資本回歸理性，無人物流車賽道融資變難了？

白犀牛新一輪融資剛宣布不久，菜鳥擬入股九識(shí)智能的消息日前被媒體爆出。表面上看，無人物流車賽道今年成為風(fēng)口，相關(guān)企業(yè)資本動(dòng)作不斷，但深入拆解以上兩則消息的細(xì)節(jié)不難發(fā)現(xiàn)：無人物流車行業(yè)的融資并沒有因?yàn)椤帮L(fēng)口”而爆發(fā)，隨著資本回歸理性，反而是拿錢愈發(fā)艱難。

白犀牛最新一輪融了多少錢？

白犀牛2025年共完成了三輪融資。從公開信息可查，白犀牛今年4月完成B輪融資2億元，8月份完成B+輪融資約5億元。

12月18日，白犀牛對(duì)外宣布完成新一輪融資，“全年累計(jì)融資額突破1億美元（約合人民幣7.1億元）”。

算上新一輪融資金額，白犀牛累計(jì)融資金額才突破7.1億元，由此可知這一輪融資的規(guī)模不大，而且是由4家機(jī)構(gòu)出資，透露出資本對(duì)于非頭部企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

截至目前，白犀牛的活躍車輛數(shù)超過2000臺(tái)，這一規(guī)模與行業(yè)頭部玩家新石器和九識(shí)相差甚遠(yuǎn)。

值得期待的是，白犀牛今年拿到了順豐控股的兩筆投資，未來在順豐的無人車采購方面會(huì)有明顯優(yōu)勢(shì)。

但與順豐綁定太緊，也會(huì)從一定程度上影響白犀牛無人車打入京東、三通一達(dá)等物流企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)。

菜鳥入股九識(shí)，誰整合誰？

12月19日，多家媒體報(bào)道稱菜鳥與九識(shí)智能正在推進(jìn)無人車業(yè)務(wù)的深度重組談判，計(jì)劃以菜鳥入股方式打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的聯(lián)合體。

從阿里巴巴今年以來系統(tǒng)性出售非核心業(yè)務(wù)回籠資金的做法來看，菜鳥集團(tuán)也在想辦法“瘦身”。

菜鳥自2015年入局無人車領(lǐng)域，先是聚焦校園配送場(chǎng)景，期間短暫轉(zhuǎn)向重卡賽道，直到2024年才回歸到公開道路行駛的低速無人車。

菜鳥CTO李強(qiáng)今年8月接受媒體采訪時(shí)表示，菜鳥無人車在公開道路交付500臺(tái)車，全年目標(biāo)是交付2500臺(tái)。

此次菜鳥入股九識(shí)，不大可能向九識(shí)投入新的資金，大概率是將不掙錢的無人車業(yè)務(wù)作價(jià)來入股九識(shí)。

對(duì)九識(shí)而言，菜鳥入股能帶來一些生態(tài)資源與訂單支持，但很難從整合中獲得新增資金，反而可能要向菜鳥支付一部分現(xiàn)金。

無人物流車道融資渠道收窄？

無論是白犀牛的“小題大做”，還是九識(shí)“以資產(chǎn)換資源”的整合，都在說明一個(gè)反常識(shí)現(xiàn)象：風(fēng)口來了，不是所有玩家都能飛上天。

其中很關(guān)鍵的一個(gè)原因是，新石器D輪6億美元融資，給無人物流車賽道建起了“盈利+規(guī)模”的雙重估值標(biāo)準(zhǔn)：萬臺(tái)以上規(guī)模，月交付量超過2000臺(tái)，連續(xù)月度盈利。

有了標(biāo)準(zhǔn)，資本衡量行業(yè)玩家就有了錨點(diǎn)，如果其他玩家沒有達(dá)到這一門檻，估值很難抬升，融資難度也會(huì)加大。

無人物流車屬于重資產(chǎn)行業(yè)，研發(fā)投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，還有大量線下運(yùn)營維護(hù)的投入。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，投資行業(yè)非頭部企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過高。

在技術(shù)成熟度接近、場(chǎng)景同質(zhì)化嚴(yán)重的賽道中，落后者的翻盤概率極低，與其冒險(xiǎn)投資第二到第五名玩家，不如集中資金加注頭部，這一避險(xiǎn)心態(tài)直接導(dǎo)致了賽道融資的“冰火兩重天”。

融資難或是資本回歸理性的體現(xiàn)

融資環(huán)境的艱難，正在倒逼無人物流車賽道進(jìn)入“淘汰賽”階段，收縮業(yè)務(wù)、尋求整合將成為多數(shù)企業(yè)的選擇。

對(duì)巨頭而言，“瘦身”與“聚焦”將是核心戰(zhàn)略。阿里、京東等企業(yè)已逐漸意識(shí)到，無人車業(yè)務(wù)若無法快速形成規(guī)模與盈利，將成為集團(tuán)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

菜鳥通過入股九識(shí)剝離非核心資產(chǎn)，既避免了持續(xù)虧損，又能借助九識(shí)的技術(shù)與規(guī)模化能力保留賽道話語權(quán)，這種“資產(chǎn)換資源”的模式可能被更多巨頭效仿。

未來，巨頭或?qū)⒉辉賵?zhí)著于獨(dú)立研發(fā)，而是通過投資、收購等方式綁定優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸，聚焦自身核心場(chǎng)景與資源，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)運(yùn)營”。

從行業(yè)整體來看，融資難并非賽道失去價(jià)值，而是資本回歸理性的體現(xiàn)。無人物流車的市場(chǎng)需求依然存在——中國城市配送領(lǐng)域超2000萬臺(tái)存量車輛的替換需求，為賽道提供了廣闊空間。但資本已不再為“技術(shù)概念”買單，而是更看重“商業(yè)化落地能力”。

未來，只有那些能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化交付、持續(xù)盈利，或在細(xì)分場(chǎng)景形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，才能在融資寒冬中存活下來。

寒冬是篩選，也是機(jī)遇

無人物流車賽道的融資難，本質(zhì)是行業(yè)從“野蠻生長(zhǎng)”向“成熟規(guī)范”轉(zhuǎn)型的必然過程。曾經(jīng)的資本熱捧催生了大量玩家入局，但技術(shù)迭代、規(guī)模化落地的門檻，最終讓賽道回歸理性。對(duì)真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)而言，寒冬是篩選雜音、整合資源的機(jī)遇；而對(duì)缺乏優(yōu)勢(shì)的玩家來說，這將是難以跨越的鴻溝。

未來，賽道的競(jìng)爭(zhēng)將是盈利能力與規(guī)模效應(yīng)的較量。隨著整合加劇與格局定型，無人物流車行業(yè)或?qū)⑿纬?-2家頭部企業(yè)+少數(shù)差異化玩家的市場(chǎng)格局，而那些能穿越寒冬的企業(yè)，終將享受到賽道成熟后的巨大紅利。