美國繼續降息

美聯儲12月議息會議，宣布降息25bp至3.50%-3.75%區間，符合預期。

12名投票委員觀點并不一致，其中9人同意該方案，2人不支持降息，1人支持降息50bp，這算是歷次會議中委員們分歧較大的。

會議將2026年美國GDP預期調高了0.5個百分點，核心PCE通脹預期下調了0.1個百分點，也就是認為明年更可能出現經濟強勁、通脹可控的雙好局面，支持進一步降息，資本市場也隨即計入了這一預期，消息出來后美股集體上漲。

目前里利率期貨隱含的降息概率，是2026年2-3次，明年首次降息的預期在二季度。鮑威爾表示降息沒有預設路徑，一切看數據，不過明年5月美聯儲主席就要換屆了，他任內只有明年1月、3月、4月三次議息會議，不知道還會不會再降一次。

下一任美聯儲主席人選由特朗普提名、參議院批準，特朗普說他已經想好了，但還沒有正式確定，但他一向要求美聯儲更快降息，說“立即降息”是他選擇美聯儲主席的硬指標，新任聯儲主席大概率會更加鴿派。

國內咱們這邊，中央經濟工作會議舉行，晚上發了通稿，按照慣例這個會議是12月政治局會議內容的細化，但也仍然是指導性的意見，不會提具體的數字目標。

無論是美國降息，還是中央經濟工作會議通稿，前兩天還有讀者問日本加息的影響，我覺得對這些宏觀事件的分析都無法直接落到交易層面上來，并無法通過分析來判斷出市場未來會怎么走，甚至連怎么走的概率大一些都無法預知。

這些信息公布后，投資者們的預期會發生改變，進而通過交易博弈出新的平衡，我們看到的市場價格就已經是包含了這些信息的結果。

未來價格的變化，源于市場對于未來新信息的博弈，是不能由當前信息去外推的，這就是鮑威爾說降息沒有預設路徑、一切看數據的原因。美聯儲直接管理經濟和通脹，都不知道未來的會有什么新情況，投資者卻想由當前的宏觀數據推測未來的宏觀數據，再由宏觀變化推測市場漲跌，又多繞了不知道幾道彎，太困難了。

投資里有太多東西，都是我們看不懂、不可控的。處理不可控的方法，就像處理一個炸彈，不能是去猜它會不會炸，而是無論炸不炸，都把它放在一個防爆罐里，也就是管理好不利情況下的極端風險，這樣做的目的是確保自己活下去。市場里總還有少數東西，是我們能看懂、可控的，只等待它們出現再出手。

2025年12月11日估值：

股債利差估值分位19.7%；

A股PE分位86.1%，PB分位48.2%，估值處于偏高區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌37.8%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.2%。

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