278.8萬(wàn)輛，超過(guò)300萬(wàn)輛目標(biāo)已經(jīng)沒(méi)有懸念。

03

資本市場(chǎng)向來(lái)嗅覺(jué)敏銳，自2025年5月吉利汽車(chē)提出私有化要約以來(lái)，國(guó)際投行便以密集的積極評(píng)級(jí)，表達(dá)了對(duì)“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略前景的看好。

據(jù)證券平臺(tái)不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去7個(gè)月，超過(guò)40家機(jī)構(gòu)累計(jì)給出吉利汽車(chē)近百次積極評(píng)級(jí)，包括“買(mǎi)入”“強(qiáng)烈推薦”“優(yōu)于大市”“跑贏(yíng)行業(yè)”等。

其中不乏美銀證券、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀集團(tuán)、德意志銀行等國(guó)際知名投行。

這些積極評(píng)級(jí)背后，是資本市場(chǎng)對(duì)吉利汽車(chē)整合完成后，戰(zhàn)略清晰度提升、增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)、盈利能力優(yōu)化的一致預(yù)期。

更值得關(guān)注的是，有投行在短時(shí)間內(nèi)連續(xù)上調(diào)目標(biāo)價(jià)的行為。

摩根大通就在10月中旬將吉利汽車(chē)目標(biāo)價(jià)調(diào)整至22港元后，僅隔一個(gè)月，便再度上調(diào)至24港元；美銀證券也從7月的目標(biāo)價(jià)21.6港元，于近期上調(diào)至25港元。

這無(wú)疑反映出隨著整合進(jìn)程推進(jìn)，機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車(chē)價(jià)值認(rèn)知在不斷深化與提升。

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有統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月17日，多家機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車(chē)的平均目標(biāo)價(jià)已達(dá)到26.9港元。以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)16.56港元/股計(jì)算，潛在上漲空間高達(dá)62%。其中，最高目標(biāo)價(jià)更是看漲至32.19港元。

顯然，主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前“0175”股價(jià)尚未充分反映整合極氪后的全部?jī)r(jià)值，吉利汽車(chē)仍處于市值被嚴(yán)重低估的區(qū)間。

自2024年9月20日吉利控股集團(tuán)發(fā)布《臺(tái)州宣言》，明確“戰(zhàn)略聚焦、戰(zhàn)略整合、戰(zhàn)略協(xié)同、戰(zhàn)略穩(wěn)健、戰(zhàn)略人才”五大戰(zhàn)略舉措以來(lái)，截至12月23日午間收盤(pán)價(jià)17港元，吉利汽車(chē)股價(jià)漲幅已超76%，遠(yuǎn)超同期恒生指數(shù)41.5%的漲幅，也領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)多數(shù)頭部車(chē)企。

回看吉利汽車(chē)這輪股價(jià)上漲，可將其視為價(jià)值重估的一場(chǎng)“預(yù)演”；而如今整合完成，或?qū)⑹侵毓肋M(jìn)程進(jìn)入新階段的開(kāi)始。

05

整合完成后，吉利汽車(chē)的股價(jià)上升空間究竟還有多少？

短期看，在今年前三季度已展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的前提下，待2026年一季度發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)，以及2026年并表后首個(gè)完整財(cái)年業(yè)績(jī)指引的公布，資本市場(chǎng)或?qū)⒅鸩较蛏闲拚龑?duì)吉利汽車(chē)的盈利預(yù)測(cè)和估值水平。

中期看，“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略在技術(shù)降本、供應(yīng)鏈優(yōu)化、渠道協(xié)同、品牌合力等方面的優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒃谖磥?lái)2~3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中逐步得到體現(xiàn)。盈利能力持續(xù)改善和高價(jià)值車(chē)型銷(xiāo)量占比提升，將成為驅(qū)動(dòng)吉利汽車(chē)估值上移的核心動(dòng)力。

將目光再放長(zhǎng)遠(yuǎn)，未來(lái)智能駕駛技術(shù)的迭代與商業(yè)化落地，以及依托于吉利控股集團(tuán)，在包括AI、具身智能等新興科技領(lǐng)域的布局成果，將構(gòu)成其長(zhǎng)期價(jià)值的基石。

若吉利汽車(chē)能成功將“科技”打造成為其核心標(biāo)簽，其估值體系將有望向科技公司靠攏，打開(kāi)更廣闊的想象空間。

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吉利汽車(chē)與極氪的整合完成，不僅僅是資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更是一次深刻的企業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)，也是一家傳統(tǒng)車(chē)企向科技型汽車(chē)企業(yè)跨越的關(guān)鍵一步。

一個(gè)更加協(xié)同、更強(qiáng)科技、更高盈利能力的吉利汽車(chē)，理應(yīng)在資本市場(chǎng)獲得價(jià)值重估。