業績向下、合規問題凸顯，貝泰妮功能性護膚失靈？

作者丨劉宇

出品丨鰲頭財經

薇諾娜增長乏力，拖累了貝泰妮的整體業績。

今年前三季度，貝泰妮的營收和凈利雙雙下滑，曾經的高速增長態勢已不再，這家“功能性護膚第一股”的發展似乎蒙上了一層陰影。

前三季度營收凈利雙降

貝泰妮成立于2010年，是一家集研發、生產和營銷為一體，定位于皮膚健康互聯網+的大健康產業集團。貝泰妮構建了以核心品牌“薇諾娜（Winona）”為支撐的多品牌矩陣，業務版圖覆蓋護膚、醫療器械及彩妝三大品類領域。公司于2021年3月25日登陸深交所創業板，被稱為“功能性護膚第一股”。

上市初期，貝泰妮曾因為賽道獨特以及高速增長的業績備受關注，市值一度超過1200億元，但后續股價持續下跌，如今市值僅為177億元，縮水超千億。

今年，貝泰妮的整體業績表現也相對頹勢。貝泰妮三季度報告顯示，2025年前三季度實現營業收入34.64億元，同比下降13.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.72億元，同比下降34.45%。

對于凈利潤大幅下降，貝泰妮表示主要系年初至報告期末公司營業收入同比有所下降，銷售毛利率回升以及各類運營費用率階段性略有上升的綜合影響所致。

不過，貝泰妮第三季度業績表現有所好轉，營業收入為10.92億元，同比下降9.95%；歸母凈利潤2521.79萬元，同比增長136.55%，實現扭虧。

貝泰妮的業績承壓并非今年才出現，梳理發現，自上市第二年起，公司的凈利潤增速就開始放緩。

2022年、2023年、2024年，貝泰妮的營業收入分別為50.14億、55.22億、57.36億，同比增長分別是24.65%、10.14%、3.87%，相比上市首年的52.57%有持續放緩。

凈利潤方面，2022年、2023年、2024年，貝泰妮的歸母凈利潤分別10.51億、7.57億、5.03億，除了 2022年同比增長21.82%外，2023年、2024年較同期分別下滑28.02%、33.53%。

如果說之前還能夠勉強維持“增收不增利”，今年前三季度營業收入和凈利雙雙下降。

“頂梁柱”薇諾娜品牌撐不住

貝泰妮業績持續放緩的背后，是占據其最大收入的核心品牌薇諾娜的銷售乏力。薇諾娜一直是貝泰妮的頂梁柱，2022年-2024年，薇諾娜的營收分別為48.85億元、51.92億元、49.09億元，占公司營收比重分別高達97.43%、94.02%、85.58%。可見，貝泰妮高度依賴薇諾娜這一單一品牌。

薇諾娜的增速下滑嚴重拖累貝泰妮整體業績。2022年至2024年，薇諾娜營收增速分別為24.6%、6.28%和-5.45%，呈現持續放緩甚至負增長的態勢，2024年上半年，薇諾娜營收19.5億元，較去年同期的23.89億元相比下降達到18.38%。

為擺脫過度依賴薇諾娜品牌現狀，貝泰妮陸續孵化了其他子品牌，有資料介紹，目前貝泰妮以薇諾娜品牌為核心，旗下還有璦科縵（高端抗衰）、薇諾娜寶貝（嬰童護膚）、貝芙汀（專業祛痘）、姬芮（大眾美妝）、泊美（大眾植物護膚）以及初普（家用美容儀）等多品牌。

上半年薇諾娜寶貝營收達到1.10億元，同比增長8.62%；璦科縵營收5147.07萬元，同比大幅增長93.89%，增速亮眼但基數仍小。收購品牌姬芮與泊美分別實現營收2.12億元和0.24億元，同比下滑11.50%與4.72%。這些子品牌要支撐貝泰妮發展成為第二成長曲線還相當有難度。

渠道端看，2025年上半年三大渠道均呈現下滑趨勢，線上渠道、OMO渠道（線上線下結合的自營渠道）和線下渠道收入分別同比下降5.9%、10.5%和41.6%。各大電商平臺表現，阿里系、京東系、唯品會和自建平臺收入分別下降10.5%、22.1%、18.9%和16.5%，僅抖音平臺保持7.4%的增長。

合規問題頻發

貝泰妮在敏感肌賽道深耕，而敏感肌消費者對產品質量的要求更是高于普通消費者，但貝泰妮的產品質量問題卻接連出現，消費者對貝泰妮產品質量的質疑影響到了銷售業績。

今年9月，在云南省藥品監督管理局發布的2025年第1期醫療器械檢查結果通告中顯示，貝泰妮以及旗下全資子公司云南貝泰妮健康科技有限公司、科凝美（昆明）生物科技有限公司的檢查結論均為“限期整改”。

本次檢查按照《醫療器械監督管理條例》《醫療器械生產監督管理辦法》《醫療器械臨床試驗機構監督檢查辦法（試行）》及《云南省藥品監督管理局涉企行政檢查管理辦法（試行）》等有關規定進行，云南省藥品監督管理局沒有公布貝泰妮及子公司因何種原因被要求限期整改。

針對被限期整改的具體原因，貝泰妮未進行回復，僅表示該次檢查為年度常規例行監督檢查。該期通告共涉及檢查生產企業42家，檢查結論均為“限期整改”，此事屬行業常態。

貝泰妮此前也被多次處罰。2025年1月，貝泰妮全資子公司貝小妮（上海）科技有限公司被上海市場監管部門行政處罰，經查，該公司在某電商平臺店鋪“薇諾娜個護旗艦店”上銷售銷售“薇諾娜玻尿酸多效修護精華液”和“薇諾娜特護霜”時，產品廣告宣傳為“適用人群：通用”和“孕婦可用”的特殊化妝品功效，貝小妮銷售的上述產品為普通化妝品，沒有“孕婦可用”和“適用人群：通用”的特殊適用人群。屬于虛假宣傳，而被市場監管部門處以2萬元罰款處罰。

去年，貝泰妮全資子公司上海貝芙汀科技有限公司也因為虛假宣傳被處罰，當時公司宣傳有“抗氧修護”“提升高倍抗氧力”“專研配方抗氧更高階”“黃金組合科學抗氧緊致修護”“2大核心技術實力抗氧”。抗氧化為化妝品新功效，上述化妝品為特殊化妝品，該公司未進行特殊化妝品注冊，被上海市場監管部門查處。

此外，貝泰妮的股東也在不斷減持股票。2024年11月，紅杉聚業累計減持1263.88萬股。2025年5月，紅杉聚業、臻麗咨詢以詢價轉讓方式分別減持公司842.59萬股、210.65萬股，詢價轉讓的價格為33.30元/股，合計套現3.5億元。

貝泰妮公告紅杉聚業于2025年10月減持了842.59萬股，減持價格為43.7元/股，減持總金額3.68億元。目前，紅杉聚業持股比例為7.66%。

除此之外，貝泰妮第一大股東昆明諾娜科技有限公司于2024年12月實施減持計劃，累計減持股份46.92萬股。第三大股東廈門臻麗咨詢有限公司在2022年7月至2025年2月期間，累計進行15次減持操作，減持總量達1573萬股，占貝泰妮總股本比例約3.7%。