2026年大放水？通脹會來嗎？股市、匯率齊漲的底層邏輯說透了

2026年大放水？通脹會來嗎？股市、匯率齊漲的底層邏輯說透了

元旦將至，當(dāng)下市場藏著三個關(guān)鍵信號：股市大漲、國債收益率升至年化1.7%、人民幣兌美元從7.32升至7.0。三個資產(chǎn)同時上漲，核心根源就是過去一年的寬松貨幣政策。那2026年會延續(xù)大放水嗎？通貨膨脹會來嗎？今天把“放水”的底層邏輯講清楚，你就全明白了。

首先得搞懂：“水”到底是什么？其實就是市場上的流動資金，而這些錢的唯一源頭是央行——只有央行有“印錢”的權(quán)力。但央行印完錢，不會直接撒向市場，得走一個關(guān)鍵中間環(huán)節(jié)：銀行。

央行給銀行錢可不是白給的，必須要抵押物——銀行手里最核心的“資產(chǎn)”，就是企業(yè)和個人的貸款借條。央行會根據(jù)借條的期限，對應(yīng)給銀行資金支持，還起了三個好記的名字：

? 14天以內(nèi)的短期資金支持，叫逆回購；

? 一年期的中期資金支持，叫MLF（中期借貸便利），俗稱“麻辣粉”；

? 三年以上的長期資金支持，叫PSL（抵押補充貸款），2016年房地產(chǎn)棚改的拆遷款，靠的就是它。

本質(zhì)上，這些復(fù)雜名詞都是央行放水的“遮羞布”：銀行把貸款借條抵押給央行，就能再拿到一筆錢，相當(dāng)于“錢生錢”；再加上央行配合降息，銀行放貸成本變低，錢就更容易流向企業(yè)和個人，這就是完整的“放水”流程。

不光我們這么做，美國、日本也是這套邏輯。但奇怪的是，按道理“錢多了就該通脹”，可美國2020年前放水二三十年沒通脹，日本放水30多年反而通縮，這是為什么？

核心問題出在“錢沒流對地方”：央行把錢給了銀行，但大家都在提前還款、沒人愿意貸款，銀行拿著央行的錢還要付利息，只能轉(zhuǎn)頭去買國債——相當(dāng)于用央行的錢賺央行的利息，形成“資金空轉(zhuǎn)”。2025年初我國國債收益率跌破1.59%，就是銀行和大機構(gòu)瘋搶國債導(dǎo)致的：面值100元、年化2.5%的國債被炒到101元，到期仍按100元付利息，實際收益率自然下降。錢只在金融體系里打轉(zhuǎn)，沒到消費者手里，通脹自然來不了。

那各國怎么解決這個問題？美國的辦法簡單粗暴：繞開銀行，直接給老百姓發(fā)錢。2020-2022年美國累計發(fā)了5萬億美元，相當(dāng)于每個美國人拿到1.5萬美元，錢真的流到了消費端，也直接引發(fā)了美國30多年來首次高通脹。

而我們的解法，藏著兩個關(guān)鍵操作，這也是近期股市、國債收益率變動的核心原因：

1. 居民不消費、不貸款，就由政策“替你發(fā)力”：通過國補、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、加大基建投入，直接帶動投資和需求；

2. 放水終極殺招——擴大質(zhì)押品范圍的流動性工具（類似“買斷式”邏輯）：過去央行只接受居民貸款、國債這類低風(fēng)險抵押物，現(xiàn)在股票、股票ETF、甚至限售股、港股通股票都能用來質(zhì)押借錢。更關(guān)鍵的是，這筆錢能循環(huán)使用：用借來的錢買股票，再把股票質(zhì)押借更多錢，繼續(xù)買股票，這才是股市大漲的根本動力。

也正因為股市成了更賺錢的去向，銀行和大機構(gòu)紛紛從債市撤出，沒人搶國債了，收益率才回升到現(xiàn)在的1.7%。而人民幣匯率上漲，本質(zhì)是寬松政策下市場信心修復(fù)，外資持續(xù)流入帶來的連鎖反應(yīng)。

回到核心問題：2026年會有大放水嗎？答案是“會，但會精準發(fā)力”。在沒有新的大規(guī)模經(jīng)濟增長點之前，這種擴大質(zhì)押品范圍、定向給資本市場注入流動性的操作（比如已落地兩批的互換便利，規(guī)模超千億，參與券商達25家）會繼續(xù)推進。它既能避免資金空轉(zhuǎn)，又能穩(wěn)住資本市場，是當(dāng)前最穩(wěn)妥的選擇。

至于通脹，短期內(nèi)很難出現(xiàn)全面通脹——畢竟資金主要流向資本市場和基建、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域，沒有直接進入消費端；但局部領(lǐng)域可能會因資金聚集出現(xiàn)價格上漲，整體還是以溫和為主。

最后提一句：在股市大漲、相關(guān)政策落地前，我就已經(jīng)做過精準預(yù)判。