對手崛起、客戶轉向……英偉達AI霸主地位開始動搖？

英偉達最近有點不太順，這家靠AI芯片一路狂飆、市值一度沖上3萬億美元的公司，開始面臨著競爭對手圍攻。

一邊是AMD、谷歌等對手接連亮出新產品，另一邊，包括Meta這樣的大客戶也開始尋找替代品，甚至連財報數字，都開始讓一些投資者質疑。

據外媒報道，當地時間11月24日，AMD聯合IBM和一家名叫Zyphra的AI初創公司，宣布成功訓練出全球首個完全基于AMD硬件的大模型——ZAYA1。

這個模型用了14萬億個token進行預訓練，在數學和科學推理任務上的表現，幾乎能和當前熱門的Qwen3專業版打個平手，而且全程沒用一塊英偉達GPU。此外，整個訓練集群都部署在IBM云上，由1024塊AMD MI300X GPU組成，總算力超過750 PFLOPs。更重要的是，整個流程跑在AMD自家的ROCm軟件平臺上——這在過去幾乎是不可能的任務。

長期以來，英偉達靠CUDA生態牢牢鎖住了開發者和企業用戶，而ZAYA1的出現，至少證明了"不用CUDA也能訓出好模型"不再是空話。

幾乎同一時間，據《The Information》報道，Meta正在和谷歌談判，計劃從明年起租用Google Cloud的TPU算力，并可能在2027年直接采購數十億美元的TPU芯片用于自家數據中心。要知道，Meta一直是英偉達的最大客戶之一，其Llama系列模型全靠H100支撐。

如果這筆交易成真，將是谷歌TPU首次大規模走出自家圍墻，也意味著英偉達的"鐵桿盟友"開始動搖。

Meta的動機不難理解：一方面是擔心過度依賴單一供應商帶來的風險，另一方面，谷歌TPU在能效和成本上確實有優勢。

據悉，谷歌下一代TPU v9將采用英特爾的EMIB封裝技術，相比英偉達依賴的臺積電CoWoS方案，成本可降低三成以上。對動輒部署上萬張芯片的巨頭來說，這省下的可不是小數目。

而真正讓市場坐不住的，是英偉達自己交出的財報數據。三季度營收570億美元，同比增長62%，表面光鮮，但股價卻在發布后下跌3.15%。

細看財務細節，問題浮出水面：應收賬款高達334億美元，同比猛增89%；庫存三個月內暴漲32%，達到近198億美元；庫存周轉天數更是從不到60天翻倍到117天以上——這和公司反復強調的"供不應求"明顯對不上。有獨立研究員甚至直言，英偉達的增長可能摻了水：比如xAI剛拿到英偉達投資，轉頭就貸款125億美元買它的芯片；微軟采購GPU支持OpenAI，OpenAI又把錢花在Azure上……這種"左手倒右手"的循環，短期內能推高收入，但未必代表真實需求。

資本市場已經用行動表態。曾準確預言次貸危機的Michael Burry買入英偉達看跌期權，彼得·蒂爾清倉離場，軟銀套現58億美元，橋水基金減持三分之二持倉。連一向堅定唱多的分析師也開始提醒：美國和歐洲的數據中心建設正受制于電力供應瓶頸，未來算力擴張可能大幅放緩。

當然，英偉達CEO黃仁勛堅持認為AI投入已經產生回報，"泡沫論"并不存在。但現實是，游戲規則正在改變，競爭對手們一直緊盯著英偉達的位置。