地產反彈了

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今天公布的11月CPI同比+0.7%，符合預期，PPI同比-2.2%，預期-2.0%，下圖是近2年CPI和PPI的變化：

CPI創了兩年同比增速新高，但主要原因是菜價上漲，以及去年的基數低，扣除食品和能源的核心CPI同比+1.2%，與上月是持平的，所以這個通脹回升并不意味著需求的好轉。PPI同比增速較上月小幅回落，也說明需求增長還是平淡。

今天下午地產板塊上漲，之前大跌的幾個地產股和地產債反彈，好幾個傳聞，有說要出樓市支持政策，有說中金要牽頭對萬科債務重組。

這種市場反應就是利好傳聞產生的消息沖擊，后續結果會怎么樣并不好說，因為債務處理是個典型的博弈過程，不僅是債務人和債權人之間，還涉及到債權人彼此之間的博弈。

比如說，債權人A和B的債到期了，債務人沒錢還想展期，如果A同意展期但B不同意，債務人就可能把手頭上僅有的錢先去還B，等到A的債再到期，說不定就沒錢還了，同意展期的A就虧大了。

可如果大家都不同意展期，那現在就直接暴雷，大家一起完蛋；只有大家都同意展期，給企業點時間，說不定這口氣還能緩過來。

這時候最好就能有個話事人出面協調，拉大家一起開持有人會，說好了咱一起展期。

債權人們一般都要提條件，比如要求債務人追加擔保、質押，最好政府還能協調銀行貸點款、或者國資給注點資，把更多的人拉進來。

債務危機處理，以及債務重組，大都就是這么一個博弈+討價還價的過程。這里面有非常多的變數，債務人的心齊不齊、誰愿意出錢支持、政府能給多少幫助、銀行愿不愿意放款……

就算債務重組成功了，眼前的流動性危機過去了，未來企業能不能緩過來，最終產生足夠的現金流，也都說不定，總之是個很復雜的事兒。

很多時候我們聽了一個新聞，就希望由這個信息去分析未來會發生什么，這其實非常困難，無論是債務重組、宏觀經濟還是企業動向，未來都有無窮無盡的變數。

我的經驗是依靠分析預測來做決策非常不靠譜，了解得越多，越會理解它的不可預測性。不如把它當作一個無法預測、可能產生各種結果的黑盒子，把各種可能結果的應對方案都想好就行了。

2025年12月10日估值：

股債利差估值分位20.7%；

A股PE分位87.7%，PB分位49.5%，估值處于偏高區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.3%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.0%。

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