科技與放水！

今天主要講兩方面：科技與放水。

先說科技領域，主要有三個事兒：

1）今早消息，英偉達的強力游說取得關鍵成果，一項旨在限制其向部分海外市場銷售先進AI芯片的《GAIN AI法案》，預計將不會被納入美國年度國防法案。

雖然說英偉達的出口限制被松綁，但黃仁勛還是把姿態放的非常低——黃仁勛在與美國總統特朗普會面后表示，即使美國放寬對英偉達H200人工智能（AI）芯片的銷售限制，他也不確定中國是否會接受這款產品。

目前，國內的輿論環境確實如此，很多人都在講不要買英偉達的芯片。

H20芯片確實沒啥好買的，已經明顯落后了；

但H200芯片，對于國內的企業還是有很大的吸引力的。

至少，目前國產AI芯片的性能，確實趕不上H200，這是事實，咱們要承認差距，還需要時間去追趕。

還有就是產能的問題，目前國內的先進產能也有限，也需要時間去追趕。

2）昨晚還有一條消息：由于不少銷售人員未能完成截至6月結束的財年目標，微軟旗下多個業務部門已下調部分AI產品的銷售增長預期。

微軟很少會為某類產品調低銷售配額，軟針對特定產品下調銷售指標是一件“罕見”的事情。

出現這一罕見現象的原因，是企業客戶對AI付費的抵觸情緒。

近幾個月，美國“AI泡沫論”的背后，核心邏輯就是一句話：企業的現金流，難以支撐它們龐大的資本開支計劃！

微軟的這一消息再次說明，目前下游對于AI產品付費的意愿不及預期，也就是會影響相關AI企業的現金流。

對于美國企業來說，他們需要考慮投入與回報，他們需要為投資人負責，如果回報嚴重不及預期，將阻礙他們的資本開支計劃，也就是需要減少在AI領域的投入（相較于此前畫的“大餅”而言）。

但是，哨兵反復講，咱們中國不需要考慮這些，不賺錢、甚至虧錢，都無所謂，咱們可以不計成本的投入，因為這是國家戰略。

所以說，越是在這個時候，越是能體現出咱們的優勢，越是咱們追趕并縮小差距的機會。

3）除了AI，美國也開始在機器人領域發力了。

美東時間12月3日，美國商務部長盧特尼克近期頻繁會見機器人行業的CEO，在“全力支持”(all in)該行業加快發展，還稱特朗普政府正考慮明年發布一項關于機器人的行政命令。

之前是AI軍備競賽，機器人領域的軍備競賽也要開始了。

總的來看，美國松綁H200芯片的出口限制，一方面是因為咱們的國產芯片在不斷進步，倒逼美國松綁；另一方面是美國的“AI泡沫論”壓力之下，需要打開中國市場來給美國的“AI泡沫”續命。

再結合機器人的最新消息來看，中美之間的科技競爭還會繼續，咱們沒得選，準確的說，早就已經選好了，只能是全力跟進、全力發展科技！

前天晚上，發改委主任鄭柵潔在《黨建》雜志發布《深入學習貫徹黨的二十屆四中全會精神 以高質量發展新成效譜寫中國式現代化新篇章》署名文章。文中提到：采取超常規措施 全鏈條推動重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破！

市場解讀為這是在給年底的兩場重磅會議“吹風”。

科技領域，特別是“重點領域關鍵核心技術”將是接下來政策發力的重點！

除了科技，貨幣政策（放水）也是哨兵持續關注的重點，主要講一下日本與國內。

1）今天消息人士稱，日本央行可能將在12月加息，日本政府可能會對此決定表示容忍。

隨后，10年期日本國債收益率上漲4個基點，至1.930%。

綜合來看，日本很可能在12月18日至19日召開的貨幣政策會議上宣布加息。

日本是全球主要的流動性來源之一，這個哨兵之前分析過多次，日本加息將影響全球的流動性，主要是美國。

日本債券收益率上升將導致資金從美國投資撤離，進而推高10年期美債收益率——而這一“全球資產定價之錨”對決定消費者和企業的借貸成本具有關鍵影響。

站在美國的角度，日本加息其實將迫使美聯儲加大放水（降息）的力度和節奏，以對沖資金回流日本的影響！特別是，如果哈西特出任新的美聯儲主席人的話，很可能會為了討好特朗普而激進地降息……

此前是有先例的：日本央行在2024年8月意外宣布加息，美聯儲隨后在9月份拉開了降息周期的序幕……

2）當前，中國還在繼續加大放水的力度。

12月2日，人民銀行公布2025年11月中央銀行各項工具流動性投放情況。數據顯示，11月買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）分別凈投放5000億元、1000億元，公開市場國債買賣凈投放500億元。

買斷式逆回購和MLF的問題，上個月哨兵已經講過多次，公開市場買賣國債，這是正式重啟了，凈買入500億。

去年8月，央媽開始在公開市場上買入國債，買到了12月份，5個月時間合計凈買入1萬億；今年1月宣布暫停；今年10月宣布重啟，然后在11月凈買入了500億。

這樣一來，11月份，三大工具（買斷式逆回購、MLF、公開市場國債買賣）合計凈投放了6500億，而不是之前說的6000億，等于又加大了放水的力度（環比8、9、10月的6000億來看）！

12月份是年底，按照慣例，流動性會相對更加緊張，再疊加美聯儲12月降息，預計央媽12月將進一步加大放水的力度！

哨兵反復講，中美聯手大放水，這是“水牛”（“指數慢牛”）的根基，目前，這個根基很牢固！

所以說，對于市場，整體上沒啥好擔心的，年底的震蕩比較大，隨它們折騰去……