亞洲第一個(gè)倒下的國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)？曾比肩中國(guó)，如今在走日本的老路

越南在過(guò)去幾年里經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮眼，許多人把它比作下一個(gè)中國(guó)。

2020年代初，越南抓住全球供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，外資蜂擁而入。

2021年，三星和蘋(píng)果等巨頭擴(kuò)大投資，建起大批工廠(chǎng)，推動(dòng)電子和紡織出口暴漲。

那時(shí)候，越南的GDP增速常年保持在6%以上，2022年甚至達(dá)到8%。

政府簽下多個(gè)貿(mào)易協(xié)定，像EVFTA和CPTPP，讓出口大門(mén)大開(kāi)。勞動(dòng)力成本低，年輕人多，吸引了不少?gòu)闹袊?guó)遷出的產(chǎn)業(yè)。

城市像河內(nèi)和胡志明市快速發(fā)展，高樓林立，基礎(chǔ)設(shè)施跟上步伐。

國(guó)際媒體常說(shuō)，越南的路徑和中國(guó)早期很像，靠制造業(yè)和外資拉動(dòng)。

不過(guò)，越南的增長(zhǎng)模式從一開(kāi)始就有點(diǎn)單薄。

主要靠出口和外資，內(nèi)需弱，產(chǎn)業(yè)鏈不全。2023年，出口總額超過(guò)4000億美元，但低端加工占大頭，技術(shù)含量不高。

人力成本雖低，但教育水平跟不上，高端人才缺口大。

2024年，越南盾開(kāi)始小幅貶值，外匯儲(chǔ)備波動(dòng)。世界銀行那時(shí)就警告，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖快，但依賴(lài)外部太重，一旦貿(mào)易風(fēng)向變，就容易出問(wèn)題。

和日本80年代比，越南也開(kāi)始堆杠桿，債務(wù)占GDP比例升到130%以上。一些企業(yè)借錢(qián)擴(kuò)張，但效率不高。

2025年上半年，越南經(jīng)濟(jì)還挺猛，GDP增長(zhǎng)7.52%，前九個(gè)月達(dá)到7.85%。

第三季度更沖到8.23%，出口漲了14%。外資到位154億美元，創(chuàng)五年新高。

政府推基礎(chǔ)設(shè)施，像龍城機(jī)場(chǎng)開(kāi)工，高速公路網(wǎng)擴(kuò)展。新能源領(lǐng)域也動(dòng)起來(lái)，太陽(yáng)能和風(fēng)能項(xiàng)目增加。

股市VN指數(shù)創(chuàng)下新紀(jì)錄，外資回流推高股價(jià)。

看起來(lái)，越南還在高速路上跑，許多國(guó)際組織上調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期，說(shuō)全年能到7%以上。和特朗普關(guān)稅打交道時(shí)，越南出口到美國(guó)雖受影響，但整體貿(mào)易順差還穩(wěn)。

但細(xì)看數(shù)據(jù)，問(wèn)題開(kāi)始冒頭。

美國(guó)從2025年8月起征收20%到40%的關(guān)稅，對(duì)越南電子和服裝出口打擊不小。越南對(duì)美出口占比高，訂單減少，企業(yè)成本升。

越南盾2025年貶值約3.5%，在亞太區(qū)墊底。外匯儲(chǔ)備掉到800億美元左右，同比跌10%。

信貸增長(zhǎng)設(shè)在16%，但經(jīng)濟(jì)杠桿率已超GDP的135%，高于周邊國(guó)家平均。房地產(chǎn)市場(chǎng)晃蕩，部分項(xiàng)目停工。

人力工資漲10%，低成本優(yōu)勢(shì)弱化。通脹上半年4.5%，消費(fèi)者物價(jià)壓力大。

這些跡象讓人想起日本80年代的泡沫。

日本那時(shí)也靠出口和借貸堆增長(zhǎng)，杠桿高，外部依賴(lài)強(qiáng)。

泡沫破了后，經(jīng)濟(jì)停滯幾十年。越南現(xiàn)在類(lèi)似，人口紅利在消退，老齡化來(lái)臨。

產(chǎn)業(yè)鏈低端，數(shù)字化轉(zhuǎn)型慢，高端工程師缺20萬(wàn)。能源供應(yīng)不穩(wěn)，電力短缺常斷工廠(chǎng)。全球貿(mào)易放緩，供應(yīng)鏈中斷頻發(fā)。

2023年出口連跌14個(gè)月的影響還在。國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)2025年預(yù)測(cè)到6.5%，世界銀行說(shuō)6.6%。如果不轉(zhuǎn)內(nèi)需，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)放大。

越南政府沒(méi)閑著，推動(dòng)改革。基礎(chǔ)設(shè)施投資大，2025年多個(gè)項(xiàng)目上馬，像高鐵連接南北。

新能源目標(biāo)到2030年占比30%，氫能和核能也在試探。

數(shù)字化政策鼓勵(lì)企業(yè)用AI和大數(shù)據(jù)，教育培訓(xùn)百萬(wàn)工人。行政機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn)，提高效率。

高科技外資2025年增長(zhǎng)15%。這些舉措想從出口型轉(zhuǎn)到內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，像中國(guó)當(dāng)年搞鐵公基。資金來(lái)源雖靠貸款，但執(zhí)行力在提升。OECD預(yù)測(cè)2026-2027年還能保持復(fù)蘇，增長(zhǎng)6%以上。

轉(zhuǎn)型不是容易事。資金有限，國(guó)際貸款利率高。技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制雖深，但產(chǎn)業(yè)鏈缺關(guān)鍵件，靠進(jìn)口。政策配套不全，新能源領(lǐng)域短期燒錢(qián)多，產(chǎn)出少。

社會(huì)支持高，但教育投入需時(shí)間見(jiàn)效。2025年前三季度增長(zhǎng)7.85%，但第四季度可能放緩，因?yàn)殛P(guān)稅落地和全球需求弱。

私人消費(fèi)穩(wěn)，但增值稅調(diào)整會(huì)影響。外部風(fēng)險(xiǎn)大，全球貿(mào)易2026年可能走弱。越南如果卡在低端，容易像日本一樣失速。

看看數(shù)據(jù)，越南還沒(méi)倒，但站在岔路口。

2025年出口預(yù)計(jì)漲12%，但不確定性高。外債1500億美元，美元回流美國(guó)讓進(jìn)口貴，工業(yè)開(kāi)工率下滑。

匯率貶值邏輯和日本當(dāng)年升值反過(guò)來(lái)，但壓力一樣。私人投資雖增，但高杠桿像沙上樓。

亞洲其他新興國(guó)像印尼和泰國(guó)也在轉(zhuǎn)，但越南底子薄。

真正穩(wěn)增長(zhǎng)，得靠產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新，不是光堆外資。

越南的故事提醒大家，高增長(zhǎng)不等于可持續(xù)。

靠外面拉的繁榮，風(fēng)一吹就晃。2025年雖強(qiáng)，但基礎(chǔ)不牢。和日本比，越南有時(shí)間調(diào)整，但執(zhí)行關(guān)鍵。

國(guó)際組織說(shuō)，國(guó)內(nèi)需求成主力，但出口慢會(huì)拖后腿。

政府目標(biāo)8%增長(zhǎng)雄心大，但風(fēng)險(xiǎn)突出。轉(zhuǎn)不過(guò)彎，可能成亞洲教訓(xùn)。

其實(shí)，越南發(fā)展模式快到頭。追求快速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)不穩(wěn)。2025年雖8%季度增長(zhǎng)，但整體放緩跡象有。

貿(mào)易摩擦升級(jí)，美越關(guān)系緊。企業(yè)減產(chǎn)，PMI指數(shù)跌到50以下。

氣候變化加劇，洪水影響農(nóng)業(yè)和工業(yè)。貧困不均雖減，但社會(huì)壓力在。數(shù)字化目標(biāo)到2030年兩位數(shù)增長(zhǎng)，現(xiàn)實(shí)難。