天音控股，戒不掉“酒癮”？

斑馬消費 楊偉

在這個寒冷的冬天，天音控股再次端杯飲酒，通過旗下產投基金創東方華科，競得酒便利的控制權，對酒類流通領域的布局更進一步。

這一舉措給予業內外無盡想象空間。這支產投基金旗下，已集齊酒快到、酒便利兩家區域酒類流通企業，合計門店規模800+，加上參股的酒仙網和北京酒州城等，已初步勾勒出酒類流通企業多元生態格局。

天音控股加碼酒類流通領域并非一時興起。公司早年曾涉足白酒釀造賽道，擁有江西白酒品牌章貢酒，后因業務調整剝離，轉而聚焦酒類流通領域。

公司逆勢布局，一方面來自移動通信產品分銷行業競爭加劇，主業盈利持續承壓；另一方面，當下正值酒類行業新舊轉換關鍵期，要未雨綢繆地介入行業整合，抓住戰略擴張的時間窗口。

七折抄底

“華僑系”核心人物余增云失聯1年多后，旗下酒類流通企業股權資產被擺上拍賣平臺。12月10日，酒便利公告披露了相關進展。

此次拍賣標的，乃是河南僑華商業管理有限公司所持酒便利（838883.OC）51%股權。在拍賣之前，該股權已被拆分成為3個小標的，并以合計6713.96萬元底價起拍，市場價格合計為9591.37萬元。

競買記錄顯示，12月8日晚間，標的1365.82萬股、2238.51萬股無限售流通股股票即被神秘買家以起拍價鎖定。

次日，各方對另一標的（226.84萬股無限售流通股股票）的爭奪異常激烈，在拍賣即將結束前15分鐘里，一神秘買家突然單次加價30萬元， 緊接著加價50萬元，終以523.53萬元競得。

整個拍賣過程，雖無刀光劍影，仍能感受到買方兵不血刃的風格和強硬實力。

網絡拍賣競價結果顯示，上述3個標的競得方均為共青城創東方華科股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱：創東方華科），合計耗資6839.96萬元，約是市場價格的7折。

這已是酒便利自2010年創立以來二次易主。

2021年11月，佳沃集團將所持酒便利29.80%股權以2.98億元對價轉讓給河南僑華，后者成為公司第二大股東。后隨著實控人、創始人及董事長王雪減持套現退出，河南僑華成為控股股東，實控人變更為余增云。

2023年，河南僑華為配合華僑系企業融資，3次抵押所持酒便利股權，其后未能履行還款義務。

2024年，“華僑系”資金兌付危機集中爆發，當年11月，余增云因涉嫌集資詐騙，被杭州警方立案調查。這給酒便利融資和經營帶來較大影響，最終觸發控制權拍賣。

2025年上半年，酒便利實現營業收入5.98億元，同比下降37.10%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損0.62億元，同比下降641.51%。

再入酒局

對于創東方華科來說，強勢入主酒便利，站在背后的天音控股應是最大底氣。

天音控股是國內智能終端服務領域龍頭企業，在通信產品分銷和零售行業位居頭部。盡管主業是賣手機，但它對白酒同樣“癡醉”。

早在12年前，公司就曾斥資拿下江西章貢酒業以及長江實業，涉足白酒釀造等領域，曾寄望于以章貢酒業獨有的馥合贛香型產品，在白酒市場打出一片天，以此拉動整體收入提升。

彼時，正值國內智能機興起，市場競爭加劇，作為手機分銷龍頭天音控股逐漸被對手甩到身后。

盡管對白酒業務布局較早，但酒類業務未能拉動公司收入增長，且酒類業務在公司中存在感較低。

2018年，酒類銷售業務收入2.04億元，占公司總收入的0.48%；2019年上半年，酒類業務實現收入0.64億元，收入占比降至0.28%。

出于聚焦主業的考慮，2019年10月，天音控股將江西章貢酒業95%股權及長江實業95%股權掛牌轉讓給*ST巖石（600696.SH）控股股東貴酒發展。

離開白酒釀造領域后，天音控股著手在酒類流通領域落下棋子。與早前直接涉足釀造業務不同，介入酒類流通領域，公司選擇先期以產業投資基金間接介入，一方面借助專業投資能力篩選優質標的，另一方面更靈活地整合行業資源。

2022年4月，天音控股全資子公司天音通信與北京寬東方科技集團等，在共青城設立創東方華科，主要從事股權投資、投資管理以及資產管理等業務。其中，天音通信持有創東方華科32.31%股權，為第一大股東。

背靠天音控股（000829.SZ），掌握了合伙企業決策主動權的創東方華科，近幾年頻頻現身酒類零售投資領域。

2023年初，創東方華科入主天津酒快到新零售有限公司，并拿下60%股權，控制旗下“酒快到”酒類零售連鎖平臺；2024年，創東方華科入股酒仙網，持股比例為4.6604%，恰逢該公司申報創業板上市的關鍵發展階段，未來有望借助酒仙網線上渠道與用戶資源，實現協同發展。除此之外，創東方華科還參股北京酒州城科技有限公司。

如今，創東方華科旗下酒便利、酒快到兩大平臺，擁有門店規模合計800家以上，以及共享酒仙網平臺龐大用戶基礎，初步形成即時零售+線下門店+線上平臺的酒類流通多元生態格局，意味著天音控股對酒類流通領域的整合走上了一個新臺階。

逆勢崛起？

天音控股對酒類流通業務如此上心，核心初衷之一可能是為扭轉自身經營疲軟的局面。

近年來，移動通信產品分銷行業整體承壓，公司主業盈利微薄、流動性風險加劇，以至于近3年以來經營備受考驗。

2022年至2024年，實現營業收入分別為764.27億元、948.25億元和840.38億元，同比增長7.64%、24.07%和-11.38%，同期，歸母凈利潤分別為1.10億元、0.84億元和0.31億元，同比分別下降46.88%、24.58%和62.72%。

今年，這種狀況未能得到改善，且有惡化之勢。前三季度，公司實現營業收入655.71億元，歸母凈利潤-0.57億元，同比分別下降5.50%和376.05%。

作為主營業務，通信產品銷售收入規模呈現下行趨勢。2022年至2024年，分別為655.36億元、757.09億元和583.14億元，占公司總收入比重由85.75%降至69.39%。

盡管通信產品銷售業務收入規模大，盈利水平較為微薄，上述3年毛利率最高也才3.09%，2025年上半年，已降至1.72%。

零售電商業務是公司近年培育起來的第二大業務。2025年上半年其營收規模135.20億元，占公司總營收的29.18%，該業務毛利率僅2.94%。盡管彩票業務毛利率高達68.63%，但營收規模剛突破億元，難以撐起大梁。

受行業競爭加劇影響，天音控股主業盈利微薄，且流動性持續緊張。截至今年9月底，其貨幣資金49.68億元，而短期借款就有113.8億元，有較大缺口。

為了解困，今年5月，公司申請發行不超過12億元公司債；同期，公司發起定增17.08億元獲批，均為了補充流動資金、優化債務結構等。

不過，在傳統通信產品分銷商的轉型陣痛期里，公司短時間內不大可能通過酒類連鎖業務拉動收入。

一方面，酒便利、酒快到門店規模小，營收規模有限；另一方面，酒便利剛完成易主，內部治理與整合尚需時日。

即便酒便利、酒快到形成協同效應，門店規模僅800多家，相較于壹玖壹玖（約1991家）和華致酒行（2000+），天音系門店規模仍處于相對劣勢。

天音系是否在酒類流通領域逆勢崛起，仍是一個懸念。