三年半虧近8億、現(xiàn)金流告急，馭勢(shì)科技再闖港股“補(bǔ)血”

英特爾高管再戰(zhàn)港股。

近日，馭勢(shì)科技（北京）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“馭勢(shì)科技”）再次向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中信證券，這是該公司第二次提交申請(qǐng)。

此前，馭勢(shì)科技于5月28日所遞交的港股招股書已滿6個(gè)月失效。

成立于2016年的馭勢(shì)科技，是一家專注于L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案的技術(shù)公司，主要聚焦于封閉及半封閉場(chǎng)景，尤其深耕機(jī)場(chǎng)、廠區(qū)等封閉場(chǎng)景的商用車輛解決方案。

招股書顯示，馭勢(shì)科技可提供包括整車、自動(dòng)駕駛套件、軟件及車輛租賃在內(nèi)的全棧式服務(wù)，已研發(fā)推出52款適用不同場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛車型，并在多個(gè)行業(yè)形成規(guī)模化商業(yè)部署。

說到馭勢(shì)科技，可能很多人不熟悉，但提到它的聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO吳甘沙，在業(yè)內(nèi)可謂頗具名氣。在創(chuàng)立馭勢(shì)科技之前，其曾是英特爾中國(guó)研究院院長(zhǎng)，也是國(guó)內(nèi)最早一批投身自動(dòng)駕駛領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者。

馭勢(shì)科技?xì)v史融資

得益于此，馭勢(shì)科技成立不久便拿到天使輪融資，并陸續(xù)拿下6輪融資，累計(jì)融資金額約為17.51億元，在最近一次融資后，其投后估值也來到了73億元。

但2023年以來，馭勢(shì)科技再無更多融資消息。招股書顯示，截至2025年6月30日，馭勢(shì)科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.7億元。

無論出于生存，還是發(fā)展需要，馭勢(shì)科技上市都迫在眉睫。

01

二次遞表

早在今年5月，馭勢(shì)科技便向港交所遞交招股說明書。

但是8月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求（2025年7月25日—2025年7月31日）》，要求馭勢(shì)科技補(bǔ)充說明多項(xiàng)事項(xiàng)，并要求律師核查，出具明確的法律意見補(bǔ)充說明。

一是補(bǔ)充說明你公司及下屬公司經(jīng)營(yíng)范圍是否涉及《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負(fù)面清單)(2024年版)》領(lǐng)域。

二是補(bǔ)充說明3家境外子公司涉及的境外投資、外匯登記等監(jiān)管程序具體履行情況，并就合規(guī)性出具結(jié)論性意見。

三是補(bǔ)充說明國(guó)有股東履行國(guó)有股標(biāo)識(shí)等國(guó)資管理程序進(jìn)展情況。

四是補(bǔ)充說明已實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案合規(guī)性，包括具體人員構(gòu)成及任職情況，參與人員與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及價(jià)格公允性、協(xié)議約定情況、履行決策程序情況、規(guī)范運(yùn)行情況，并就其是否合法合規(guī)、是否存在利益輸送出具明確結(jié)論性意見。

五是補(bǔ)充說明本次擬參與“全流通”的股東所持股份是否存在被質(zhì)押、凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵的情形。

此次再次遞交上市申請(qǐng)，馭勢(shì)科技對(duì)上述要求不同程度的進(jìn)行了補(bǔ)充。

招股書顯示，馭勢(shì)科技由吳甘沙等及格靈深瞳共同創(chuàng)立，先后完成6輪融資，引入包括中科創(chuàng)星、深創(chuàng)投、國(guó)開制造業(yè)基金、博世上海、廣發(fā)信德等機(jī)構(gòu)投資者。

截至最后可行日期，馭勢(shì)科技已改制為股份有限公司。

馭勢(shì)科技IPO前架構(gòu)

IPO前，吳甘沙持股16.44%，姜巖持股4.77%，周鑫、彭進(jìn)展分別持股2.38%，趙勇持股1.43%；員工持股平臺(tái)北京司馬駒持股為9.53%，北京司馬駒由吳甘沙（其普通合伙人）實(shí)益擁有18.53%權(quán)益，及吳甘沙及周鑫（其有限合伙人）代表購(gòu)股權(quán)承授人擁有61.47%及20%權(quán)益。

根據(jù)馭勢(shì)科技招股書披露，公司計(jì)劃將本次IPO所募集資金的用途明確劃分為四大方向：核心技術(shù)研發(fā)（約40%）、商業(yè)化能力拓展（約30%）、戰(zhàn)略投資與收購(gòu)（約15%）、營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充（約15%），以支持其未來三至四年的戰(zhàn)略發(fā)展。

02

機(jī)場(chǎng)為戰(zhàn)略要地

與一些企業(yè)專供某一細(xì)分市場(chǎng)不同，定位提供AI賦能自動(dòng)駕駛解決方案的馭勢(shì)科技，在場(chǎng)景選擇上比較多元，包括封閉場(chǎng)景（如機(jī)場(chǎng)、廠區(qū)、港口及礦區(qū)），以及開放場(chǎng)景（如物流、巴士及其他領(lǐng)域）等。

馭勢(shì)科技四大類業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

其產(chǎn)品與服務(wù)主要包括四大類：自動(dòng)駕駛車輛解決方案，面向機(jī)場(chǎng)、廠區(qū)等企業(yè)客戶，提供搭載L4級(jí)自動(dòng)駕駛功能的商用車輛及相關(guān)運(yùn)維服務(wù)；自動(dòng)駕駛套件解決方案，為車輛制造商提供L2+至L4級(jí)的自動(dòng)駕駛軟硬件套件，支持客戶車輛實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛功能；自動(dòng)駕駛軟件解決方案，為客戶提供定制化軟件開發(fā)、AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、操作系統(tǒng)及云端管理軟件等服務(wù)；自動(dòng)駕駛車輛租賃服務(wù)，以“先試后買”模式向企業(yè)客戶出租搭載L4級(jí)功能的商用車輛。

其中，機(jī)場(chǎng)是其重要戰(zhàn)略布局地。

早在7年前，馭勢(shì)科技就開始在香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)部署自動(dòng)駕駛車輛，為其過渡至真無人運(yùn)作鋪平道路，后續(xù)一直為香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)提供額外車種及相關(guān)服務(wù)，以滿足其不斷變化的業(yè)務(wù)需求。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2024年，馭勢(shì)科技在大中華區(qū)機(jī)場(chǎng)場(chǎng)景市場(chǎng)份額高達(dá)91.7%，并已與17個(gè)中國(guó)機(jī)場(chǎng)和3個(gè)海外機(jī)場(chǎng)展開合作。2024年，馭勢(shì)科技在大中華區(qū)廠區(qū)場(chǎng)景市場(chǎng)份額為45.1%，排名第一，服務(wù)于汽車、化工、光伏等多個(gè)行業(yè)。

招股書顯示，馭勢(shì)科技公司在整體L4級(jí)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)中約占5%份額，在封閉場(chǎng)景中已成為重要玩家，并逐步向物流、巴士等開放場(chǎng)景拓展。

商業(yè)化推進(jìn)的背后，需要技術(shù)支撐。

馭勢(shì)科技技術(shù)平臺(tái)示意圖

馭勢(shì)科技的自動(dòng)駕駛操作平臺(tái)主要由“車腦+云腦”雙層架構(gòu)組成。

其中車腦包括軟件（U-Drive?系統(tǒng)）和硬件（自動(dòng)駕駛域控制器）。

U-Drive?系統(tǒng)為統(tǒng)一自動(dòng)駕駛平臺(tái)，設(shè)有超過100個(gè)場(chǎng)景的場(chǎng)景庫(kù)和超過50款車型，域控制器及傳感器每1至2年迭代一次。結(jié)合工具鏈和數(shù)據(jù)閉環(huán)，新車型及場(chǎng)景的開發(fā)周期可縮短至1個(gè)月以內(nèi)。

自動(dòng)駕駛域控制器可讓車輛處理來自不同傳感器的信息，包括攝像頭、雷達(dá)、激光雷達(dá)等。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，其是中國(guó)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最早開發(fā)自主開發(fā)域控制器的企業(yè)之一，早在2017年便開始相關(guān)布局。

目前，其已完成三條產(chǎn)品線研發(fā)，包括針對(duì)L4自動(dòng)出行場(chǎng)景的UC3200/5200系列；針對(duì)L4無人化物流場(chǎng)景的UC2200/4200/6200系列；針對(duì)L2+級(jí)智能駕駛的UC1000系列。

云腦則是由一系列云端管理系統(tǒng)組成，涵蓋營(yíng)運(yùn)、維護(hù)及研發(fā)功能，是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛駕駛商業(yè)化及落地的核心基礎(chǔ)設(shè)施，已完成集遠(yuǎn)程操作、智能調(diào)度、車隊(duì)協(xié)同及整體管控功能于一身。

03

資金壓力大

盡管從招股書看，馭勢(shì)科技呈現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花的局勢(shì)，但依然是增收不盈利。

營(yíng)收方面，一路上漲。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從6548萬元增長(zhǎng)至2.65億元，復(fù)合增長(zhǎng)率顯著，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約110%。2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9865萬元。

馭勢(shì)科技財(cái)務(wù)狀況

在其四大類產(chǎn)品與服務(wù)中，自動(dòng)駕駛車輛解決方案的營(yíng)收占比最高，2024年這一比例為55.2%，2025年上半年達(dá)58.2%；其次是自動(dòng)駕駛軟件解決方案業(yè)務(wù)，2024年占總營(yíng)收的25.4%，2025年上半年占比40.5%。

自動(dòng)駕駛套件解決方案業(yè)務(wù)在2025年上半年因訂單節(jié)奏調(diào)整，營(yíng)收同比大幅下降97.1%，占比降至0.3%，去年同期占比17%。

不過馭勢(shì)科技表示：2025年6月30日后及截至最后可行日期，已獲得30000套自動(dòng)駕駛套件的新訂單，預(yù)期其中10000套將于2025年內(nèi)交付。

而自動(dòng)駕駛車輛租賃服務(wù)收入規(guī)模較小且穩(wěn)定，主要作為馭勢(shì)科技“先試后買”的營(yíng)銷工具。

具體業(yè)務(wù)中，機(jī)場(chǎng)場(chǎng)景收益最大，占比在報(bào)告期內(nèi)保持在50%以上，廠區(qū)場(chǎng)景收益占比約12%至26%。客戶集中度較高，2025年上半年前五大客戶收入占比達(dá)82.8%。

盈利能力方面，公司毛利率維持在較高水平，2022年至2024年分別為45.7%、48.8%和43.7%；毛利分別為2990萬、7882萬、1.16億。

盡管營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，但與大多數(shù)自動(dòng)駕駛公司相同，馭勢(shì)科技仍處于未盈利狀態(tài)。2022年、2023年及2024年內(nèi)除稅前虧損分別為2.5億元、2.13億元、2.12億元。2025年上半年凈虧損1.10億元，三年半累計(jì)虧損達(dá)7.85億元。

這其中，研發(fā)投入占最大比重。2022年度、2023年度及2024年度，馭勢(shì)科技在研發(fā)上分別投入了1.98億元、1.84億元、1.96億元，占到了公司總營(yíng)收的288.4%、114.3%、74%。

可以看出，馭勢(shì)科技收入難以覆蓋相關(guān)支出，仍處于燒錢階段，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

此外，值得注意的是，公司似乎在用應(yīng)收款換營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。2022年至2024年，馭勢(shì)科技的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為1.21億元、1.4億元、2.43億元，占同期收入之比分別為186%、87%、92%。

馭勢(shì)科技現(xiàn)金流情況

截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及等價(jià)物僅為1.70億元。相比2024年末的2.22億元，金額再次下降。

對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，馭勢(shì)科技面臨較大資金壓力，上市迫在眉睫。