美國制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱，萬科20億債券展期12個月 | 財經(jīng)日日評

美國11月制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱

12月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為48.2，不及預(yù)期的49，前值為48.7。50為榮枯分界線。該指數(shù)已連續(xù)九個月低于50的榮枯線。11月新訂單指數(shù)47.4，客戶需求整體依然乏力。11月訂單以自7月以來的最快速度收縮，未完成訂單積壓量也創(chuàng)七個月以來的最大降幅。

11個制造業(yè)行業(yè)在11月出現(xiàn)萎縮，其中服裝、木材和紙制品以及紡織業(yè)跌幅居前。包括計算機和電子產(chǎn)品在內(nèi)的僅四個行業(yè)報告增長，為一年以來最少。周一稍早，標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值為52.2，預(yù)期51.9，初值51.9。（華爾街見聞）

｜點評｜美國制造業(yè)景氣度持續(xù)下滑，這種情況暫時尚未出現(xiàn)改善的信號。從數(shù)據(jù)來看，為了處理前期積壓訂單，制造商生產(chǎn)活動加快。然而，作為先行指標(biāo)的新訂單指數(shù)卻大幅下滑，客戶需求已連續(xù)三個月放緩。同時，美國制造業(yè)成本正在快速提升。整體上看，美國制造業(yè)正面臨著滯脹壓力。

需求的不確定性以及成本端的上行，導(dǎo)致美國制造業(yè)招聘意愿持續(xù)放緩。美聯(lián)儲官員已進入12月議息會議前的靜默期，此前多位官員曾發(fā)表暫緩降息的觀點。隨著近期美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露，美國經(jīng)濟增速放緩的證據(jù)逐步增多，美聯(lián)儲本月繼續(xù)降息的可能性有所加大。

DeepSeek新模型能力追平GPT-5

12月1日，DeepSeek同步推出兩款正式版本AI模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，前者主打日常應(yīng)用場景，后者在多項國際競賽中獲得金牌。該公司表示，DeepSeek-V3.2在公開推理測試中達到GPT-5水平，僅略低于Gemini-3.0-Pro。相比同類產(chǎn)品Kimi-K2-Thinking，新模型輸出長度大幅降低，顯著減少了計算開銷與用戶等待時間。官方網(wǎng)頁、App和API服務(wù)已全面更新至V3.2版本。

DeepSeek-V3.2是深度求索首個將思考融入工具使用的模型，同時支持思考模式與非思考模式的工具調(diào)用。在思考模式下，模型能夠經(jīng)過多輪思考加工具調(diào)用后給出更詳盡準(zhǔn)確的回答。（澎湃新聞）

｜點評｜DeepSeek再次為全球開源AI社區(qū)帶來驚喜，證明了開源模型的性能同樣能夠達到業(yè)界頂尖閉源模型的水準(zhǔn)。在此前發(fā)布的實驗版3.2中，DeepSeek引入了稀疏注意力機制，通過提取問題中的關(guān)鍵詞來生成回答。根據(jù)用戶反饋，該機制對回答質(zhì)量的影響較小。在此基礎(chǔ)上，正式版進一步為模型賦予了“思考”與工具調(diào)用能力，模型會先理解用戶意圖，再自主選擇所需工具，最終提供更優(yōu)質(zhì)的回答。

在AI模型的訓(xùn)練過程中，通常分為預(yù)訓(xùn)練與后訓(xùn)練兩個關(guān)鍵階段，前者賦予模型知識基礎(chǔ)，后者聚焦于能力優(yōu)化。行業(yè)內(nèi)普遍將重心置于預(yù)訓(xùn)練階段，DeepSeek與谷歌選擇在后訓(xùn)練環(huán)節(jié)投入更多資源，為業(yè)內(nèi)開辟出一條迭代AI模型的新方向。

11月造車新勢力銷量出現(xiàn)斷層

12月1日消息，11月新勢力銷量放榜，市場格局在年末沖刺前劇烈分化。一邊是零跑和鴻蒙智行持續(xù)向上刷新紀(jì)錄，分別向上沖高到70000與80000輛大關(guān)；另一邊，“蔚小理”傳統(tǒng)頭部陣營卻集體從4萬輛區(qū)間滑落，讓50000—70000輛之間出現(xiàn)明顯的品牌斷層。零跑仍然是單品牌冠軍，以70327輛的交付量，連續(xù)9個月領(lǐng)跑新勢力。鴻蒙智行攜全系五界賣出了81864輛車，創(chuàng)下單月交付歷史新高。

蔚來創(chuàng)始人李斌曾于近日發(fā)聲稱，政策的退坡導(dǎo)致需求明顯萎縮，今年年末整個行業(yè)都難現(xiàn)翹尾行情。市場數(shù)據(jù)也印證了這一觀點。根據(jù)11月26日乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月1日—11月23日，全國乘用車市場零售138.4萬輛，較去年11月同期下降11%，較上月同期下降2%。（第一財經(jīng)）

｜點評｜國內(nèi)新能源車行業(yè)內(nèi)的政策驅(qū)動力逐漸減弱，市場規(guī)模的擴張速度也開始放緩，各家新能源車企即將進入比拼“內(nèi)功”的全新階段。鴻蒙智行由五大品牌共同組成，產(chǎn)品覆蓋面較廣，在華為的技術(shù)賦能下，得到市場廣泛認(rèn)可。零跑則主打性價比市場，憑借全域自研展現(xiàn)出高超的成本控制能力，同樣得到消費者青睞。

小米和“蔚小理”主要切入細(xì)分市場，由于覆蓋客群存在差異，銷量形成斷層也在情理之中。部分車企將盈利希望寄托于規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降，然而，第二梯隊的車企正在積極拓寬產(chǎn)品矩陣，在新能源車市場內(nèi)的頭部效應(yīng)或?qū)⒏用黠@，銷量靠后的車企未來或?qū)⒈皇袌黾铀偬蕴?/p>

蘋果宣布更換AI主管

12月2日消息，蘋果公司宣布負(fù)責(zé)機器學(xué)習(xí)與人工智能戰(zhàn)略的高級副總裁約翰·賈南達雷亞（John Giannandrea）將辭去現(xiàn)任職務(wù)。公告指出，他將繼續(xù)擔(dān)任顧問，直至明年春季退休。后續(xù)這一職位將由資深谷歌高管（工作16年），半年前剛跳槽微軟的阿馬爾·蘇布拉馬尼亞（Amar Subramanya）接任。

據(jù)悉，蘇布拉馬尼亞將領(lǐng)導(dǎo)蘋果基礎(chǔ)模型、研究和人工智能安全方面的團隊。接任AI副總裁后，其將向蘋果負(fù)責(zé)軟件工程的高級副總裁克雷格·費德里吉（Craig Federighi）匯報工作。Siri項目目前由邁克?洛克威爾（Mike Rockwell）負(fù)責(zé)，他也向費德里吉匯報。（財聯(lián)社）

｜點評｜蘋果今年在AI領(lǐng)域人事調(diào)整頻繁，由于Siri升級一再延期，上半年蘋果已將該業(yè)務(wù)從賈南達雷亞的職責(zé)中剝離。蘋果曾經(jīng)嘗試將大語言模型嫁接到Siri的原有框架，但這樣操作會導(dǎo)致系統(tǒng)不斷產(chǎn)生新問題。目前，蘋果已轉(zhuǎn)向重建Siri架構(gòu)的新路線，目標(biāo)在明年春天發(fā)布新版本，時間相當(dāng)緊迫。此時更換AI主管，讓其直接向負(fù)責(zé)軟件工程的副總裁匯報，應(yīng)該也有加速產(chǎn)品落地的用意。

團隊重組后，蘋果的AI研發(fā)和產(chǎn)品工程結(jié)合將更加緊密。蘋果對于AI路線的謹(jǐn)慎態(tài)度，使其入局時就略顯滯后。如今外部壓力嚴(yán)峻，人才競爭激烈，蘋果想要破局，建立起市場響應(yīng)敏捷的內(nèi)部協(xié)同體系確實是當(dāng)務(wù)之急。

萬科20億債券展期12個月

12月1日消息，萬科拿出了“22萬科MTN004”債券的展期初始方案。該債券原定于2025年12月15日到期，現(xiàn)擬展期12個月，調(diào)整至2026年12月15日償付本期中票全部本金。對于未付及新增利息，萬科表示，展期前已經(jīng)產(chǎn)生的利息，于原付息日起延期12個月支付，即2026年12月15日支付，延期期間不計復(fù)利；展期期間，票面利率維持3%不變，新增利息本金的兌付一同支付。

接下來，萬科仍面臨較大的償債壓力。據(jù)華創(chuàng)證券研報，截至2025年11月27日，萬科存續(xù)債券共15只，其中境內(nèi)債13只，債券余額合計203.16億元，均為公募債，其中2025—2027年行權(quán)到期規(guī)模分別為57億元、123.66億元、22.5億元，2026年之前到期債券占比88.9%。（第一財經(jīng)）

｜點評｜萬科一度作為中國房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，現(xiàn)在債務(wù)違約可能性急劇上升，讓很多人感到不可思議。事實上，從去年開始，萬科房產(chǎn)銷售量驟降，現(xiàn)金流壓力有所顯現(xiàn)。彼時深鐵集團與各家銀行積極馳援，為萬科“輸血”。然而，今年萬科的銷售情況繼續(xù)走弱，現(xiàn)金流壓力越來越大，以市場化方式解決萬科債務(wù)問題成為必選項。

相對于萬科這次債券展期的初期方案，國內(nèi)其他房企大多采用分期償債的方式，先還一部分錢穩(wěn)住債主，萬科這次卻希望將利息和本金全部展期。這份方案也從側(cè)面反映出，萬科的現(xiàn)金流或許已經(jīng)到了捉襟見肘的地步。

雀巢被曝考慮出售藍瓶咖啡

12月2日消息，雀巢被曝正在考慮出售旗下咖啡連鎖品牌藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），此舉旨在精簡公司業(yè)務(wù)組合并退出實體零售店運營業(yè)務(wù)。目前，雀巢在美國和亞洲經(jīng)營著大約100家藍瓶咖啡門店，公司還銷售品牌咖啡粉以及馬克杯等產(chǎn)品。雀巢可能會在出售這些咖啡館的同時保留該品牌的知識產(chǎn)權(quán)，以便繼續(xù)銷售相關(guān)產(chǎn)品。

據(jù)悉，雀巢于2017年收購了藍瓶咖啡的多數(shù)股權(quán)，當(dāng)時該咖啡店估值約為7億美元，預(yù)計此次雀巢的出售對該連鎖店的估值將低于7億美元。藍瓶咖啡在中國的門店有十余家，主要集中在上海市。（澎湃新聞）

｜點評｜業(yè)績增長承壓，這兩年雀巢通過戰(zhàn)略收縮聚焦主業(yè)，提升整體運營效率。此前，雀巢已考慮剝離維生素和飲用水等非核心業(yè)務(wù)，眼下被傳又要退出資本投入大、增長緩慢的實體零售，也比較符合市場預(yù)期。若保留藍瓶咖啡的知識產(chǎn)權(quán)，未來雀巢在擺脫實體店運營負(fù)擔(dān)的同時，依然可以利用其高端品牌形象，銷售利潤率比較高的咖啡相關(guān)產(chǎn)品，確實是更高效的選擇。

從藍瓶咖啡被雀巢收購至今，消費環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大變化。經(jīng)濟不景氣，導(dǎo)致消費者對價格更加敏感，高端消費品牌普遍遇冷。過去幾年，藍瓶咖啡的擴張節(jié)奏比較謹(jǐn)慎，實現(xiàn)的增長有限。雀巢在這種情況下將其出售，恐怕較難收回當(dāng)年的投資。

AI智能體應(yīng)用或遭黑灰產(chǎn)利用

12月2日消息，當(dāng)前部分AI Agent（AI智能體）通過濫用無障礙權(quán)限等技術(shù)手段跨越應(yīng)用邊界，不乏大規(guī)模數(shù)據(jù)采集等行為，甚至導(dǎo)致用戶隱私“裸奔”。更為值得關(guān)注的是，此前已有“黑灰產(chǎn)”利用無障礙權(quán)限實現(xiàn)驗證碼自動采集、搶票購物自動化等操作，引發(fā)多方擔(dān)憂。

本周一，豆包手機助手技術(shù)首發(fā)，引發(fā)了市場高度關(guān)注。搭載豆包手機助手技術(shù)預(yù)覽版的中興通訊努比亞M153已開啟少量發(fā)售。豆包手機助手遵循授權(quán)同意、最?必要、用戶可控原則設(shè)計，并表示不會使用用戶敏感數(shù)據(jù)訓(xùn)練模型。（財聯(lián)社）

｜點評｜打開某個應(yīng)用時，不受自己控制地跳轉(zhuǎn)到其他應(yīng)用的煩人情況，相信很多人都遇到過。如果能自主操作App的AI Agent被不法分子利用，給用戶帶來的損失將無法想象。并且，AI Agent在幫助用戶操作時，很可能具有設(shè)定好的選擇偏好，從而形成新的壟斷。

在努比亞M153中，豆包手機助手被預(yù)設(shè)了最高權(quán)限。事實上，在安卓系統(tǒng)中，用戶本就可以手動授予第三方應(yīng)用類似權(quán)限。此外，各大手機廠商通常也具有自研的AI手機助手。相比之下，豆包在這一領(lǐng)域的優(yōu)勢并不突出?，F(xiàn)在AI Agent還在早期階段，未來很有可能成為所有軟件應(yīng)用的重要流量入口，給用戶體驗和整個軟件生態(tài)都帶來顛覆性的改變。

周二兩市震蕩調(diào)整滬指跌0.42%

12月2日，市場全天震蕩調(diào)整，深成指、創(chuàng)業(yè)板指一度雙雙跌超1%。滬深兩市成交額1.59萬億，較上一個交易日縮量2805億。全市場超3700只個股下跌。從板塊來看，福建板塊逆勢爆發(fā)，食品概念局部走強，商業(yè)航天概念表現(xiàn)活躍。下跌方面，電池板塊震蕩下跌，航運板塊表現(xiàn)較弱，能源金屬、有色金屬、影視院線等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3897.71點，跌0.42%，成交額為6274億元；深成指報13056.7點，跌0.68%，成交額為9660億元；創(chuàng)指報3071.15點，跌0.69%，成交額為4518億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜周二兩市震蕩調(diào)整，市場迅速切換為避險模式。從板塊上看，醫(yī)藥、食品等部分防御性板塊逆勢收漲。萬科初始展期方案公布后，短期內(nèi)“靴子落地”后，地產(chǎn)板塊早盤形成V形反轉(zhuǎn)。熱點缺失下，“抄名字”的題材個股再度走強，已經(jīng)成為市場中的“反向指標(biāo)”。

隔夜美股市場走弱，有觀點將其歸因于比特幣價格持續(xù)下行的情緒傳導(dǎo)，進而壓制A股市場。這種解讀或許顛倒了因果，本質(zhì)上是全球投資者情緒尚未穩(wěn)定，才導(dǎo)致市場對各類事件更易作出負(fù)面反應(yīng)。上周全球風(fēng)險資產(chǎn)反彈時，A股市場表現(xiàn)出一定的跟漲特征，這本就是市場情緒偏弱的表現(xiàn)。

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欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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