上市公司最容易造假的項目

2025年，我國汽車銷售市場整體呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的發(fā)展態(tài)勢。1-11月，產(chǎn)銷量分別達到?3123.1萬輛和3112.7萬輛?，同比均增長約11.4%，其中新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1490.7萬輛和1478萬輛，同比增長均超31%。

隨著新能源汽車的崛起，汽車行業(yè)正處于前所未有的變革與競爭，成本價格、技術(shù)差異、智能體驗、品牌多樣性等多個賽道，成為了整車激烈角逐的陣地。

作為汽車工業(yè)的支柱——汽車零部件行業(yè)在面臨著激烈競爭的同時，也迎來了前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。

不少企業(yè)曾計劃通過出海戰(zhàn)略擴大市場份額、提升企業(yè)營收，然而海外市場環(huán)境錯綜復雜、瞬息萬變，曾經(jīng)看好的市場，可能最終沒能收獲預期效果，反而成為沉重的負擔。

今天要說的寧波華翔[002048.SZ]，是國內(nèi)汽車零部件行業(yè)龍頭企業(yè)之一，1988年9月成立，2005年6月在深交所上市。

公司主要從事汽車零部件的設計與生產(chǎn)，是一家OEM 工廠，即根據(jù)主機廠的需求研發(fā)、生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括儀表總成、中控總成、門板總成等內(nèi)外飾件以及后視鏡模塊系統(tǒng)、儲能模組塑料件等電子和新能源產(chǎn)品等。

經(jīng)過多年深耕，公司已成為大眾集團、ABB三大車企、比亞迪、上汽、小米、蔚小理等國內(nèi)外傳統(tǒng)汽車和新能源汽車制造商的主要零部件供應商之一。

2010年，公司啟動國際化戰(zhàn)略，通過海外并購拓展歐洲、北美市場，卻也為后續(xù)經(jīng)營埋下重大隱患。

01

甩賣海外資產(chǎn)

今年2月，寧波華翔公告：以1歐元的價格，甩賣寧波華翔歐洲公司，包括德國、羅馬尼亞和英國共6家公司。

2012-2014年間，公司累計耗資6240萬歐元(約合人民幣4.99億元)，先后收購德國HIB、Sellner等多家海外企業(yè)，持續(xù)加碼歐洲市場。

然而這次雄心壯志的出海，最終背上持續(xù)十余年的業(yè)績包袱——德國華翔自2013年至2018年累計虧損超13億元；2023年、2024年歐洲業(yè)務分別虧損2.43億、3.85億元，相關(guān)子公司凈資產(chǎn)跌至-3.38億元。

這一場轟轟烈烈的出海布局最終以1歐元甩賣畫下句點，由于歐洲業(yè)務長期大額虧損，對寧波華翔的整體發(fā)展造成較大影響，為徹底解決歐洲長期虧損的問題，公司只能“斷臂求生”。

今年上半年，公司因歐洲業(yè)務剝離以及北美井上回購事項產(chǎn)生非經(jīng)常性損失10.2億元，剔除以上因素外，北美減虧效果達到預期，同時國內(nèi)降本增效顯現(xiàn)，毛利率逐步修復。

前三季度，公司實現(xiàn)營收192.24億元，同比增長5.88%；歸母凈利潤為8872.61萬元，同比下降87.68%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤為10.71億元，同比增長63.89%。

值得注意的是，這種依賴“減虧”實現(xiàn)的利潤增長終究不是長久之計，在“減虧”之前，公司的一系列迷之操作也令人質(zhì)疑。

02

關(guān)聯(lián)交易謎之操作

2024年5月，寧波華翔公告：以現(xiàn)金方式出資14.73億元，收購控股股東寧波峰梅旗下詩蘭姆系列股權(quán)，包含寧波詩蘭姆47.5%股權(quán)、日本詩蘭姆99.5%股權(quán)、韓國詩蘭姆100%股權(quán)和新加坡詩蘭姆10%股權(quán)。

寧波詩蘭姆主要從事汽車線路保護器和新能源電池保護類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為波紋管、扎扣、導槽、電池模組塑料件、冷卻水管等。

詩蘭姆系列股權(quán)是寧波峰梅在2020年為規(guī)避寧波詩蘭姆50%股權(quán)被競爭對手收購、影響其未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的風險，專門設立新加坡峰梅并出資5613.6萬歐元（約4.5 億元人民幣）從德國詩蘭姆購入。

原計劃待海外詩蘭姆經(jīng)營穩(wěn)定并與寧波詩蘭姆的業(yè)務關(guān)系理順后，新加坡峰梅承諾將上述股權(quán)資產(chǎn)注入上市公司。

2023年1-9月，寧波詩蘭姆和日本、韓國、新加坡詩蘭姆合并報表收入與凈利潤分別為16.53億元與2.15億元，凈資產(chǎn)為6.76億元。

然而根據(jù)天健事務所出具的評估報告，詩蘭姆系列模擬合并的股東全部權(quán)益價值評估結(jié)果為32億元，僅僅4年增值率就高達373.26%，且核心盈利依賴單一主體，一時引發(fā)交易所問詢，質(zhì)疑其變相向?qū)嶋H控制人輸送利益。

對此，寧波華翔解釋稱，兩次交易背景、宏觀環(huán)境及經(jīng)營狀況差異較大，且標的作出2024-2026年累計9.7億元的業(yè)績承諾。即便2024年寧波詩蘭姆已完成承諾盈利的108.48%，但接下來還有2年考驗期，市場對其利益輸送的疑慮仍然存在。

一波未平，一波又起。最近寧波華翔再拋關(guān)聯(lián)收購方案：為布局新能源動力及智能底盤領(lǐng)域，與實控人控制的峰梅控股共同出資5.3億元，收購上汽大眾全資子公司峰梅動力100%股權(quán)，其中寧波華翔出資2.12億元受讓40%股權(quán)。

公司稱，之所以選擇由關(guān)聯(lián)方持有60%控股權(quán)，是為了規(guī)避新能源市場波動風險，但這一解釋未能完全打消市場疑慮，并且在短時間內(nèi)進一步擴大了關(guān)聯(lián)交易規(guī)模。

03

定增事項遭問詢

今年11月，寧波華翔計劃向特定對象發(fā)行股票，擬募集資金總額不超過29.21億元用于蕪湖汽車零部件制造、重慶汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地建設、研發(fā)中心建設等項目。

此次定增計劃引起了監(jiān)管部門的注意，尤其是募集資金投向、產(chǎn)能消化風險、壞賬準備計提等方面，監(jiān)管部門提出諸多問題。

對此，公司回應稱：本次募投項目產(chǎn)品之一“電池包殼體”已具備一定收入規(guī)模、已穩(wěn)定運行一段時間，在生產(chǎn)、銷售方面不存在重大不確定性，已取得客戶及下游市場認可，募投項目實施不存在重大不確定性，符合“募集資金投向主業(yè)”的要求。

產(chǎn)能利用方面，公司與本次募投產(chǎn)品相關(guān)的內(nèi)飾件、金屬件現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已達到70%-80%，產(chǎn)能利用率總體較為穩(wěn)定，結(jié)合汽車零部件預留產(chǎn)能的行業(yè)慣例和公司實際運營需求，公司不存在產(chǎn)能過剩的情形。

在壞賬準備計提方面，各期末賬齡在一年以內(nèi)的應收賬款占比均為98%左右，主要應收賬款客戶資信情況良好且不存在逾期情形，公司已對經(jīng)營不善的客戶對應的應收賬款單項計提壞賬準備，因此，公司對應收賬款壞賬準備計提充分。

04

總結(jié)

2025年，長期困擾寧波華翔的海外業(yè)務終于被甩賣了，但1歐元出售歐洲子公司是“鎖定買方稀缺機會”還是著急“斷臂求生”，引發(fā)了一系列公眾質(zhì)疑與監(jiān)管關(guān)注。

此外，關(guān)聯(lián)交易一次接一次上演，是否存在利益輸送也是市場與監(jiān)管部門關(guān)注的焦點。

可以肯定的是，一系列迷之操作之下，今年公司業(yè)績很難交出漂亮的成績單。