凈賺6.8億！光伏“輔材一哥”，否極泰來

光伏周期的底部已經夯實。

行業都在等待“春天”的到來，目前萬事俱備，也就只欠東風了。

當然，盡管行業周期仍在底部，但有些企業的表現，依舊比較優秀，例如福斯特。

財報顯示，2023年，福斯特實現營收225.9億元，同比增長18.5%，實現凈利潤18.5億元，同比增長17.2%，營收和凈利潤都實現了雙位數增長；2024年，福斯特實現營收和凈利潤191.5億元和13.08億元，營收和凈利潤增速分別為-15.23%和-29.33%，雖然業績出現負增長，但整體下滑的幅度還不算太大。

到了2025年，福斯特依舊表現優秀。

根據最新披露的三季報，今年前三季度福斯特實現營收117.9億元，同比下滑22.32%；實現凈利潤6.876億元，同比下滑45.34%，營收和凈利潤開始加速下滑。

其中，三季度福斯特實現營收和凈利潤38.29億元和1.918億元，營收和凈利潤增速分別為-13.18%和-41.29%。

在行業整體逆周期的背景下，福斯特依舊能夠保證利潤為正，足見企業良好的成本控制能力。

輔材“一哥”

在光伏行業的星辰大海中，市場的目光往往聚焦于硅料、硅片、組件等核心環節。

然而，以膠膜、背板、玻璃、邊框等為主要產品的光伏輔材其實也同樣重要，其維系著整個光伏產業鏈的穩定運行。

在一眾輔材中，膠膜無疑是最為重要的，其作為封裝關鍵材料，直接決定了組件的耐候性、透光性以及使用壽命。在一塊完整的光伏發電板中，膠膜將電池片、玻璃和背板像“三明治”一樣黏合在一起，防止水汽、灰塵侵蝕，確保組件在25年以上壽命期內穩定發電。

成立于2003年的福斯特，就是膠膜這個細分領域的隱形冠軍。

資料顯示，福斯特的誕生源于創始人林建華一次敏銳地洞察。當時，國內光伏行業還處于起步階段，由于技術落后，光伏輔材高度依賴于進口，光伏輔材市場基本被日本三井化學、德國漢高等國際巨頭壟斷。為了打破國外在光伏輔材領域的封鎖，林建華毅然創立了福斯特，經過兩年的技術攻關，2005年福斯特成功實現EVA膠膜量產，這不僅打破了外資企業的技術壟斷，也幫助福斯特以優異的性價比迅速打開市場。

掌握核心技術后，福斯特后面的路走得還算順利。在實現EVA膠膜量產之后，福斯特又先后推出白色EVA、POE膠膜等創新產品，在提升組件發電效率的同時，顯著改善了產品的耐老化性能和抗PID特性。這種技術驅動的發展模式，讓福斯特在全球市場迅速崛起。到2023年，福斯特的膠膜年產能已超過40億平方米，全球市場占有率超過55%，這意味著全球每兩塊組件中，就至少有一塊使用福斯特生產的膠膜。

不過，轉折點同樣也出現在了2023年。在2022年時，由于光伏行業景氣度大幅提升，整個光伏行業陷入了一場瘋狂的“擴產狂潮”。雖然膠膜屬于技術門檻較高的領域，但在強大的造富效應面前，膠膜同樣開始了瘋狂擴產，除了福斯特、斯威克、海優新材等老牌企業外，百佳年代、祥邦科技等新勢力也紛紛加入戰局，全行業產能急劇膨脹。到2024年，中國膠膜總產能已超過60億平方米。

伴隨著產能逐步過剩，行業內的價格競爭也由此出現。資料顯示，膠膜價格從2022年的每平方米15-18元跌至2025年的7-9元。

而作為“輔材一哥”的福斯特，自然也受到了價格競爭帶來的影響。

根據三季報數據，今年前三季度福斯特實現營收117.9億元，同比下滑22.32%；實現凈利潤6.876億元，同比下滑45.34%。其中，三季度福斯特實現營收和凈利潤38.29億元和1.918億元，營收和凈利潤增速分別為-13.18%和-41.29%。

導致業績下滑的原因，正是光伏市場的價格競爭。今年上半年，福斯特核心業務“光伏膠膜”的毛利率只有11.4%，而在2024年上半年毛利率還有16.76%。

否極才能泰來

從目前來看，除了價格帶來的經營壓力外，福斯特還面臨著一個潛在風險，即大量頭部光伏企業開始向“一體化”方向轉型。

近年來，由于光伏行業的競爭越來越激烈，頭部企業不約而同地選擇了縱向整合，以隆基綠能、通威股份、晶科能源為首的光伏巨頭紛紛布局“硅料－硅片－電池－組件”全產業鏈，試圖通過一體化來控制成本、提升在行業內的話語權以及抗風險能力。

需要注意的是，目前全產業鏈布局的趨勢逐漸向下游輔材領域蔓延，組件企業為壓縮成本，開始自建膠膜、背板等輔材產能。

資料顯示，晶科能源在2024年啟動了年產5億平方米的膠膜項目；天合光能也通過合資公司切入封裝膠膜領域。組件巨頭的戰略意圖非常明確：將原本外包的輔材環節內部化，進一步榨取降本空間。

對于“輔材一哥”福斯特來說，光伏巨頭們開始自建膠膜產能也印證了企業的價值。

據行業測算，到2026年，頭部組件企業的膠膜自供率可能突破40%，這將對福斯特的訂單穩定性形成持續壓力。

不過，一體化終究是行業浪潮，而福斯特也很早就意識到了這一點，因此其很早就將目光放到了海外，希望通過海外市場打破僵局。

資料顯示，福斯特正加速全球化產能布局。泰國一期1億平、越南2.5億平、泰國二期2.5億平項目陸續投產后，海外總產能將達6億平，海外出貨占比預計提升至15%—20%。不過，當下福斯特的海外布局仍有待提速，今年上半年福斯特的國外營收為20.28億元，營收占比為25.48%。

除了加快開拓海外市場之外，福斯特也在加速電子材料業務這一新業務的布局。財報數據顯示，今年上半年，福斯特的“感光干膜”實現銷量0.9億平方米，同比增長21.62%，不過，目前該項業務的體量還比較小，上半年該項業務的營收為3.25億元，營收占比只有4.08%，對于福斯特來說，其已經在積極地尋找第二增長曲線了。

綜上，我們認為，隨著行業的逆周期即將進入尾聲，光伏行業的春天也將到來，行業產能的出清對于下一階段的福斯特而言，則是再上一個臺階的絕佳機會。