中國經濟展望：不確定性下的韌性與再平衡｜宏觀經濟

在2025年11月發布的最新報告中，瑞銀對中國經濟2026至2027年的前景作出展望，指出在政策溫和擴張與結構改革的共同推動下，中國經濟將逐步展現其韌性并實現再平衡。報告預計，到2027年，中國房地產活動將趨于穩定，出口增長逐步回歸常態，消費者信心亦將保持平穩。與此同時，在創新驅動和產業結構持續優化的背景下，“新經濟”有望成為拉動未來經濟增長的關鍵支撐。

瑞銀于11月發布的中國經濟展望報告——《2026-2027年展望：不確定性下的韌性與再平衡》指出，中國經濟在未來兩年預計將總體保持韌性。具體而言，2026年消費有望延續溫和增長態勢，基建與制造業投資則將逐步擺脫下滑壓力，實現溫和復蘇。進入2027年，隨著房地產活動逐步趨穩、出口增長回歸常態、消費者信心維持穩定，這些因素有望共同支撐GDP增速保持平穩 。

未來經濟增長動力：“新經濟”與創新

在近年出口表現強勁和“新經濟”部門快速崛起的共同推動下，中國經濟總體增速維持在預期區間。“新經濟”及其背后的創新驅動，正逐步成為支撐中國經濟增長的關鍵力量。

“新經濟”涵蓋新產業、新業態與新模式，具體包括現代農業、先進制造、新能源與環保、互聯網與信息技術服務，以及面向創新、生產、生活方式和基礎設施的現代服務業等多個領域。

政策層面，“十五五”規劃建議明確將科技創新與自主可控作為核心方向，強調加強原始創新與基礎研究，力爭在集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、新材料、生物制造等關鍵核心技術領域實現突破。人工智能作為重點方向，呈現雙軌推進態勢：一方面提升算力、算法與數據基礎能力，另一方面推動“AI+”行動，促進人工智能與經濟社會各領域深度融合。

企業投資為“新經濟”部門注入持續動力。2024年，高技術制造業與服務業固定資產投資已占全社會固定資產投資總額的近13%，較2016年實現翻倍，較2020年提升約4個百分點。

研發投入持續擴大，為創新活動提供重要支撐。過去十年間，中國研發支出規模迅速增長，按購買力平價計算已接近美國水平?！笆逦濉逼陂g，瑞銀預計中國將繼續設定“研發支出年均增速不低于7%”的目標（實際增速可能更高），推動研發支出占GDP比重在2030年突破3.2%，總量有望達到5.5萬億–6萬億元。

在持續的政策支持、穩定的投資拉動與強勁的研發強化共同作用下，預計“新經濟”在“十五五”期間（2026–2030年）將保持7%–8%的年均復合增長率，延續近年來的強勁增長勢頭。未來，進一步完善的知識產權保護、更高效的市場出清機制、包容審慎的監管環境以及深度融入全球供應鏈，將成為“新經濟”持續健康發展的重要保障。

溫和的政策支持與結構性改革

在凈出口對增長的貢獻可能減弱、外部不確定性持續存在、家庭與企業信心仍待修復的背景下，瑞銀預計2026年中國將繼續實施溫和擴張的宏觀政策，以穩定經濟增長和市場預期。政策組合可能包括：將年度增長目標設定在4.5%–5.0%區間，廣義財政刺激規模較上年擴大約GDP的1%，政策利率進一步下調20個基點，并加大對消費、社會保障與創新領域的支持力度。

財政方面，瑞銀預計2026年廣義財政赤字率（AFD）將擴大約GDP的1%（2025年預計為1.5%），支持方向包括地方政府支出、基礎設施投資、重點產業項目以及家庭部門。針對居民端的支持可能體現為擴大以舊換新補貼規模、加強公共服務與社會救助支出；對企業端則可能延續設備更新與戰略性產業的財政激勵。

消費政策的理念轉變?！笆逦濉币巹澖ㄗh首次明確提出“顯著提升居民消費占GDP比重”的目標，瑞銀預測該比例有望從2024年的40%提高至2030年的43%–45%。未來消費政策將更注重與完善社會保障、強化公共服務、優化收入分配相結合，推動政策理念從短期刺激轉向結構性提升。2026年的具體措施可能包括放寬服務業準入、取消汽車與住房消費限制、擴大入境旅游便利、落實帶薪休假制度等，但整體推進節奏仍將保持溫和漸進。

在“全國統一大市場”建設框架下，“反內卷”政策預計不會出臺全局性頂層方案，而是通過差異化供給側改革與市場整合逐步推進。瑞銀預計，當前政策重點仍以擴大需求、暢通循環為主，旨在為結構性改革創造更為平穩的宏觀環境。

編輯丨楊曦

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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