3.4萬億！張一鳴的版圖還在擴張

本文由無冕財經（wumiancaijing）原創發布

作者：海棠葉

編輯：陳澗

設計：嵐昇

深秋的股權交易市場，一場7家機構參與的競逐落下帷幕：“風投女王”徐新帶著3億美元高價，從對手中搶下稀缺的字節跳動部分老股。

此次交易后，字節跳動估值直接被推高，超越馬斯克的SpaceX成為全球第二大非上市企業。

這家估值突破3.4萬億人民幣的商業王國，正進行新一輪的疆土擴容。

退居幕后的張一鳴并未手持權杖出現在臺前，但處處可見他親手搭建的擴張邏輯——抖音電商GMV突破4萬億，豆包以1.6億用戶登頂國內AI應用榜首......種種表現引來資本關注。

徐新3億美元的重金搶籌，不過是資本對這份擴張成果的又一次狂歡背書，賭的是張一鳴未停步的商業版圖。

抖音電商狂賣4萬億

用“晚點LatePost”的話來講，抖音默默成為了混戰贏家。

據“晚點LatePost”報道，抖音電商今年前十個月的GMV（完成支付的成交額）增速超30%，全年GMV將邁過4萬億元關口，逼近拼多多水平（同支付口徑）。

一年多以前，抖音電商的廣告收入已超過阿里巴巴。

▲主要電商平臺近年來GMV對比，圖片來自網經社。

多位二級市場投資人分析，淘寶的支付GMV在6萬億元的體量。如果雙方都保持目前的增速，要不了幾年就會被趕上。

高盛發布的報告則預測，到2025年，抖音電商的市場份額有望達到24%，而京東則可能降至16%，淘天和拼多多將分別占據31%和19%的市場份額。

看花眼的數據分析中，時代的轉身悄然而迅猛。2017年，根據中金研報數據，淘天京東兩大龍頭如日中天，二者市占率合計達到93%；8年后的今天，這個數字卻已腰斬至50%。

變局中從不缺黑馬，如今的抖音電商，像極了當年的拼多多，在巨頭的視野“盲區”里爆發式生長。

據相關媒體報道，2020年，抖音正式成立電商一級部門，當年電商GMV達5000億，比拼多多上市時的4716億元體量還高。而在2021年，這一數字已經逼近萬億。

2024年，國內電商圈迎來歷史性的改變：抖音以全年3.5萬億元的成交額，成功超越了京東，首次躋身行業前三。

▲今年8月，蘋果在抖音開設Apple Store旗艦店。

這一年亦危機重重：瘋狂小楊哥因虛假宣傳被罰6894萬、東北雨姐直播間因產品問題停播、駱王宇等頭部達人接連陷入信任危機——多位頂流主播陸續“翻車”后，外界質疑聲不斷。

按照知情人士的觀點，關鍵在于抖音電商早已擺脫對頭部達人的單一依賴。

據其透露，2024年，抖音電商來自貨架場景的GMV占比已經超越40%，店播GMV在大盤占比也略超30%，剩下約30%GMV才主要來自達人直播。

而在達人直播中，頭部達人和中小達人的貢獻約為三七開。具體而言，以百萬粉絲數為分界線，百萬粉絲以上的達人直播對GMV大盤的貢獻約占9%，中小達人則約占21%。也就是說，抖音頭部達人所帶來的GMV，在抖音電商的大盤中占比并不突出。

花1600億元搞AI

全球初創企業估值榜的座次正悄然生變。

CB Insights數據顯示，OpenAI以5000億美元穩居榜首，字節跳動則憑4800億美元的估值緊隨其后，將SpaceX等對手甩在身后。

這份僅差200億美元的差距背后，藏著張一鳴商業版圖擴張的新邏輯——如果說短視頻與電商撐起了3.4萬億估值的基本盤，那么AI業務，就是向全球頂級科技公司沖刺的關鍵引擎。

張一鳴顯然也高度重視。

2025年10月，上海徐匯知春創新中心開業典禮上，沉寂四年的張一鳴罕見露面，不談過往的流量紅利，而是將焦點放在AI創新人才培養上，直言“人才是突破技術壁壘的核心”。

在此之前的6月，據第一財經報道，有消息人士透露，張一鳴經常往返北京和新加坡，尤為關注AI業務，從去年下半年開始，他每月會參加一次Seed核心技術團隊的復盤和討論會。

頂層的重視，直接轉化為資源的傾斜。

據浙商證券報告顯示，2024年，字節在AI領域的資本開支高達800億元，接近百度、阿里、騰訊三巨頭的投入總和（約1000億元）；2025年，這一數字預計翻倍至1500億元-1600億元，其中900億元用于算力卡采購，700億元投向數據中心建設。

現實來看，字節在AI應用與技術服務兩大領域取得不少突破。

在C端，截至2025年5月底，豆包大模型的日均調用量飆升至16.4萬億tokens，是發布初期的130多倍；在全球AI應用5月產品榜上，超越DeepSeek，躋身全球前四。

▲AI智能助手賽道APP產品今年下載情況。圖片來自量子位。

在B端，據字節CEO梁汝波宣布，2024年，字節自有云服務“火山引擎”在中國公有云大模型調用量的市場份額達46.4%，這一比例超過了百度與阿里之和。

不過行業的頭把交椅，誰都想坐，阿里也想。

此前已宣告“三年內計劃投入3800億重金押注AI”，進入11月，阿里系的集中發力更是直接打破了字節長期占據的榜單優勢。

11月17日千問上線，18日螞蟻集團的AI產品“靈光”登場，迅速躋身App Store中國區免費榜前列：截至11月24日，千問攀升至榜單第4位，靈光則在第6位，直接撕開了字節此前前五全包的格局。

這無疑是對字節C端AI優勢的直接挑戰。

更值得關注的是阿里系產品爆發式的增長速度。據阿里披露，千問在公測首周的下載量便突破1000萬，這一增速不僅超過了ChatGPT、Sora等國際知名AI產品，也領先于DeepSeek等國內同行，成為目前全球范圍內增長最快的AI應用。

市場對這份成績的反饋也頗為直接，消息公布當日，阿里港股盤中股價一度大漲超6%，足見資本市場對其AI布局的認可。

這些表現的背后，阿里與字節在AI賽道直接對壘，這場激烈的AI競逐賽，才剛剛拉開序幕。

“遲到者”重金搶注

高速增長的王國，吸引著大量的掘金者蜂擁而至。

但船票往往一票難求，當中銀投資將手中的字節跳動老股擺上拍賣臺時，7家機構的激烈競逐早已預示這場交易的分量。

11月20日，據媒體援引知情人士消息，這批股份原定價格約為2億美元，對應的字節跳動公司估值約為3600億美元。

最終，“風投女王”徐新執掌的今日資本，以約3億美元（約21.32億元）的價格勝出，將字節跳動估值一舉推高至4800億美元（約3.4萬億元）。

據悉，這筆交易是字節跳動今年最大的二級市場交易之一。

而對于徐新來說，這筆較原定價溢價超30%的交易，是一次常規的股權收購，更像是其遲到的對張一鳴擴張版圖的資本加冕。

這場“遲到的牽手”藏著徐新多年的惋惜。

她曾在訪談中坦言，早年張一鳴為字節跳動融資時，自己因對“70億美元估值” 感到震驚，更因未能看懂內容與廣告結合的商業模式而錯失機會，直到后來研究Facebook的信息流邏輯才恍然大悟，可彼時抖音估值已翻了5倍。

當然了，3億美元的出價，本質是給字節跳動這個“擴張中的王國”投下認可與信任票。

徐新始終癡迷于“超級平臺”的投資價值，那些擁有億級用戶、高頻使用場景的生態型企業，在她眼中是孕育商業奇跡的沃土。

從早期押注網易、京東，到移動互聯網時代投資美團、知乎，徐新的標的始終圍繞“超級平臺”特質展開。

如今的字節跳動，恰好完美契合這一標準：抖音電商GMV即將突破4萬億，本地生活服務快速滲透，TikTok在海外貢獻25%營收，更有豆包AI以1.6億用戶登頂國內應用榜首。

路透社報道中，字節跳動2025年二季度營收480億美元，同比增長25%，超越Meta成為“全球營收最高的社交公司”——這樣的增長勢能正是徐新所追求的“跨越鴻溝期的贏家”。

更深層的押注藏在估值的理性測算中。以2024年1600億美元營收計算，4800億美元估值對應的靜態市銷率僅3倍，遠低于AI獨角獸動輒幾十倍的溢價水平。

當年“看不懂”，如今“重金搶籌”，徐新的轉身恰是字節價值崛起的縮影。

3億美元買下的不僅是股權，更是對張一鳴擴張版圖的終極信任，這場資本加冕，或許只是字節邁向萬億美元市值的序幕。