107萬噸油不翼而飛！？金龍魚這次被按在了砧板上

11月20日，金龍魚發(fā)布公告，稱下屬子公司廣州益海收到一審判決，被判構(gòu)成合同詐騙罪，面臨超18億元的共同退賠責(zé)任，金龍魚表示不認(rèn)可一審判決，并當(dāng)庭上訴。第二天，金龍魚針對一審判決結(jié)果召開投資者說明會，堅稱“無罪”，將窮盡法律所賦予的全部途徑和手段以澄清真相。

星空君看了一下案子來龍去脈，發(fā)現(xiàn)和自己曾經(jīng)經(jīng)手的一樁案子很像，本質(zhì)上是踩了“供應(yīng)鏈金融”的雷。

多年來，星空君一直在科普，不要碰上市公司里的供應(yīng)鏈金融概念。這兩年不怎么提了，沒想到金龍魚踩上了。

不是說供應(yīng)鏈金融不好，而是因為這個行業(yè)特別容易暴雷。在巨額利益面前，員工、企業(yè)管理層都難以抵制誘惑。

問題一：什么是供應(yīng)鏈金融？

A是一家貨物采購企業(yè)，B是一家供應(yīng)商，C是一家信用方提供借款服務(wù)。

A向B采購貨物，并長期周轉(zhuǎn)，將已經(jīng)付款暫存在B企業(yè)尚未提貨的貨物抵押給C獲取信用借款。

問題二：金龍魚怎么踩了供應(yīng)鏈金融的雷？

在這個例子中，金龍魚的子公司廣州益海是B，云南惠嘉是A，安徽華文是C。

一開始的時候是沒有問題的，各負(fù)其責(zé)，整個鏈路正常運行。但時間長了，有人開始琢磨小算盤了。

云南惠嘉的負(fù)責(zé)人向安徽華文的負(fù)責(zé)人行賄，把先款后貨的結(jié)算方式改為先貨后款。并偽造了《對賬函》等資料。

后面的事就簡單了，虧空越來越大的時候，突然跑路了。

此時的廣州益海是一無所知的，直到安徽華文將其告上法庭。

問題三：企業(yè)如何避免此類雷？

星空君如今在IT部門，正在推動交易全面上鏈。在利益面前，人性是經(jīng)不起考驗的，而線下的印章非常難鑒定。

只能通過技術(shù)來徹底杜絕：上鏈，上云。

所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)一律上云，所有提貨單一律走基于區(qū)塊鏈的電子簽。現(xiàn)在這類技術(shù)已經(jīng)非常成熟，很多第三方服務(wù)廉價安全可靠，可以從最底層杜絕漏洞。

一、金龍魚的三季報

金龍魚2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,842.7億元，同比增長5.02%；歸母凈利潤27.49億元，同比增長92.06%；扣非凈利潤20.17億元，同比增長745.88%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

單看第三季度，表現(xiàn)更為亮眼——歸母凈利潤9.93億元，同比大增196.96%；扣非凈利潤6.28億元，同比增長707.76%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

從現(xiàn)金流角度看，前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額27.596億元，同比增長119.97% ；根據(jù)前三季度數(shù)據(jù)推算，三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到10億元以上，環(huán)比有明顯改善。主要源于油脂產(chǎn)品價格反彈帶來的回款加速，以及非經(jīng)常性收益對現(xiàn)金流的支撐作用。

公司毛利率同比增幅34.04%，凈利率同比增幅110.42%，增幅顯著。

數(shù)據(jù)來源：iFind

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)和公司業(yè)績說明，廚房食品業(yè)務(wù)毛利率改善主要受益于面粉和大米原料價格同比下降，以及高毛利產(chǎn)品占比提升；油脂科技業(yè)務(wù)毛利率提升則源于進(jìn)口大豆成本同比降低，疊加下游養(yǎng)殖行業(yè)需求良好支撐豆粕價格，以及印尼B50生物柴油政策推動豆油價格反彈。

二、雙引擎同步復(fù)蘇

1. 廚房食品業(yè)務(wù)

廚房食品業(yè)務(wù)仍是金龍魚營收主力，該板塊營收715.51億元，占比為61.85%。

一是原料價格下降，面粉和大米原料價格同比下降，成本端壓力減輕；

二是高端化轉(zhuǎn)型初見成效，胡姬花古法花生油、歐麗薇蘭橄欖油等高端小包裝油銷量穩(wěn)健增長，小包裝食用油高端占比已提升至35%；

三是渠道拓展，與胖東來、山姆等零售商合作推出定制款產(chǎn)品，提升渠道覆蓋和品牌滲透率；

四是產(chǎn)能釋放，新工廠（如重慶、杭州企業(yè)群）產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

廚房食品業(yè)務(wù)的亮點在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品通過差異化定位和品質(zhì)提升，實現(xiàn)了更高的溢價能力。例如，金龍魚的720W量產(chǎn)交付功率的TOPCon技術(shù)雖未直接應(yīng)用于廚房食品，但體現(xiàn)了公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的積累，這種技術(shù)能力可遷移至大健康產(chǎn)品領(lǐng)域。

2. 飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)

飼料原料及油脂科技板塊增速更快，營收為431.79億元，同比增長10.81%.

可以說，金龍魚2025年迎來了好日子。

南美大豆豐產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口成本同比降低，壓榨利潤修復(fù)；國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)需求良好，豆粕價格穩(wěn)定，支撐壓榨業(yè)務(wù)盈利能力；受印尼B40生物柴油政策預(yù)期推動，三季度豆油價格同比上漲7.3%至8428元/噸；公司全球采購能力及良好的采購節(jié)奏，通過波段采購，有效控制成本波動風(fēng)險。

油脂科技業(yè)務(wù)的亮點在于對大宗商品價格波動的精準(zhǔn)把握，通過期貨套期保值工具有效管理風(fēng)險。

三、期貨套保業(yè)務(wù)

像金龍魚這種企業(yè)，原材料價格的大幅波動會嚴(yán)重影響公司的業(yè)績。

這就需要祭出期貨套保這個神器。

需要注意的是，期貨套保不是為了盈利，而是為了降低風(fēng)險。

比如你經(jīng)營一家面粉廠：你現(xiàn)在需要10噸小麥，但要3個月后才購買。你擔(dān)心未來小麥價格上漲。為了鎖定成本，你現(xiàn)在就去期貨市場買入一份3個月后交割的小麥合約。

如果3個月后：

小麥價格真的上漲了：你在現(xiàn)貨市場買小麥成本高了，但你在期貨市場賺了錢（因為合約價格也漲了）。

小麥價格下跌了：你在現(xiàn)貨市場買小麥成本低了，但你在期貨市場虧了錢。

無論漲跌，現(xiàn)貨市場的損失或收益都會被期貨市場的相反操作抵消，你的最終成本被穩(wěn)定在你最初鎖定的那個價格，實現(xiàn)了風(fēng)險對沖。

據(jù)年報、半年報，金龍魚憑借業(yè)務(wù)團(tuán)隊的專業(yè)積淀與系統(tǒng)運作能力，已成功將套期保值從單純的風(fēng)險防御手段升級為支撐企業(yè)穩(wěn)健運營的戰(zhàn)略基石，實現(xiàn)了期貨工具與現(xiàn)貨經(jīng)營的深度融合。