黃金無視利空創(chuàng)歷史新高，美債美元出了什么問題？

匯通財(cái)經(jīng)訊——黃金表面沒有利好，甚至受實(shí)際利率上行影響，金價(jià)應(yīng)該下跌，為何黃金選擇今天漲過歷史新高？

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周一（12月22日）亞歐時(shí)段，現(xiàn)貨黃金（XAU/USD）全天保持強(qiáng)勢格局，在密集買盤推動(dòng)下大幅刷新歷史峰值，金價(jià)越過4400美元整數(shù)關(guān)口。

這一輪金價(jià)的狂飆突進(jìn)，是地緣政治避險(xiǎn)情緒與美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期共振的結(jié)果，更凸顯出貴金屬在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的核心配置價(jià)值。

而這一天的金價(jià)的上漲則選擇了并沒有明顯利多，但整體貴金屬投資氛圍較好的一天，金價(jià)為何漲，是否能繼續(xù)漲？

美國可能出現(xiàn)了嚴(yán)重問題
周一美元指數(shù)大跌0.21%，而10年期美債收益率漲0.34%，同時(shí)美國國債2-10年期期現(xiàn)溢價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大，這是一個(gè)復(fù)雜的問題。

簡單來說市場在進(jìn)一步計(jì)提巨量國債供給、財(cái)政赤字擔(dān)憂、和政策不確定性、他們推高的了美國國債的風(fēng)險(xiǎn)所需補(bǔ)償和期限溢價(jià)，這時(shí)出也現(xiàn)了對(duì)應(yīng)的美國國債收益率與黃金一同上漲的局面，即市場拋售高收益高安全性的美債轉(zhuǎn)而增持黃金，代表美債和美元資產(chǎn)可能出現(xiàn)嚴(yán)重問題。

此前美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)完成75個(gè)基點(diǎn)的降息，克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長貝絲·哈馬克近期明確表態(tài)，當(dāng)前利率水平已處于適宜暫停的區(qū)間，政策制定者正審慎評(píng)估此前降息的滯后效應(yīng)與疊加影響，面對(duì)這種利空黃金不漲也側(cè)面說明了美國經(jīng)濟(jì)的潛在問題。

經(jīng)濟(jì)增長與通脹同時(shí)放緩的死亡交叉
從宏觀基本面來看，通脹放緩疊加經(jīng)濟(jì)增速回落的組合態(tài)勢非常利于推動(dòng)降息預(yù)期，市場已經(jīng)開始提前定價(jià)這種局面。

周二美國將公布三季度GDP的初值即修正過一次的數(shù)據(jù)，以及核心PCE物價(jià)指數(shù)，由于美國政府停擺，GDP面臨向下修正，同時(shí)由于CPI的低于預(yù)期的指引，PCE也有下修可能，市場提前定價(jià)GDP與通脹雙放緩形式，也是通常意義走向通縮的數(shù)據(jù)，這刺激市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的押注。

美國周五的密大消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期也是一種佐證。

實(shí)際收益上升黃金反漲之謎，黃金吸引資金的邏輯
通過美國十年期國債收益率近期的抬升我們觀察到美國名義利率在上移，而美國公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，由于實(shí)際收益率等名義利率減通脹預(yù)期，按道理實(shí)際收益率應(yīng)該大幅走高利空黃金。

但是結(jié)合上文，美國10年期國債收益率的抬升如果是提前對(duì)巨量國債供給、財(cái)政赤字擔(dān)憂、和政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提（美元與美債的背離），同時(shí)通脹由于美國停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失，通脹預(yù)期并未如數(shù)據(jù)一般下降，即在資金選擇放棄一部分美債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的過程中，實(shí)際收益率邏輯存在但無法對(duì)的黃金起到關(guān)鍵的指引作用。

地緣沖突疊加數(shù)據(jù)利好注入短期上漲強(qiáng)動(dòng)力
值得關(guān)注的是，地緣政治緊張局勢的升溫，為金價(jià)上漲注入了強(qiáng)勁的催化劑。

以色列與伊朗沖突再起的隱憂、美委關(guān)系緊張升級(jí)，疊加俄烏沖突的持續(xù)膠著，令全球地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，直接重啟了黃金的避險(xiǎn)買盤。

美國總統(tǒng)特朗普上周下令封鎖受限制油輪進(jìn)出委內(nèi)瑞拉海域，美國海岸警衛(wèi)隊(duì)周末成功攔截一艘委內(nèi)瑞拉油輪，且在兩周內(nèi)全力追捕第三艘違規(guī)油輪，進(jìn)一步加劇了市場的避險(xiǎn)情緒。

資金錨定配置需求機(jī)構(gòu)主導(dǎo)凸顯行情韌性
黃金其實(shí)一直有一個(gè)明顯的特點(diǎn)，就是黃金的行情往往集中在歐美時(shí)段爆發(fā)，而此次黃金沖上4400點(diǎn)主要發(fā)生在亞洲時(shí)段，這時(shí)資金的性質(zhì)則比較模糊，可能金價(jià)是否收到市場認(rèn)可還需要?dú)W美時(shí)段的下半場來檢驗(yàn)。

從市場結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前黃金的需求增長可能更多源于機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略性配置，而非散戶的投機(jī)性跟風(fēng)。

隨著市場對(duì)美國貨幣政策的預(yù)期持續(xù)重構(gòu)，黃金已從短期戰(zhàn)術(shù)交易標(biāo)的，轉(zhuǎn)向投資組合中的戰(zhàn)略性配置核心。

臨近節(jié)假日窗口，市場流動(dòng)性雖趨于稀薄，但黃金的承接需求始終保持穩(wěn)健，資金頭寸的構(gòu)建邏輯錨定資產(chǎn)配置需求，這一特征折射出市場正全面向宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的保值類資產(chǎn)進(jìn)行再平衡。

總結(jié)與技術(shù)分析：
在全球增長、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及長期貨幣穩(wěn)定性存疑的背景下，黃金的對(duì)沖需求保持剛性，其對(duì)美債表、美國通脹現(xiàn)出來的真實(shí)利率波動(dòng)的敏感度顯著下降，表明需求源于資產(chǎn)配置邏輯，而非單純受收益率的波動(dòng)驅(qū)動(dòng)；

機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增持的痕跡明顯，有序的走勢結(jié)構(gòu)及缺乏大規(guī)模集中拋售行情便是最好的佐證，但這些都還需要?dú)W美時(shí)段資金的檢驗(yàn)和驗(yàn)證。

對(duì)于交易員而言，目前金價(jià)正在定價(jià)周二公布的美國第三季度GDP初值和核心PCE報(bào)告及耐用品訂單數(shù)據(jù)，市場認(rèn)為這些數(shù)據(jù)大概率不會(huì)好看，同時(shí)密切關(guān)注聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）核心成員的講話，這些都將成為驅(qū)動(dòng)美元需求、催生黃金短期交易機(jī)會(huì)的關(guān)鍵變量。

現(xiàn)貨黃金日線圖顯示，金價(jià)破歷史新高，但依然在上升通道內(nèi)，上升通道上軌構(gòu)成了上漲的壓力，目前5日線和通道中軌是金價(jià)的支撐。

MACD正式出現(xiàn)背離，結(jié)合明天美國數(shù)據(jù)公布，這里可能會(huì)走出金價(jià)利好兌現(xiàn)回調(diào)的走勢，近期雖然貴金屬、商品都在走強(qiáng)，但每個(gè)品種的上漲理由、敘事和黃金都有區(qū)別，這里無腦追求補(bǔ)漲可能并不是明智的選擇。

（現(xiàn)貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時(shí)間18:30，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)4410美元/盎司。

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