中國續(xù)當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”

外媒指出，中國強(qiáng)勁的出口表現(xiàn)為其政策操作提供了更大空間，未來財(cái)政發(fā)力將在彌補(bǔ)全球經(jīng)濟(jì)不確定性方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

年末關(guān)鍵政策信號(hào)密集釋放。上周恰逢中國“政策周”及“超級(jí)央行周”，全球主要經(jīng)濟(jì)體2026年的宏觀布局方向正逐漸清晰。

12月8日于北京召開的中共中央政治局會(huì)議以及12月10日至11日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，為中國明年經(jīng)濟(jì)工作作出一系列重要部署。會(huì)議提出，將“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，繼續(xù)實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

12月10日，國際貨幣基金組織（IMF）表示，盡管面臨多重沖擊，中國經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)出顯著韌性。IMF預(yù)計(jì)2025年中國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)5%，較今年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，全球其他經(jīng)濟(jì)體也陸續(xù)傳遞出明年的貨幣政策信號(hào)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，最新點(diǎn)陣圖顯示明年或只降息一次。這與歐元區(qū)、英國、加拿大等主要央行維持利率不變甚至釋放緊縮傾向形成鮮明對比，日本央行則已經(jīng)傳遞出考慮加息的明確信號(hào)。

貨幣政策的分化不僅影響著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價(jià)格與匯率走勢，也為新興市場帶來差異化的外部條件與政策選擇空間。如何在這一復(fù)雜變局中把握節(jié)奏、統(tǒng)籌內(nèi)外，將成為各方謀劃2026年經(jīng)濟(jì)工作的關(guān)鍵議題。

中國：穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效

2026年是中國“十五五”規(guī)劃開局之年。12月8日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。圍繞做好明年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出，“要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”。“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

隨后，在12月10日至11日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了明年政策取向。會(huì)議再次指出，將“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還確定了明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)：堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場；堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能；堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力；堅(jiān)持對外開放，推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏；堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)；堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型；堅(jiān)持民生為大，努力為人民群眾多辦實(shí)事；堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

分析認(rèn)為，2026年經(jīng)濟(jì)工作的開展，是基于會(huì)議對當(dāng)前“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”的判斷。而“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”排在明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)首位，意味著伴隨外部環(huán)境變化，外需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)可能減弱，內(nèi)需需要及時(shí)頂上來。因此，宏觀政策將以擴(kuò)大內(nèi)需為重要著力點(diǎn)，財(cái)政、貨幣等政策將協(xié)同發(fā)力，大力提振消費(fèi)，并使投資增速適度加快。具體的支持措施可能包括延續(xù)并擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新政策、加大服務(wù)消費(fèi)支持、增加對“國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)”的資金投入等。

在貨幣政策方向上，會(huì)議指出，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2026年適度寬松的貨幣政策可能有兩個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。一是總量政策，央行有可能繼續(xù)實(shí)施降息和降準(zhǔn)。操作節(jié)奏上可能會(huì)分步實(shí)施，而非一次性大幅調(diào)整，體現(xiàn)了“不會(huì)大放大收”“不搞大水漫灌”的原則。

二是結(jié)構(gòu)性政策，央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)金融資源更多支持科技創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、綠色發(fā)展、小微企業(yè)以及促消費(fèi)穩(wěn)外貿(mào)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，總體上呈現(xiàn)“加量降價(jià)”的特點(diǎn)，即工具額度增加，操作利率適度下調(diào)。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園分析認(rèn)為，貨幣政策操作上將遵循“縮減原則”，即珍惜政策空間，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的變化“相機(jī)抉擇”。

財(cái)政政策方面，會(huì)議指出，要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策。重視解決地方財(cái)政困難，兜牢基層“三保”底線。嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，堅(jiān)持黨政機(jī)關(guān)過緊日子。

在國家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員張林山看來，這體現(xiàn)了財(cái)政政策加力提效與防范風(fēng)險(xiǎn)并重的思路，有助于充分釋放和提升財(cái)政政策效能。

此前，多家外媒將中國比作充滿不確定性的國際環(huán)境中一片“確定性的綠洲”。上述會(huì)議內(nèi)容一經(jīng)公布，立即引發(fā)海外媒體的高度關(guān)注。

多家外媒強(qiáng)調(diào)，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升的背景下，中國正在以更主動(dòng)、更穩(wěn)健的政策組合筑牢經(jīng)濟(jì)基本盤，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和內(nèi)需擴(kuò)展，并保持宏觀政策的穩(wěn)定性。

彭博社指出，中國經(jīng)濟(jì)在2025年展現(xiàn)出驚人韌性，尤其是在面對美國關(guān)稅壁壘時(shí)，中國通過積極開拓多元化出口市場，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁增長勢頭。渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析認(rèn)為，正是基于這種韌性，中國下一步政策將更聚焦于長期發(fā)展布局，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

另據(jù)路透社報(bào)道，面對全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，中國政府或?qū)?dòng)態(tài)調(diào)整政策以應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。中國強(qiáng)勁的出口表現(xiàn)為其政策操作提供了更大空間，未來財(cái)政發(fā)力將在彌補(bǔ)全球經(jīng)濟(jì)不確定性方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

美國：明年或降息一次

在中國經(jīng)濟(jì)政策取向逐步清晰的同時(shí)，全球金融市場的另一大焦點(diǎn)落在美國貨幣政策的最新動(dòng)向上。

作為全球貨幣政策重要風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從3.75%—4.00%降至3.50%—3.75%，符合市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來第三次降息，年內(nèi)累計(jì)已下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)還決定從12月12日起的30天內(nèi)購買400億美元國債，以維持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。

值得注意的是，本次利率決議以9人同意，3人反對通過，這是2019年以來首次，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇。其中，2人投票支持不降息，特朗普“欽點(diǎn)”的理事米蘭希望降息50個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明指出，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）致力于實(shí)現(xiàn)長期最大就業(yè)目標(biāo)，并將長期通脹率維持在2%。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然較高。委員會(huì)密切關(guān)注其雙重使命面臨的雙向風(fēng)險(xiǎn)，近幾個(gè)月就業(yè)領(lǐng)域的下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升。在考慮對聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)，F(xiàn)OMC將會(huì)仔細(xì)評(píng)估最新數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。現(xiàn)有指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直以溫和速度增長。今年就業(yè)增長放緩，失業(yè)率在9月前小幅上升。近期更多指標(biāo)與上述趨勢一致。通脹自今年早些時(shí)候以來有所上升，目前仍處于相對高位。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的發(fā)布會(huì)上指出，絕大多數(shù)委員認(rèn)為，失業(yè)率上行風(fēng)險(xiǎn)與通脹上行風(fēng)險(xiǎn)均客觀存在。

就業(yè)方面，新華社援引美國自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司數(shù)據(jù)報(bào)道稱，11月美國私營部門就業(yè)崗位減少3.2萬個(gè)，與此前預(yù)期大相徑庭。美國就業(yè)咨詢公司查林杰-格雷-克里斯馬斯公司報(bào)告顯示，今年以來，截至11月，美國雇主已裁員超110萬人，是2020年以來同期最高水平，較去年同期增長54%。

通脹方面，美國商務(wù)部此前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.8%，高于前一月的2.7%。

市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在當(dāng)前通脹水平下通過降息扭轉(zhuǎn)就業(yè)增長減緩局面。最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，到2026年年底，美聯(lián)儲(chǔ)對聯(lián)邦基金利率的預(yù)估中值為3.4%，比目前3.5%—3.75%的區(qū)間低0.25個(gè)百分點(diǎn)。這一預(yù)測與上一季度的預(yù)測相同，意味著明年美聯(lián)儲(chǔ)或只降息一次。

其他經(jīng)濟(jì)體：政策路徑分化

在全球范圍內(nèi)，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策路徑正呈現(xiàn)出明顯分化態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）報(bào)告指出，全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步降息的空間已不大，預(yù)計(jì)將在2026年年底前結(jié)束降息周期。

先來看歐元區(qū)，OECD預(yù)計(jì)，歐央行明年不會(huì)降息。

而市場預(yù)計(jì)，明年歐央行非但不會(huì)降息，到年底前加息的概率已升至50%。

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月CPI回升至2.2%，且失業(yè)率處于歷史低位。歐洲央行管理委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，相比冒進(jìn)寬松，目前暫停降息更為穩(wěn)妥。

12月10日，歐洲央行行長拉加德表示，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在面對外部貿(mào)易壓力時(shí)展現(xiàn)出的韌性，歐洲央行即將公布的新預(yù)測可能會(huì)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

對于英國央行，OECD預(yù)測可能會(huì)在2026年上半年停止降息。英國2026年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)為1.3%，但通脹率預(yù)計(jì)仍將維持在2.7%的高位，持續(xù)高于央行2%的目標(biāo)，并可能在七國集團(tuán)（G7）中位居前列。正因如此，英國央行官員已多次強(qiáng)調(diào)需要在更長時(shí)間內(nèi)維持限制性利率，以遏制通脹。

12月10日，加拿大央行宣布維持基準(zhǔn)利率在2.25%不變。彭博社對14位分析師調(diào)查的預(yù)測中值顯示，加拿大央行將在2026年全年維持利率不變。

日本央行比上述央行的行動(dòng)更激進(jìn)。日本央行行長植田和男在12月1日的一場講話中已釋出迄今為止最明確的加息信號(hào)。他表示，央行將“通過審視國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、通脹及金融市場狀況，權(quán)衡政策利率上調(diào)的利弊并適時(shí)決策”。

目前，日本通脹保持高位，工資增長加速，且財(cái)政改革正在推行。市場預(yù)計(jì)日本央行加息的概率已升至80%以上。

新興市場方面，多家機(jī)構(gòu)分析指出，美元下行壓力加大以及美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息，或?qū)樾屡d市場央行創(chuàng)造進(jìn)一步降息空間。

富達(dá)國際基金經(jīng)理邁克·里德爾（Mike Riddell）認(rèn)為，美元的回落是一系列結(jié)構(gòu)性變化的開始，而不僅是一次短期調(diào)整。這一變化的意義在于，美元走弱不僅能提升新興市場貨幣的匯率競爭力，抑制輸入性通脹，從而為當(dāng)?shù)匮胄刑峁└鼘捤傻呢泿耪呖臻g以支持經(jīng)濟(jì)增長，更重要的是，許多新興市場貨幣的估值仍處于“危機(jī)”水平，與實(shí)際經(jīng)濟(jì)基本面存在背離，因此具備較大的升值潛力。

在這一宏觀背景下，不同區(qū)域的新興經(jīng)濟(jì)體將呈現(xiàn)差異化的表現(xiàn)與政策路徑。以巴西為例，其央行政策利率高達(dá)15%，通脹率約為5%，實(shí)際利率極具吸引力，使其主權(quán)債券成為國際投資者眼中的優(yōu)質(zhì)套利交易標(biāo)的。印度及部分拉美、東盟國家因內(nèi)需動(dòng)力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)將保持相對穩(wěn)健的增長。

然而，并非所有經(jīng)濟(jì)體都能同等受益。IMF警告稱，多數(shù)新興市場對外部需求的變化更為敏感，全球貿(mào)易增長放緩、保護(hù)主義措施升級(jí)以及地緣政治緊張局勢，將是主要的共同下行風(fēng)險(xiǎn)。