“華東醫藥”左手創新藥，右手醫美！

在整個醫療行業，包括藥品和醫療器械，再包括醫美，在近一年的股市行情里，大部分公司都表現不怎么好，畢竟從去年9月到現在，指數已經漲了這么多，即便是這么好的行情，醫療行業也不怎么受資本的歡迎。

只有少數公司漲幅還不錯，華東醫藥就是其中之一，之前是差點就翻倍的。

最近我講了不少醫療公司，還沒輪到華東醫藥，但是已經有朋友再問我，說華東醫藥最近有大動作，是不是千億市值沒問題？

所謂的大動作就是新藥有進展了，上個月華東醫藥有兩款藥新上市，瑞瑪比嗪注射液和馬來酸美凡厄替尼片，一個腎功能領域的，另一個肺癌抑制劑，都是1類藥，確實很不錯。

而且還有一款新藥愛拉赫，這個藥更不錯，是全球第一款FRaADC藥。

但是憑這三款藥肯定是不夠的，華東醫藥真正的看點在于創新藥+醫美兩條腿走路，而且兩條線發展得都挺好。

華東醫藥的名氣其實并不小，上了點年紀的消費者應該很多都知道，我估計在所有藥企里面的知名度應該是比較靠前的，因為他的百令膠囊和阿卡波糖賣了很多很多。

加上集采，有些藥白菜價賣得就更多，很多人覺得集采對藥企不好，我一直覺得是利大于弊，比如對華東醫藥，在集采的驅動下轉型就很成功。

公司是2018年開始轉型，而且同時向創新藥和醫美轉型，目前這條路是國內藥企走得最成功的。

我們先來看創新藥，華東醫藥切入的方式是引進加合作，很有自知之明，因為一開始自身研發實力弱，依靠別人是風險最小的。

后面步入正軌就開始自主研發，選擇的方向主要是三個。

第一個是GLP-1，這個大家都很熟悉，這兩年也很火，主要是降糖和減肥，這個藥火的原因是現在生活水平太好了，糖尿病和肥胖越來越普遍。

所以華東醫藥旗下的拉魯肽賣得很好，還有口服小分子HDM1002明年就上市了，估計也會很受歡迎，因為據說減肥效果很好。

還有一款藥DR10624，這個潛力更大，因為不但減肥，還能護肝，這是愛喝酒的福音了，喝酒不但容易長胖，還都會有脂肪肝，公司應該會大力推廣。

第二個是ADC藥，這個前幾天剛講過，治療癌癥的，比如前面講的愛拉赫，雖然這個領域華東醫藥進展并不快，但是后勁還是有的，因為還有14個ADC管線在推進，臨床一期和二期都有，財報都有詳細介紹。

第三個是免疫系統藥，我覺得這個業務比創新藥更有潛力，按照我的預測，未來免疫相關的問題會越來越普遍，因為現在的年輕人太喜歡熬夜了。

長期熬夜一定會在兩個方面造成影響，第一個是免疫系統，第二個是神經。

免疫系統問題最常見的表現就是皮膚和關節，比如各種皮炎、甚至銀屑病，還有類風濕關節炎，神經問題最常見的就是神經衰弱，比如失眠，甚至抑郁。

二三十歲的年紀還扛得住，一旦上了年紀，這些問題就會爆發，所以我斷定未來是一個超級大的市場。

華東醫藥顯然也看上了這個市場潛力，大力在推進免疫系統藥，比如仿制藥烏司奴單抗就賣得很好，這款藥是國內第一款烏司奴仿制藥，主要治銀屑病和克羅恩病。

這個病是很痛苦的，而且很難根治，必須靠藥控制，屬于高頻用藥，比如克羅恩病的國內市場規模早就突破50億。

但是免疫系統問題一直都是醫藥界的難題，畢竟很多病都沒法根治，所以藥品種類非常多，但是真正效果好的沒幾款，研發難度非常大。

根據我的調研，華東醫藥是想靠GLP-1這個香餑餑拿業績，然后把未來的重點放在免疫系統上面，所以雖然現在公司的管線不多，但其實是公司未來潛力的重點。

而且GLP-1雖然市場規模更大，但是競爭非常激烈，排得上號的藥企都在布局這個領域。

至于ADC藥，這個太難了，華東醫藥只能說剛起步，愛拉赫也不是自己研發的，真正自主研發的是ROR1 ADC，也就是HDM2005，治療淋巴瘤和乳腺癌的，按照公司規劃也要2027年上市，現在還處于臨床一期，還早得很。

所以公司的想法應該是先靠引進和合作，慢慢積累實力，成功了固然好，沒成功也沒關系，徐徐圖之。

這從公司的研發投入也能看出來，在創新藥企業里面，華東醫藥的研發投入并不算大。

雖然這些年的研發費用每年都在增長，但是金額并不算大，去年是14億，今年增長多一些，三季報就已經15億。

但是即便如此，十幾個億的研發費用，對于創新藥來說不算什么，更何況華東醫藥的業務還那么廣，并不是集中在一個領域上面。

所以一定要深刻理解華東醫藥的布局，不能一股腦往創新藥上面去套。

然后華東醫藥的另一條線醫美，這個行業我前天剛講過了，行業很好，也很亂。

華東醫藥是2018年收購Sinclair進入這個行業的，以前默默無聞，但是少女針“伊妍仕”推出后，那可真是一舉成名天下知，實在是太火了。

我之前深度分析華東醫藥基本面，有詳細講過少女針，這東西是真好，也是國內第一款再生類填充劑，不得不說比一般的玻尿酸要好，至少持續效果時間長，打一針后保持一年以上的效果沒問題。

所以好產品肯定受歡迎，2023年就賣了10個億以上，2024年醫美行業巨頭表現都很慘，華東醫藥算是比較舒服的。

可能跟他是醫藥公司有關系，消費者的信任度可能會比純美容公司要高一些。

吃到了少女針的紅利后，華東醫藥在醫美這條路上那就是策馬奔騰，進展比其他業務都快，當然這東西難度本來就要小很多。

我統計了一下產品，給大家羅列一下，今年獲批的有兩款，分別是MaiLi Extreme玻尿酸和少女針M型，一款用于填充下頜輪廓，另一款用于填充顳部凹陷。

不同的部位該打什么東西，都安排得明明白白，這讓我想起某個學習機的廣告：哪里不會點哪里，醫美那可真是哪里凹了填哪里。

然后馬上要上市的還有三款，分別是YY001重組肉毒素、MaiLi Precise玻尿酸和Lanluma膠原蛋白刺激劑。

你可能不懂這三款產品，但是沒關系，抓關鍵詞就行，肉毒素、玻尿酸和膠原蛋白，這三個懂就行了。

華東醫藥相比于純醫美公司，有兩個優勢，第一個是醫藥公司品牌，第二個是醫藥渠道，這是兩張王牌。

我前天講華熙生物的時候，在文章最后賣了個關子提了個問題，誰最有可能占據醫美行業品牌制高點？

我個人認為是華東醫藥可能性最大。

總結性來看華東醫藥，業績其實沒那么重要，這篇文章我都沒提業績表現，因為公司比較特殊，理解布局和底層邏輯更重要，業績只是結果。

華東醫藥的傳統業務很穩，百令膠囊在慢性腎病領域當了很長時間的老大，而且就算是集采，價格也沒怎么下降。

免疫系統產品國內僅次于諾華，毛利率非常高，也是公司的主要利潤來源之一。

創新藥雖然放量，但是公司暫時研發實力有限，還有ADC藥剛講了，華東醫藥暫時沒有在這些藥上面下重注，很大程度規避了創新藥的風險，成了大吉大利，不成不影響大局。

醫美背靠公司的家底，發展會比較順利，就銷售渠道這一點，就是醫美公司都眼紅的。

所以給華東醫藥估值，是相對比較簡單的，而且很好找對標，傳統業務、創新藥和醫美，這三個都很容易就能找到合適的對標公司。

我對華東醫藥的估值和看法放在專欄本文前面。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

#財經#