家裝第一股重整“續(xù)命”，58歲陳輝將失控制權(quán)

一個(gè)多月來，東易日盛收獲23個(gè)漲停板，股價(jià)累計(jì)漲幅超240%，但根源并非業(yè)績改善，背后是市場對(duì)公司重整以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期。

楚小強(qiáng) 李葉丨文

對(duì)58歲的陳輝而言，東易日盛如今的處境令其無比揪心。

11月18日，是東易日盛股票停牌第三日，一眾散戶摩拳擦掌等待復(fù)牌。

盡管這只“家裝第一股”早已“披星戴帽”，證券簡稱變?yōu)椤?ST東易”，但近一個(gè)多月來股價(jià)如火箭般躥升，吸引了不少投資者跟風(fēng)入場。

自9月26日以來，東易日盛股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)241.59%，收獲23個(gè)漲停板，九次觸發(fā)異常波動(dòng)。這與公司深陷虧損、資不抵債的基本面嚴(yán)重背離。

狂歡背后，是一場與時(shí)間賽跑的“生死重整”。但這對(duì)公司實(shí)控人、董事長陳輝而言，是無奈而沉重的——若重整方案順利推進(jìn)，他將失去對(duì)一手創(chuàng)辦并掌舵近30年企業(yè)的控制權(quán)，東易日盛自此易主。

01

不足1個(gè)半月的倒計(jì)時(shí)

11月13日，因公司股價(jià)嚴(yán)重異動(dòng)，東易日盛多次提示風(fēng)險(xiǎn)后，對(duì)公司股票停牌核查。

短短一個(gè)多月來，東易日盛收獲23個(gè)漲停板、241.59%的累計(jì)漲幅，但這一飛沖天的漲勢(shì)，根源并非業(yè)績改善，而是源于市場對(duì)公司重整以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期。

2024年10月，北京市第一中級(jí)人民法院決定對(duì)東易日盛啟動(dòng)預(yù)重整。經(jīng)過多輪招募與談判，2025年9月26日，公司公告與產(chǎn)業(yè)投資人華著科技及多家財(cái)務(wù)投資人簽署重整投資協(xié)議。這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的公告，成為了點(diǎn)燃股價(jià)的導(dǎo)火索。

市場追捧的核心邏輯，在于產(chǎn)業(yè)投資人華著科技描繪的“第二增長曲線”——算力資產(chǎn)注入。根據(jù)預(yù)重整方案，張建華實(shí)控的華著科技承諾，在重整計(jì)劃獲批后一年內(nèi)，將其持有的和林格爾智算中心運(yùn)營主體云著智算全部股權(quán)（不少于51%），無償捐贈(zèng)給東易日盛。

這一位于內(nèi)蒙古和林格爾新區(qū)、規(guī)劃總規(guī)模280MW的智算中心，盡管只完成了一期土建，卻已承載了市場對(duì)于東易日盛轉(zhuǎn)型為“家裝+算力”雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)科技企業(yè)的無限想象。

11月10日，東易日盛預(yù)重整工作取得了階段性進(jìn)展，公司稱已收到全部重整投資款及履約保證金合計(jì)14.12億元。

這筆“救命錢”雖已到位，但真正的難關(guān)在于時(shí)間與程序。法院同意東易日盛預(yù)重整，不代表最終裁定受理其重整。

東易日盛多次強(qiáng)調(diào)，目前“尚未收到法院關(guān)于受理公司重整的文書”。若在2025年底之前未能進(jìn)入重整程序并執(zhí)行完畢重整計(jì)劃，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

眼下，留給東易日盛和相關(guān)各方的時(shí)間已不足1個(gè)半月，能否拿到法院的受理文書成為懸頂之劍。

02

輝煌時(shí)刻與生死時(shí)速

東易日盛的故事始于1996年。彼時(shí)，29歲的陳輝與妻子楊勁在北京起步，作為主要發(fā)起人設(shè)立東易日盛。在家裝領(lǐng)域摸爬滾打多年，東易日盛于2014年成功登陸深交所，成為當(dāng)時(shí)名副其實(shí)的“家裝第一股”，一時(shí)風(fēng)光無限。

上市后，公司經(jīng)歷了高速擴(kuò)張期，營收規(guī)模從2014年的18.8億元一路攀升至2018年的42.03億元，歸母凈利潤從1.16億元增長至2.53億元。

但花無百日紅，此后的東易日盛業(yè)績開始波動(dòng)不定，直至2022年受公共衛(wèi)生事件以及客戶消費(fèi)意愿下降等因素影響，公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)。

2022年至2024年，東易日盛營業(yè)收入從25.24億元大幅下滑至12.96億元；歸母凈利潤連續(xù)3年虧損，合計(jì)虧損超21億元。進(jìn)入2025年，頹勢(shì)未止，前三季度營業(yè)收入進(jìn)一步降至5.44億元，同比下滑超50%，歸母凈利潤依舊虧損5826萬元。

更嚴(yán)峻的是資產(chǎn)負(fù)債表。截至2025年9月末，東易日盛歸母凈資產(chǎn)為-11.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率172%，公司嚴(yán)重資不抵債。因觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，公司股票于2025年4月30日被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

正是在此背景下，司法重整成了東易日盛最后一根“救命稻草”。根據(jù)償債能力分析，若公司破產(chǎn)清算，普通債權(quán)的清償率僅約11.24%，實(shí)際可能更低。預(yù)重整方案則提供了相對(duì)更好的清償預(yù)期：有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、稅款債權(quán)以及8萬元以下的普通債權(quán)將獲得全額現(xiàn)金清償；超過8萬元的普通債權(quán)部分，則通過以股抵債方式受償。

然而，重整之路布滿荊棘。公司反復(fù)提示，即使法院正式受理，后續(xù)仍存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，重整投資協(xié)議存在因故終止、解除或無法履行的可能。

若重整最終失敗，東易日盛將不可避免地被宣告破產(chǎn)并進(jìn)入清算程序，其A股生涯將就此終結(jié)，告別“家裝第一股”頭銜。

03

控制權(quán)生變下的轉(zhuǎn)型迷途

針對(duì)此番重整，東易日盛將以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式，新增5.32億股股份。這些股份將不向原股東分配，其中絕大部分由重整投資人有條件受讓。此方案實(shí)施后，原股東權(quán)益將被大幅稀釋。

產(chǎn)業(yè)投資人華著科技以3.45億元的總對(duì)價(jià)受讓1.5億股轉(zhuǎn)增股份，將在重整完成后成為東易日盛控股股東，其實(shí)控人張建華也將成為東易日盛新的實(shí)際控制人。

這意味著，一旦重整成功，自1996年創(chuàng)立公司并帶領(lǐng)其走向資本市場的陳輝，在58歲這一年將徹底失去對(duì)東易日盛的控制權(quán)。

預(yù)重整方案為東易日盛規(guī)劃了一條“雙輪驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型路徑。一是保留并升級(jí)家裝主業(yè)。旗下設(shè)計(jì)子公司繼續(xù)深耕豪宅市場；套餐業(yè)務(wù)公司將優(yōu)化產(chǎn)品并引入AI管理；更重要的是，公司將重啟數(shù)字化家裝業(yè)務(wù)，從“大店模式”向輕資產(chǎn)的“社區(qū)小店”轉(zhuǎn)型，意圖在存量房改造市場中尋找機(jī)會(huì)，目標(biāo)是使家裝從“工程化”轉(zhuǎn)向“零售化”。

二是新增算力產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。這被視為東易日盛未來的增長引擎。除了前述無償捐贈(zèng)和林格爾智算中心外，方案還計(jì)劃利用東易日盛在河北廊坊的閑置土地及廠房打造新型算力中心。

藍(lán)圖雖美，但對(duì)投資者而言，市場熱情之下，對(duì)擬注入的算力資產(chǎn)的成色仍需冷靜審視。東易日盛自身公告也曾揭示多重風(fēng)險(xiǎn)。

首先，和林格爾智算中心“尚未建成投產(chǎn)”，未來面臨大額資金投入不足、建設(shè)周期延長的風(fēng)險(xiǎn)。在算力市場競爭日益激烈的背景下，其未來機(jī)柜使用率及盈利能力存在不確定性。

其次，產(chǎn)業(yè)投資人華著科技自身的財(cái)務(wù)狀況亦非雄厚。截至2024年末，華著科技總資產(chǎn)36.75億元，負(fù)債總額35.99億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.93%；2024年?duì)I收1.19億元，凈利潤僅521.39萬元。這在外界看來，一個(gè)高負(fù)債、微利的企業(yè)，能否有力支撐東易日盛的轉(zhuǎn)型，也需打上一個(gè)問號(hào)。

此外，張建華控制的另一家企業(yè)長空建設(shè)向上市公司導(dǎo)入算力中心集成服務(wù)訂單，也面臨上市公司缺乏相關(guān)資質(zhì)無法承接、訂單規(guī)模與利潤水平受市場競爭擠壓等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

無論從算力業(yè)務(wù)的投資情況，還是轉(zhuǎn)型后的盈利能力，東易日盛均直言存在“較大不確定性”。這家老牌家裝企業(yè)，重整后的命運(yùn)依然前途未卜。