美聯儲如期降息，A股利好來了

美聯儲12月份如期降息。有三個關注點。

第一個，是市場預期和美聯儲預期之間有裂痕，這對美股來說，未必是一件好事。

目前市場普遍預計美聯儲明年至少降息兩次以上，但是美聯儲自己的點陣圖預計明年中性的降息預期只有一次。市場為啥這么想呢？因為特朗普任命的新任美聯儲主席明年就會到位，特朗普就是希望美聯儲進行大幅降息，來減緩美國國債壓力，因為每年的國債利息支出實在是太多了。像這次降息之后，特朗普還在批評，降的太少了。

這種不一致預期背后也意味著，如果降息路徑真的出現波動，真的像美聯儲預計的那樣，比如說通脹和就業形勢出現了一些逆轉的話，那么明年降息少了，對于市場來說肯定是會有比較大的壓力。

第二個關注點，就是日元套利回流的危機已經形成一半了。

之前跟大家分析過，日本作為一個出口大國，常年積累了大量的美元外匯。安倍經濟學之后，日本實行了積極的財政政策，利息壓的非常的低，日元大幅貶值，催生了套息交易，就是有大量的錢從日本流向了美股美債，大概有70%以上，規模數萬億美元。

而這些資金最近面臨回流的危機。一方面是美聯儲12月份已經降息了，另一方面，在下周十八號十九號的時候，日本央行極有可能進行一個加息動作。兩個動作綜合下來就會導致美日利差縮窄，引發套利資金的回流。如果屆時出現日本匯率上升的情況，回流會更加明顯。

目前市場已經有這方面的討論，因為去年8月份的時候就已經因為日元套利危機的回流出現過短暫的流動性危機，黃金都出現了下跌。這個危機市場雖然早有準備，但沖擊還是難以避免，只是規模可能不會有去年8月份那么大。

第三點，中國央行會不會跟隨美聯儲進行降息呢？

從目前來看的話，短期大概率是不會有的，長期則要等到明年下半年再去觀察。

這背后有幾個原因，最主要是目前的政策表態已經非常清楚了，之前跟大家分析過，我們的高層會議強調的是增強跨周期的調節，那說白了就是不能因為短期的困難，就犧牲一些長期的政策空間，因此不論是地產還是宏觀經濟，整體都不會有非常大規模的刺激力度出現。除非有一些經濟惡化的征兆，比如說出口出現下滑等等，才會有這一些相關的動作。

不過，中國央行不跟進降息并不代表對A股一定是利空。我們之前講過，我們分析資產價格的時候，要看兩個資金流向：

一個是實體資金的資金流向，突出表現就是政府花不花錢，企業花不花錢。舉一個例子，美國科技巨頭在AI上投入了大量的錢，這是對他們是資本支出，而對于中國相關的產業鏈企業來講，它就是一個收入，這就是企業花錢帶來的其他產業鏈的一個收入增加。疫情期間，美國政府大量的直升機撒錢，那對于咱們的出口鏈那就是妥妥的收入增加，這是實體經濟的一個資金流。

另一個，是央行的資金流，這就是為何我們要關注全球水龍頭美聯儲的動向，關注日本央行的動向、日本有大量的套利資金。他們相當于是給全球流動性加了一個杠桿，這個杠桿如果去除掉，那對于資本市場也是會有影響。

現在，咱們中國跟之前的日本一樣，是一個出口大國，賺了大量的錢，這些錢也有很多沉淀在海外。去年924以來，有一些資金出現了回流，尤其是今年人民幣匯率非常的堅挺，所以這些資金回流對于A股市場來說也是一個利好。

那講到這里，聰明的小伙伴肯定就知道了，現在美聯儲降息，而中國央行挺住不降息的話，那么中美之間的利差也是一個收窄的過程，套利仍然會推動這一些外匯結匯資金繼續結匯流向國內。因此對于A股來講，大環境還是比較友好的。

最后再總結一下，我們觀察資金流動性的三個方面：最大的一個池子是看美元指數，也就是美聯儲和中國央行的動作；而中等的池子要看M1的增速，這個M1代表的就是流通中的現金加活期存款，這是你經濟活力的體現，如果這個錢增多了，那么大概率資本市場也會有所表現；最小的池子就是看兩融，這相當于是市場短期增量資金的情況。

整體來看，A股現在的流動性不錯，這是利好，但不好的點是現在整體估值已經比較貴了，明年賺錢難度肯定增加，需要謹慎斟酌。

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