美聯儲預判接連翻車，債務暴增15.2萬億，經濟陷困局

哈嘍，大家好，小玖今天想和大家聊聊美聯儲的 “預測困境”。最近幾年，美聯儲對美國經濟的預判總有些 “偏差”，要么低估經濟增速，要么沒算準通脹的韌性。

這直接導致通脹回歸 2% 目標的時間一推再推，還讓自己陷入了降息也不是、不降息也不是的兩難境地。

美聯儲資產端的真相

這種困境的根源，其實要追溯到疫情期間激進的財政與貨幣政策配合。當時為了對沖疫情沖擊，美國政府大搞財政擴張，美聯儲則全力配合，這直接改變了美國經濟金融的多個關鍵指標。

最明顯的就是政策性長期利率的抬升，2019 年底美聯儲還認為長期利率中值是 2.5%，直到 2024 年底才上調到 3.0%，2025 年底更是把區間下限進一步抬高到 2.6%。

雖然這解決了次貸危機后的有效利率下限風險，但高利率讓美國財政融資成本大幅飆升，埋下了隱患。

小玖發現，美聯儲的資產負債表變化更能說明問題。2019 年底美聯儲總資產 4.17 萬億美元，持有政府債券 2.33 萬億美元。

到 2025 年 12 月，總資產漲到 6.53 萬億美元，政府債券持有量接近 4.2 萬億美元，占比從 55.9% 提升到 64.1%。

這背后是典型的財政赤字貨幣化，2019 年底至 2025 年 11 月，美國政府債務激增 15.2 萬億美元，美聯儲增持的債券占可交易國債增量的 13.9%。

這種操作雖然給貨幣政策爭取了空間，卻讓財政可持續性風險越來越高。

美元體系的信任危機

更有意思的是美聯儲對經濟增速的預判偏差。2019 年底以來，美聯儲一直把美國長期實際 GDP 增速中值定在 1.8%，但 BEA 數據顯示，2019-2024 年實際年均增速達 2.4%。

而且 2020-2024 年每年末的預測值都低于實際值，這種系統性低估也導致勞動力市場一度出現超預期緊張，進一步推升了通脹壓力。

通脹方面的預判失誤更明顯。美聯儲始終把 2% 作為通脹長期目標，但收斂時間從 2022 年預計的 2025 年，一路推遲到 2025 年底預計的 2028 年。

要知道2022 年 9 月通脹率曾高達 6.67%，當時卻仍樂觀預期 2025 年回歸目標。美聯儲自己的研究也承認，疫情后顯著低估了通脹的規模和持續性，主要是缺乏類似歷史經驗作為參考。

小玖覺得，當前美聯儲的兩難處境很關鍵一方面財政融資成本高企，需要降息緩解，另一方面通脹黏性仍在，降息又會加劇通脹風險。

而且特朗普政府的關稅、移民等政策又增加了不確定性，進一步干擾通脹走勢。

綜合來看，美聯儲的預測偏差不是偶然，而是激進政策過度配合的必然結果。

未來政策走向，既要看通脹黏性持續多久，也要看勞動力市場韌性和地緣政治沖擊。

小玖認為，這種 “政策后遺癥” 短期內很難消除，美聯儲的平衡術怕是還要練很久。