四川
停牌前3天漲超20%，“易主方案”出爐并復牌后，中國高科（SH600730）卻連續遭遇了兩個跌停。
是利好兌現，還是市場在表達對新東家“空手而來”的失望？
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近期，就中國高科的新控股股東情況，眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠向《每日經濟新聞》記者表達了他的看法。
高承遠認為，就目前來說，新的間接控股股東只拿了中國高科的上層股權，未向上市公司注入任何資產，現在只是“買平臺”，并非“借平臺上市”。
長江半導體僅成立一個月，它是“空手而來”，但其股東背景是湖北國資加產業基金，手里握著長江存儲、武漢新芯等芯片項目儲備，有可操作空間。
中國高科：做不做半導體要看公司未來戰略是否調整
中國高科（SH600730）復牌后，股價已遭遇了兩個跌停。
12月12日晚，由于籌劃控制權變更，中國高科宣布停牌。12月19日晚間，中國高科披露，公司間接控股股東新方正控股發展有限責任公司（下簡稱新方正集團）與湖北長江世禹芯璣半導體有限公司（下簡稱長江半導體）簽署了股權轉讓協議，約定新方正集團向長江半導體轉讓其所持有的方正國際教育咨詢有限責任公司（下簡稱方正國際教育）100%股權。
若上述股權轉讓完成，長江半導體將成為中國高科的間接控股股東，中國高科的實際控制人將變更為東陽市國有資產監督管理辦公室、孫維佳、梁猛、賀怡帆、曹龍，股權轉讓交易價款為12億元。
《每日經濟新聞》記者查詢發現，上述籌劃控制權變更的公告發布前，中國高科在3個交易日內（12月10日至12日）收盤價格漲幅偏離值累計超過了20%。此外，2025年1月2日至12月12日（籌劃本次“易主”停牌前一個交易日），中國高科的股價從6.07元/股（1月2日開盤價）漲至15.91元/股，累計上漲163%。
那“易主方案”出爐后，中國高科股價為何又連續遭遇跌停？
僅從公告看，“接盤方”長江半導體自身幾乎沒什么“履歷”。公司成立于2025年11月24日，無實際業務經營。報備的經營范圍包括集成電路設計、集成電路制造、半導體器件專用設備制造、軟件開發、人工智能基礎軟件開發等，與中國高科的主營業務——教育、不動產運營及資產服務業務可謂“八竿子打不著”。
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不過，從股權穿透情況來看，長江半導體的資方顯然要“精彩”得多。
其股東包括：上海世禹精密設備股份有限公司（以下簡稱上海世禹）持股33.4%，芯璣（東陽）半導體有限公司（以下簡稱芯璣半導體）持股33.3%，長江云河（湖北）科技創業發展合伙企業（有限合伙）（以下簡稱長江云河）持股33.3%。
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其中，上海世禹是一家從事半導體自動化設備研發和制造的企業，主要產品包括植球類設備，芯片外觀檢查分選機等，有媒體稱之為“植球機明星”。
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同為半導體相關企業，芯璣半導體就相對較“新”，它成立于2024年4月，2024年全年、2025年1月至9月分別虧損600元、63.41萬元，對應時間段營業收入均為0。根據東陽市融媒體中心今年10月1日發布的消息，芯璣半導體芯片設計封測及模組制造項目、東陽光集團液冷組件項目等18個項目當時進行了集中簽約，這18個項目的總投資達168億元。
12月23日下午，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電中國高科。接線工作人員稱，目前公司經營比較正常，沒有應當披露卻沒有披露的事項。至于后續是否會做半導體相關業務，“要看未來公司的戰略是否有調整”。
業內：中國高科的“殼值”在“干凈+現金+物業”
其實，這筆交易之所以引起較大關注，是因為有市場人士認為，中國高科本次是在“賣殼”給長江半導體。
對此，高承遠12月23日向《每日經濟新聞》記者分析道，僅就目前進展來看尚不算“借殼上市”。
高承遠強調，“借殼”的監管紅線是“控制權+資產總額”雙過線，而長江半導體只拿了“殼公司”上層股權，尚未向上市公司注入任何資產，資產總額測試遠未觸發，要看后續資產動作才會決定是否踩線。目前只是“買平臺”，并非“借平臺上市”。
高承遠提到的資產注入，也是業內尤為關心的方向。在高承遠看來，長江半導體雖然僅注冊（成立）一個月，被外界形容為“空手而來”，但其股東背景是湖北國資加產業基金，手里握著長江存儲、武漢新芯等芯片項目儲備，有可操作空間。至于具體可供參考的模式，高承遠建議稱，新股東短期內可開啟現金認購及定向增發，把體外已經成熟的封裝線或功率器件模塊等產業“裝進來”，達到“硬科技”收入門檻，中長期則可將封裝基地等更多產業分步注入，用上市公司平臺融資擴產。
但根據中國高科在公告中的說法，長江半導體及其股東、實際控制人承諾在本次權益變動完成后36個月內，不向上市公司注入信息披露義務人及其股東、實際控制人及關聯方所持有的資產。
至于為何選了中國高科這個“殼”，業內也是“眾說紛紜”。中國高科的業績并不亮眼，根據財報，2018年以來該公司的營業收入在1.6億元以內，期間不時有虧損出現。今年前三季度，中國高科實現營業收入0.63億元，同比下降34.74%，虧損1375.96萬元。
對此，高承遠直言，中國高科的“殼值”不在營收，而是在“現金+物業+干凈”上。一方面，其賬面現金以及可變現物業已將交易對價基本兜住，收購方相當于“零溢價”買了一張A股門票；另一方面，中國高科的籌碼相對分散，20%的股權就能控盤；再者，其教育主業也相對簡單，歷史風險已充分暴露。
（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）
記者|楊卉
編輯|金冥羽 文多 杜波
校對|許紹航
封面圖片來源：視覺中國
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