永贏基金“押注式”投資科技賽道迎來業績綻放，如何做到真正的永贏？

雖然個別基金因為押注式投資而業績暴漲，但永贏基金股票型基金近6個月的整體收益率，還是跑輸了同期同類基金的平均水平。而且最近5年、3年和1年，永贏基金股票型基金的收益率都顯著低于同期同類基金，甚至連滬深300都沒跑贏。

截至12月4日，永贏基金旗下永贏科技智選基金(022364)以200.34%的年度收益率，名列全部18728只基金之首，遠超其他基金中業績最好的中航機遇領航(140.43%)。然而就在2024年，永贏基金旗下約40%的主動權益產品還處于虧損狀態，其中超三成產品累計虧損超過30%。

今年上述業績突然綻放，更像是因押注式投資科技賽道，幸運地抽中“A面”，然而，“永贏”如何做到真正的永贏？

數據來源:天天基金網

五年內規模大增成“黑馬”

股票型基金跑輸同行

截至今年三季度末，永贏基金的公募基金管理規模達5527.18億元，五年內規模已大增4300億元，成為公募基金行業的“黑馬”。而永贏科技智選基金的規模增幅更為罕見。今年第三季度末已增至115億元，相較今年初的0.26億元，猛增超440倍。近6個月，其其收益率更是一騎絕塵，遠超同類基金和滬深300等指數。憑借出色業績表現，永贏科技智選持續吸引大量資金涌入。

數據來源:天天基金網

永贏科技智選重倉云計算板塊，十大重倉股市值占比曾高達73.25%。這種集中投資特定賽道以獲取高收益的“押注式”投資策略，在今年云計算乃至科技股大漲的特定行情中，為該基金短期內帶來了超高收益率。不過放大凈值波動風險是其弊端。行業和市場復雜多變，一旦押注的云計算賽道，在政策監管、技術研發、市場競爭等方面遭遇不利，永贏科技智選的基金凈值可能迎來大幅下跌。2021年，重倉白酒行業的基金，在白酒板塊調整時業績大幅下滑，就是前車之鑒。

押注式投資難以持續，因為某一賽道的熱度往往是階段性的，難以長期維持高速增長。當行業發展到一定階段，市場增速放緩甚至飽和，押注該賽道的基金就會面臨轉型難題，除非能及時調整投資策略，否則業績將陷入困境。押注式投資還容易引發市場過度關注和資金過度集中，導致行業估值泡沫化，加劇投資風險。

永贏基金旗下押注式投資的基金并不僅限于永贏科技智選。永贏基金旗下的七只科技主題基金，分別聚焦于不同前沿科技賽道進行押注式投資，被網友戲稱為“永贏七兄弟”。一旦市場行情發生重大逆轉，當前僥幸抽中的盈利“A面”，隨時可能翻轉為“B面”。

雖然個別基金因為押注式投資而業績暴漲，但永贏基金股票型基金近6個月的整體收益率，還是跑輸了同期同類基金的平均水平。而且最近5年、3年和1年，永贏基金股票型基金的收益率都顯著低于同期同類基金，甚至連滬深300都沒跑贏。

數據來源:天天基金網

去年永贏基金旗下約40%主動權益產品陷入虧損，其中超三成產品累計虧損超30%。其中，永贏優質精選混合發起A自成立以來虧損超50%，近兩年業績排名墊底。該基金在投資操作上曾表現出極高的換手率，基金經理投資策略不穩定缺乏連貫性，難以通過長期持有優質資產獲取穩定收益；只能頻繁調整投資組合，試圖通過把握市場短期波動獲取收益。結果頻繁追漲殺跌反而導致較高虧損。

基金經理平均任職3.6年，

“清倉式”卸任和“挖墻腳”招聘

基金頻繁換手的同時，永贏基金的基金經理也在頻繁換人。

永贏基金旗下基金經理流動頻繁，2025年新聘的5名基金經理中，3人公募任職年限不足1年，其余兩人也僅為2年和3.7年，且在永贏基金任職未滿1年。截至11月中旬，永贏基金46名基金經理平均任職年限僅3.6年，顯著低于5年的行業平均水平。

而離開永贏基金的基金經理則有6位，包括常遠、喬嘉麒、李永興、楊凡穎這4位在公司任職超5年，管理基金規模曾超百億元的核心投研人才，令公司投研體系面臨重大調整。其中，楊凡穎擁有8年固收類基金管理經驗，加入永贏基金后管理的13只產品中有11只取得正收益，代表作永贏華嘉信用債A任職期間年化回報4.25%，位列同類前1/4。

“清倉式”卸任是永贏基金的特色，即基金經理一次性卸任其名下所有基金，但這可能嚴重破壞基金投資策略的連貫性和穩定性，增加投資風險。還可能打擊投資者信心，導致其贖回基金份額，引發基金規模縮水。

“挖墻腳”也成為永贏基金招聘基金經理時的特色，即從直接其他基金公司高薪聘請有經驗的基金經理，而非自行培養。這種招聘方式雖然能在短期內提升公司投研實力，但也存在隱患。不同基金公司有著不同投研體系和企業文化。新聘基金經理原有的投資理念和風格，能否與公司文化和投研體系較好融合，存在不確定性。

此外，“挖墻腳”還會破壞人才競爭的生態平衡，加劇行業內惡性競爭。基金公司之間為爭奪優秀人才，不斷提高薪酬和福利，最終會導致整個行業的人才成本不合理地大幅上升。而永贏基金向投資者收取明顯過高的基金費用和成本，或與此有關。

頻繁交易拉高隱形成本

高傭管比超同類產品均值4倍

2023年7月，證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，啟動了基金行業降費改革。眾多基金公司紛紛調低旗下產品的管理費、托管費和交易傭金等，為投資者降低成本。

然而在全面降費的背景下，一些原本因次要而易被忽略的“隱形”成本費用，卻悄然登場反而成為“主角”。比如交易成本中的沖擊成本和印花稅交易手續費等。前者是由于大量買入而推動股價上漲，使得實際買入成本增加，后者則因基金經理頻繁買賣股票而增加，兩者最終均由基金持有人承擔。而永贏基金旗下被動指數基金交易傭金超管理費的異常現象，正是基金行業“隱形”成本的冰山一角。

交易傭金和管理費比率(傭管比)，是衡量基金支付給券商的股票交易傭金，與同期基金向投資者收取管理費相比是否合理的重要參數，尤其是對于被動指數基金，更具有特殊意義。被動指數基金的核心目標是精準復制目標指數的表現，不需要基金經理頻繁地進行股票篩選和買賣決策，只需按照目標指數的成分股構成及權重進行投資配置，因此其交易頻率遠低于主動管理型基金，傭管比也應該維持相對較低水平，這意味著支付給券商的交易傭金也較少。2025年上半年，全市場被動指數基金(剔除指數增強型)的傭管比平均僅0.25。

然而，永贏基金旗下的被動指數基金，同期的算術平均傭管比竟然高達1.22，是行業均值的近5倍，交易成本超過管理費本身，在基金行業中罕見。同期場內交易的ETF也有類似情況，永贏旗下有三只產品的傭管比超過1，其中A500ETF永贏的傭管比高達1.83，遠超同類產品。而同期永贏基金旗下的全部四只指數聯接基金，傭管比平均值更是達到2.5，遠超同期行業0.6的平均水平。據晨星中國(Morningstar)的專業數據統計,永贏中證滬深港黃金產業股票ETF發起聯接A基金的年化交易成本約0.64%，但包括交易成本、沖擊成本等投資者不易直接察覺的“隱性費用”，合計竟然高達0.99%。

永贏基金高傭管比現象為廣大投資者敲響了警鐘，不能將目光局限于管理費等顯性費用，更要關注交易成本等“隱性費用”， 樹立起“總持有成本”的全新理念。

但永贏基金為何要頻繁買賣被動指數基金？除了券商可以賺取更多交易傭金，還有哪些獲利方？這些問題都值得深思。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

1

2

3

NEWS

NEWS TODAY