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12月24日,在岸/離岸匯率雙雙進(jìn)一步升值,再創(chuàng)新高。
離岸人民幣對美元匯率一度逼近 7 關(guān)口,最低升至 7.0131,這一數(shù)字距離破 7 僅一步之遙。在岸人民幣兌美元匯率也同步走強(qiáng),一度升至 7.0261。
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人民幣升值趨勢:自 2025 年 4 月以來,人民幣兌美元持續(xù)走強(qiáng),今年迄今累計升值約 3.7%。升值步伐相對平穩(wěn),每 60 天左右升值 1% 左右。
匯率波動對外貿(mào)企業(yè)利潤空間的影響極為顯著。靜態(tài)測算顯示,人民幣每升值 1%,出口毛利率下降 0.5-0.7 個百分點。
人民幣升值主要受益于出口商年底結(jié)匯需求增加及美元整體走軟。
美元走弱:12月11日美聯(lián)儲如期降息25基點,美元指數(shù)持續(xù)下行(跌破100),中美利差進(jìn)一步收窄。這直接推動人民幣等非美貨幣升值,壓縮了美元與人民幣的利率差距。明年1月美聯(lián)儲維持利率不變概率75.6%,3月累計降息25基點概率41.9%,美元偏弱趨勢或延續(xù),支持人民幣溫和升值。
結(jié)匯需求旺盛:出口商在春節(jié)前結(jié)匯行為的季節(jié)性特征,外貿(mào)企業(yè)年末結(jié)匯需求集中爆發(fā),人民幣需求量大增。此外,在國外打工人員也會將過去一年的工資匯回國內(nèi)。多重因素疊加,人民幣需求量達(dá)到全年最高水平。
??人民幣匯率系統(tǒng)性低估將逐步修正:自 2023 年以來,人民幣存在約 6% 的系統(tǒng)性低估。但此前擔(dān)憂的現(xiàn)實基礎(chǔ)正在逐步瓦解:一方面,跨境支付獨立性增強(qiáng),人民幣的風(fēng)險溢價應(yīng)壓縮。曾經(jīng)市場所擔(dān)憂的人民幣跨境支付渠道被“卡脖子”的風(fēng)險,其現(xiàn)實基礎(chǔ)已被多邊央行數(shù)字貨幣橋項目的完善所瓦解。另一方面,市場對于中美力量對比認(rèn)知的重構(gòu),會逐步向貨幣傳導(dǎo)。特朗普2.0上臺一年以來的施政實踐,讓市場逐步認(rèn)識到美國硬實力已今非昔比,而中國硬實力的持續(xù)積累,理應(yīng)逐步體現(xiàn)為金融與貨幣影響力的提升。
從長期視角來看,過去幾年人民幣的系統(tǒng)性低估狀態(tài)缺乏持續(xù)基礎(chǔ),未來有望逐步修正,人民幣較美元出現(xiàn)較大幅度升值的可能性值得關(guān)注。
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