客戶指定“自家人”供貨，視涯科技22億營收夢的神秘買單人是誰？

3年半虧損超9億。

作者｜蘇潔、劉欽文

編輯｜高遠山

站在合肥視涯科技的實驗室里，工程師戴上最新研發的AR眼鏡，眼前的虛擬影像清晰度足以讓他閱讀極小字號的電子文檔——這是硅基OLED微型顯示屏帶來的視覺革命。

12月24日，上海證券交易所科創板上市委員會將審議視涯科技股份有限公司的首發申請。這家在合肥新站高新區深耕硅基OLED微型顯示技術九年的企業，正站在資本市場的門口，準備叩響上市之門。

根據上交所公告，視涯科技計劃募集資金20.15億元，主要用于超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產線擴建及研發中心建設項目。

值得注意的是，視涯科技也是實控人——擁有復旦大學和美國賓夕法尼亞州立大學博士學歷的顧鐵——在資本市場書寫的第二個新篇章。顧鐵于2020年成功推動其創立的第一家公司奕瑞科技登陸科創板，如今，他正帶領視涯科技企業，再次叩響科創板的大門。

01

出貨量全球第二，

3年半虧損超9億

視涯科技成立于2016年10月，成立之初即定位成為全球領先的微顯示整體解決方案提供商，是全球首家基于12英寸晶圓背板實現硅基OLED微顯示屏規模量產的企業。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，視涯科技在全球XR設備硅基OLED產品出貨量排名僅次于索尼，與索尼成為行業內已實現百萬級出貨的唯二廠商。視涯科技出貨量排名全球第二、境內第一，約占全市場出貨量的35.2%。

但視涯科技的營收較為依賴前五大客戶，2022年至2024年、2025年1-6月（下稱：報告期），視涯科技向前五大客戶銷售合計為1.44億元、1.65億元、2.06億元和0.96億元，占當期營業收入的比例分別為75.59%、76.62%、73.61%和63.96%。

《招股書》顯示，視涯科技大客戶包括字節跳動、雷鳥、聯想等。

不過目前，如何實現盈利還是視涯科技當務之急。據《招股書》，視涯科技報告期分別實現營業收入1.9億元、2.15億元、2.8億元和1.5億元，各期凈利潤分別為-2.47億元、-3.04億元、-2.47億元和-1.23億元。三年半合計虧損超9億。

值得注意的是，報告期內，視涯科技計入其他收益的政府補助金額分別為2853.93萬元、2929.81萬元和2499.09萬元。報告期各期末，公司遞延收益余額也均為政府補助，各期金額分別為1.31億元、1.2億元和1.43億元。

虧損背后，是視涯科技不斷進行技術研發與技術產業化，報告期各期研發費用分別為2.37億元、2.87億元、2.69億元和1.21億元，營收占比分別為124.48%、133.35%、95.93%。

視涯科技在《招股書》中表示，其核心產品硅基OLED微型顯示屏在關鍵性能指標方面已達到或超越索尼可比產品。

02

“海歸博士”的第二個IPO，

大疆、小米投資

實際上，此次IPO的視涯科技是顧鐵只是商業版圖的一角，其已有一家上市公司、和一家融資多輪的獨角獸企業。

公開資料顯示，顧鐵1968年6月，出生在江蘇，是典型的技術型企業家，本科畢業于復旦大學物理系，并取得賓夕法尼亞大學工程博士學位，曾領導了世界第一臺胸腔數字X光機的研發與制造。

2006年顧鐵入職天馬微擔任董事、總經理，在此期間曾規劃并籌建中國第一條4.5代TFT-LCD生產線。2011年，創立了奕瑞科技。主要產品為數字化X線探測器。2020年9月18日，成功登陸科創板，截至2025年12月22日，奕瑞科技報收105.36元/股，總市值223億元。目前同時擔任奕瑞科技和視涯科技董事長。

在顧鐵的多次創業歷程中，均受到了投資機構的熱捧。

奕瑞科技成立次年，紅杉系即入股了這家初創公司。在2012年10月及2014年5月，天津紅杉、北京紅杉先后耗資2374.75萬、4780.03萬參投奕瑞科技。奕瑞科技2020年9月上市時，紅杉合計持股10.67%。

此次IPO的視涯科技同樣獲得紅杉青睞。《招股書》顯示，視涯科技最近十二個月新增股東徐州盛芯和聯新三期，2024年12月，徐州盛芯以11.16元/股的價格入股，目前持股0.20%；2025年3月，聯新三期以11.11元/股的價格入股，目前持股0.13%。其中，紅杉在徐州盛芯持股4.35%。

除了紅杉外，視涯科技的股東可謂明星資本云集。

上市公司精測電子（300567.SZ）和歌爾股份（002241.SZ）持股均超5%。此外，“小米系”小米長江、“大疆系”上海飛來、源碼資本、合肥產投等亦有參投。

圖源：《招股書》

但值得注意的是，一方面明星機構追捧，另一方面也有投資機構在視涯科技IPO申報前選擇提前離場。

3月21日，上海檀英與上海箕山簽訂了股份轉讓協議，約定上海檀英將其持有的公司695萬股以人民幣6459.73萬元的價格（對應9.29元/股）轉讓給上?；?。

上海檀英是視涯科技B輪投資者，IPO申報前3個月選擇退出。

寧波視界今年3月以11.11元/股的價格入股視涯科技。三個月后（6月13日），寧波視界以11.19元/股的價格將持股轉讓給上海箕山，退出視涯科技。

LP投顧高級研究員劉婧然分析，“VC/PE機構在IPO市場的減持退出，并非意味著他們對公司未來的表現不樂觀，而是受基金存續期限、LP流動性等因素制約。VC/PE無論是集中減持退出策略還是分散減持策略退出，都是多方利益主體達成一致性的體現。兩種策略不分伯仲，只有是否符合LP、投資機構與被減持企業多方訴求的平衡性?！?/p>

03

大客戶“欽點”兄弟公司為供應商，

18億擴產計劃被問詢

隨著視涯科技沖刺上市，兩家“兄弟公司”之間的關聯交易成為監管問詢和市場關注的焦點之一。

《招股書》顯示，2024年及2025年1-6月，視涯科技向奕瑞科技關聯采購金額分別為342.61萬元、164.56萬元，2025年1-6月的關聯銷售金額為4.5萬元。

如果說歷史關聯交易只是序曲，那么2025年5月的一項公告，則將兩家公司的未來深度綁定。

奕瑞科技公告宣布，擬投資不超過18億元建設“硅基OLED微顯示背板生產項目”。這筆巨額投資的直接目的，是“為完成特定客戶及視涯科技要求的供應量”。

一個由“特定客戶”（下稱“客戶三”）、視涯科技、奕瑞科技三方構成的合作鏈條也就此浮出水面。

客戶三向視涯科技下達了未來數年總量達“數百萬塊”硅基OLED微型顯示屏的巨額訂單，并預先支付了高額產能保證金；視涯科技作為模組制造商，獲得訂單，并被客戶指定必須向奕瑞科技采購生產所需的核心材料——硅基OLED微顯示模組背板；奕瑞科技作為背板供應商，為履行供貨承諾，啟動巨額投資擴產。

這個閉環最引人注目的地方在于其資金流向。2025年上半年，視涯科技賬面因收到客戶三的產能保證金，使“其他應付款”暴增至約11億元。幾乎同時，視涯科技又向奕瑞科技支付了高達5.67億元的產能保證金，以鎖定未來的背板供應。

基于客戶三的訂單，視涯科技做出了業績預測：公司對2025-2027年營收預測分別為4.69億元、22.6億元、37.34億元，預計2026年扭虧為盈。從4.69億元上漲到22.6億元，上漲了約381.96%，接近四倍。而實現這一預測的前提，是向奕瑞科技的關聯采購將隨之暴增。

這意味著，奕瑞科技將成為視涯科技未來核心營收的單一關鍵供應商。在科創板IPO審核中，關聯交易一直是監管機構關注的重點。因此這也引發了監管關注。

對于視涯科技與奕瑞科技之間這種“客戶指定關聯采購”的特殊模式，監管也從交易的必要性、定價的公允性、公司的獨立性等多方面進行問詢。

奕瑞科技在回應中表示，公司已建立嚴格的《關聯交易管理制度》，所有關聯交易將遵循市場原則，履行必要的決策程序并及時披露，以確保公允性。

除了奕瑞科技、視涯科技，顧鐵還在2016年創立了ToF芯片公司光微信息科技。據天眼查顯示，今年6月，光微信息科技目前已經完成C輪融資，本輪融資高信資本的晶匯聚芯基金領投，啟高資本跟投。

連續多次的成功創業也讓顧鐵的財富水漲船高。2022年，顧鐵以55億元財富位列《2022胡潤百富榜》第1127名。若視涯科技成功登陸科創板，或許還能再造新高。而紅杉、小米、大疆等也能收獲一場資本盛宴。對此你有何看法？評論區聊聊吧！