投 AI，確定性的進(jìn)攻性，遠(yuǎn)離 FOMO

四個(gè)人工智能有何不同確定性的進(jìn)攻性耐人尋味的管理人

歲末，A 股似乎已經(jīng)開始 “躺平”，指數(shù)窄幅震蕩。

但作為驅(qū)動(dòng)全球科技浪潮的生成式人工智能熱潮，在歲末卻豪不停息。

從 Gemini 3.0 Pro 強(qiáng)勢(shì)發(fā)布刺激谷歌產(chǎn)業(yè)鏈的躁動(dòng)，到豆包與中興合作 AI 手機(jī)點(diǎn)燃相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的狂想，再加上 Deepseek V3.2 正式發(fā)布對(duì)國(guó)產(chǎn)算力的加持，業(yè)界的利好，一波又一波。

ETF 界也來湊熱鬧，11 月 21 日 A 股大跌后 “火線” 審批發(fā)行的雙創(chuàng) AIETF 們，也趕在年末上市了，作為管理層呵護(hù)市場(chǎng)的體現(xiàn)，對(duì)整個(gè) A 股硬科技板塊，也是又一次導(dǎo)向?qū)用娴募映帧?/p>

在 2025 年，我們看過了太多與人工智能相關(guān)的 ETF 產(chǎn)品，從細(xì)分通信、半導(dǎo)體行業(yè)的，到冠以人工智能的各類 ETF，為何琳瑯滿目之下，依然要有雙創(chuàng) AIETF？

我想，或許是為基民增加一個(gè)投資 AI “確定性進(jìn)攻性” 的基金載體吧。

今次，批量發(fā)行的雙創(chuàng) AIETF 們，跟蹤的是中證指數(shù)公司發(fā)布的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) AI 指數(shù) (932456.CSI)，今年 5 月 14 日剛剛發(fā)布的新指數(shù)。

在此之前，A 股已經(jīng)有不少人工智能指數(shù)了，既包含全市場(chǎng)的 CS 人工智能，也包括單獨(dú)聚焦創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的人工智能指數(shù)，而此次科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) AI 指數(shù)，則是將科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板一網(wǎng)打盡。

下面的表格，是對(duì)四個(gè)指數(shù)的簡(jiǎn)單對(duì)比。

從編制規(guī)則來看，除了科創(chuàng)板 AI 是季度調(diào)倉(cāng)之外，以及 CS 人工智能的 AI 業(yè)務(wù)定義更具體之外，其實(shí)四個(gè)指數(shù)編制規(guī)則相若。

真正決定這四個(gè)指數(shù)差別的，除了 CS 人工智能因?yàn)橛兄靼逅詿o法享受 “20cm” 政策紅利之外，最大的差別還是來自行業(yè)布局。

下圖是人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)全景格局，從當(dāng)下這波 A 股硬科技浪潮來看，市場(chǎng)青睞的是在全球有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，或者能夠打破卡脖子限制的板塊，主要在上游基礎(chǔ)層，一方面是以光模塊為代表的網(wǎng)絡(luò)通信硬件，因?yàn)橛捎谌?AI 產(chǎn)業(yè)都需要，所以也被稱為 “北美算力” 映射；另一方面，則是以 AI 芯片為代表的半導(dǎo)體板塊，因?yàn)檫@塊額核心敘事是打破美國(guó)顯卡的封鎖，國(guó)產(chǎn)替代，所以也被稱為 “中國(guó)算力” 板塊。

至于模型端，國(guó)內(nèi)最拿得出手在全球有知名度的模型，Qwen 的阿里巴巴在港股上市，Deepseek 的深度求索、豆包的字節(jié)跳動(dòng)和 Kimi 的月之暗面并未上市，所以 A 股這塊就相對(duì)薄弱。至于 AI 應(yīng)用，由于全球在這塊的盈利模式上還存在疑問，所以市場(chǎng)的炒作熱情有，但信念尚不足。

不同的人工智能指數(shù)，在這些板塊上的暴露，是完全不同的。

下圖是四個(gè)指數(shù)的申萬二級(jí)行業(yè)分布表 (僅包含任一指數(shù)權(quán)重大于 5% 的行業(yè))。可以看到，創(chuàng)業(yè)板因?yàn)橥ㄐ殴饽K巨頭多，所以將近六成權(quán)重聚焦通信設(shè)備；而科創(chuàng) AI 則是另一個(gè)極端，幾乎沒有通信設(shè)備的暴露，但有一半的權(quán)重暴露在半導(dǎo)體上。至于 CS 人工智能，分布比較均衡，但也正因?yàn)榉植歼^于均衡，當(dāng)下市場(chǎng)看好的通信設(shè)備和半導(dǎo)體分布不足。

相比之下，這次的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) AI，行業(yè)上沒有科創(chuàng) AI 和創(chuàng)業(yè)板人工智能那么偏頗極端，但又不似 CS 人工智能那么分散，應(yīng)該算是恰到好處的分散又集中在通信設(shè)備和半導(dǎo)體兩大支柱，兩者合計(jì)超七成 —— 是四個(gè)指數(shù)在這兩個(gè)行業(yè)暴露上濃度最高的。

這種 “分散又集中” 的特性，從投資角度而言，有什么優(yōu)勢(shì)？

我覺得關(guān)鍵在于 “確定性的進(jìn)攻性”。

下圖是四個(gè)指數(shù)齊聚之后的走勢(shì)對(duì)比，可以看到大體分成兩個(gè)梯隊(duì)，CS 人工智能和科創(chuàng) AI 一個(gè)梯隊(duì)，收益相對(duì)靠后；另一個(gè)則是創(chuàng)業(yè)板人工智能和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) AI，漲幅相對(duì)居前。

如果以累計(jì)漲幅來看，似乎創(chuàng)業(yè)板人工智能更好，那么在這樣的前提下，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) AI 的價(jià)值何在？

我覺得關(guān)鍵是規(guī)避 FOMO (害怕錯(cuò)過) 情緒。通信和半導(dǎo)體，雖然同為人工智能主線的兩大支柱，但是市場(chǎng)的熱情不是同步的，甚至?xí)行┐讼碎L(zhǎng)，體現(xiàn)在人工智能投資上，側(cè)重半導(dǎo)體的科創(chuàng) AI 和側(cè)重通信的創(chuàng)業(yè)板人工智能，往往收益表現(xiàn)差異不小。

比如 2023 年 Q2，科創(chuàng) AI 大跌 8.94%，而創(chuàng)業(yè)板人工智能上漲 9.42%。又比如 2024 年 Q2，科創(chuàng) AI 還上漲 1.77%，但創(chuàng)業(yè)板人工智能下跌 6.26%。

單獨(dú)持有創(chuàng)業(yè)板人工智能或者科創(chuàng)板人工智能，你很有可能在某些季度有非常糟糕的持有體驗(yàn)，當(dāng)你看著別的人工智能基金持有人大賺，而自己的人工智能基金卻還虧錢，這是多糟糕的體驗(yàn)。

在我們的人性中，有一個(gè)根深蒂固的弱點(diǎn) —— 我們對(duì)相對(duì)剝奪感的敏感度，遠(yuǎn)超對(duì)絕對(duì)收益的理性評(píng)估。當(dāng)你持有的基金在某個(gè)季度落后時(shí)，那種煎熬并非來自真金白銀的損失，而是來自一種被時(shí)代拋下的恐慌，一種 “別人在狂歡而我被遺忘” 的心理創(chuàng)傷。

站在事后回看，你會(huì)覺得那不過是短時(shí)的波動(dòng)，但身處當(dāng)時(shí)，一個(gè)季度的煎熬，足以讓許多基民懊悔，甚至忙不迭換倉(cāng)，卻可能因此錯(cuò)過了接下來的行情。

相比之下，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) AI 的價(jià)值就在于，在提供了長(zhǎng)期不俗的累計(jì)回報(bào)前提下，出現(xiàn)非常疲弱的階段性收益的幾率更小，這可以讓你持有心態(tài)更好。

畢竟，投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)，不是錯(cuò)過某次上漲，而是因?yàn)楹ε洛e(cuò)過而不斷地錯(cuò)過。當(dāng)我們學(xué)會(huì)用 “不掉隊(duì)” 的確定性，去置換那種 “必須領(lǐng)跑” 的幻覺，我們才算真正理解了時(shí)間這個(gè)變量在財(cái)富積累中的分量。

更何況，如果遇上 2025 年這樣通信和芯片雙雙走強(qiáng)的年份，還能在 1-11 月實(shí)現(xiàn)跑贏科創(chuàng) AI 和創(chuàng)業(yè)板人工智能的超額。

在 A 股大跌之后，管理層 “火線” 審批了 7 只 AI 雙創(chuàng)人工智能 ETF 發(fā)行，并于今日上市。

在這個(gè)過程中，我們也能看到市場(chǎng)隨后的企穩(wěn)，顯然對(duì)于政策信號(hào)也是 “心領(lǐng)神會(huì)”。

但仔細(xì)回顧獲批的 7 家 ETF 產(chǎn)品，依然有些耐人尋味的地方。

本次獲批的基金公司，分別是華泰柏瑞、易方達(dá)、工銀瑞信、永贏、景順長(zhǎng)城、鵬華和摩根資管。

這 7 家，大體可以分為三類。

一類是傳統(tǒng) ETF 大玩家，比如易方達(dá)、華泰柏瑞、工銀瑞信、鵬華；

第二類是外資代表，比如景順長(zhǎng)城和摩根，這兩家屢屢出現(xiàn)在此前類似中證 A50、中證 A500 等重要寬基的首發(fā)名單。

第三類，應(yīng)該說就永贏一家。此前永贏很少出現(xiàn)在 “多箭齊發(fā)” 的首發(fā)名單中，但此次永贏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能 ETF (159141)能殺入首發(fā)陣容，某種程度上應(yīng)該也算是監(jiān)管層對(duì)永贏基金這些年在硬科創(chuàng)和細(xì)分賽道 ETF 上耕耘的認(rèn)可。

關(guān)于永贏的硬科技布局，如果你聽說過 “永贏七子” 之類的說法就會(huì)知道，它家通過一系列主動(dòng)基金，對(duì)硬科技賽場(chǎng)逐一布局，以近乎指數(shù)增強(qiáng)的方法，為有行業(yè)選擇能力的投資者，提供了極為聚焦的 beta+alpha。

至于 ETF 領(lǐng)域也是如此，永贏在 ETF 領(lǐng)域算不上大玩家，但卻是關(guān)注度很高的新銳玩家。

下表是永贏基金一些代表 ETF，比如黃金玩家耳熟能詳?shù)狞S金股 ETF，這個(gè)指數(shù)都是永贏推動(dòng)改造并推出 ETF，如今已經(jīng)是百億級(jí)產(chǎn)別了；醫(yī)療器械雖然有不少 ETF，但持續(xù)耕耘做大的也是永贏，通用航空也是如此，雖然產(chǎn)品眾多，但永贏的規(guī)模最大，至于衛(wèi)星 ETF，則是這一指數(shù)的獨(dú)苗。

此次，永贏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能 ETF (159141)，無疑代表了永贏在這一硬科技敘事下，又一個(gè)細(xì)分賽道的又一次嘗試。

對(duì)于關(guān)注人工智能投資，又希望規(guī)避 FOMO 情緒，追求確定性進(jìn)攻性的，對(duì)于這一指數(shù)及 ETF 產(chǎn)品，倒是可以關(guān)注起來了。