壓力有點大。。

今日聚焦

昨天又是全球共振下跌的劇情，唯獨的區別是，A股這次參與的更加投入了……

三大股指紛紛跌超1%，而成長性更好的雙創跌幅則在2%左右，全天共計4300多家公司下跌，成交額依舊在1.7萬億的中樞水平徘徊。

板塊層面看，只有比較熱門的智能駕駛以及近期政策強度較大的消費零售在上漲，其余方向近乎全軍覆沒。但相對來說，大盤價值、紅利等權重方向會更加抗跌一些，相比中小成長的韌性更好。

在A股待時間長了大家會有感受，往往年末的行情很難做，因為涉及到機構結賬和排名，以及后面的假期，沒有人愿意在這個階段抱團猛沖，都會選擇休養生息等待后邊的跨年行情和春季攻勢。(不過隨著機構考核新規的落實，這一現象在明年或有好轉，當然這是后話了)

因此年末階段，資金往往會更加趨向于做防守，基于這一心理，大盤龍頭方向會得到更多的資金青睞。除了其本身的穩健性之外，從全年各板塊的漲跌情況看，往往大盤也會處于相對落后的狀態(尤其是牛市)，從而帶來收斂的空間。

這也是為什么，復盤過去的跨年行情(年末到春節前)，往往都是大盤龍頭方向先行一步，待春節后，在各種政策的催化下，可能才是中小成長唱戲的階段。

這種近乎于刻舟求劍的規律背后，實則是行為經濟學在發揮著作用，當然這些都是偏短期的因子。

實際上從中長期看，我也是比較看好龍頭權重方向的，其中有兩點核心原因。

首先我國的龍頭化程度在全球范圍內還很低，從下圖可以看出，這種落后是全方位的。

(數據來源：廣發策略)

造成該現象的原因之一，就是國內龍頭企業參與全球化的深度還不太夠，跨國企業相對少，收入結構單一。但隨著近兩年內需偏軟，我們能看到愿意出海的公司越來越多。

數據顯示，A股非金融企業海外收入占比已經從2010年的12%提升到了20%以上，其中近兩年上行速度尤其快。這很有利于龍頭企業的重估，從部分企業在港上市的H股相對于其A股的溢價情況，便能看出其中的端倪。

另一個原因在于國內目前經濟環境和資金結構的深遠變化。在全面低利率和資產荒的環境中，權益市場的配置性價比無疑在提升。而這一過程中，險資為代表的長線資金以及部分尋求適度高回報的居民存款轉移，則是配置動力最強的兩個資金來源。

至于配置方向，前者毋庸置疑，幾乎都集中于經營穩健，股東回報好的價值龍頭股。至于后者，相信大多也是借道固收加或者偏穩健的權益基金入市，畢竟能從存款直接轉到股市猛干的還是少數。。而這類產品的核心底倉，往往也是各行業的龍頭方向。

綜上，相信大家也能理解，為何我們多次強調，"在資產荒以及股市重要性提升的大背景下，優質龍頭的股權終將淪為稀缺品"的這一觀點了，這也是我認為目前投資股市的核心戰略思想。

基于此，我們要對優質的龍頭公司保持足夠的跟蹤和研究，如果想簡單化，也可以直接去關注由各行業龍頭公司所匯聚而成的指數基金，比如中證A500ETF(159338)，尤其是在市場普遍低迷階段。

大家能夠發現，我很少在行情非常熱烈的階段去提供一些投資思路和方向，反而經常在市場環境嚴峻時聊這些。這樣做有悖于人性，并不討喜，但卻是我認為正確的事情，正如在上漲階段頂著挖苦的聲音堅持止盈一樣。

其實很多事情，無論是投資還是生活，只有在拉長視角后，才能感受到其中的意義……

重點新聞

1、昨夜美國披露了遲來的重要數據，10月非農就業人數環比減少10.5萬人，低于市場預期的減少2.5萬人，11月非農就業人數增加6.4萬人，略高于預估的增加5萬人，同時下修8月和9月非農就業人數合計3.3萬人。。

一同披露的11月失業率升至4.6%，高于9月的4.4%，創2021年以來的新高，由于停擺導致無法追溯收集數據，未能公布10月失業率。

雖說11月就業數據略超預期，但非農有下修的傳統，超出的這點預期意義也不大，同時失業又創了階段性新高。綜合來看，答案指向就業情況有點糟，預示著經濟存在衰退的可能，壓力確實有點大，不過這也一定程度提振了降息預期。

數據落地后，明年1月降息概率由22%上升至31%，明年降息兩次的概率也提升至70%以上。隔夜美股表現比較平穩，三大指數小幅分化，金龍、A50也是類似的表現。

2、有關部門昨天回應了一系列頗受關注的問題，其中提到，近幾個月消費和投資增速有所放緩，需要持續加力擴內需，強調明年擴內需是排在首位的重點任務，將從供需兩側發力提振消費。對消費的態度更加明確了，增量政策不會缺席，這塊需要多些耐心。

另外，還分別提到了推動反內卷、建設統一大市場、穩地產等方面的內容，延續經濟會議的定調，這些方向明年都會有比較大的變化，值得持續關注。

3、鴻蒙智行開啟L3級有條件自動駕駛內測，小鵬汽車獲得L3級自動駕駛道路測試牌照。L3的參與者正逐步擴大，預計后續將有更多核心汽車廠商積極開展相關測試。

相比于L1、L2級輔助駕駛，L3級自動駕駛需要應用更多傳感器（如激光雷達）、更高精度的導航系統、更強的算力支持以及更精準的駕駛員監控系統等。隨著L3的逐步落地，相關產業鏈有望持續受益。

4、納斯達克申請將工作日交易時長延長至23小時。現在美股盤前、盤中、以及盤后累計交易時長為16個小時，這次計劃新增7小時夜間交易時段，最后算下來就剩當地時間的晚八點到九點休息一小時。。

這事若落地后，納指將和全球各地股市都有同步交易的時段，重要的信息能夠即時反映在美股價格中，提升全球市場的定價效率。同時可能也想通過持續交易的方式，吸引更多各種各樣的資金，這對全球資本市場可能會產生一定的虹吸效應。

5、SK海力士稱，DRAM供應短缺狀況將持續至2028年，此前，包括瑞銀、摩根大通在內的國際大行均預測，DRAM短缺將持續至2027年。

內存短缺或沖擊智能手機業，機構預計2026年全球智能手機出貨量將下降2.1%，平均售價將上漲6.9%。存儲高景氣賺了錢，但對手機上游其它產業可能不太有利，后面需要關注下邊際變化。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

今天歐克科技、美農生物有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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