孫正義，清倉英偉達(dá)！

來源：投資界（ID：pedaily2012）

作者：周佳麗 王露

賣在人聲鼎沸處

還記得一年前那場令人唏噓的名場面嗎？孫正義與黃仁勛相擁而泣，為當(dāng)年“賣早了”英偉達(dá)扼腕不已。

誰承想，就在昨日，軟銀集團(tuán)發(fā)布公告稱已清倉全部英偉達(dá)持倉，套現(xiàn)約58億美元（約合415億元人民幣）。隨后晚間英偉達(dá)股價(jià)下跌，市值一夜蒸發(fā)千億美元。

這筆退出也頗為精彩——英偉達(dá)剛剛成為全球首家市值突破5萬億美元的公司，短短半年時(shí)間，軟銀凈賺約30億美元，落袋為安。

幾乎同一時(shí)間，越來越多的聲音開始質(zhì)疑：這輪AI泡沫，離退潮還有多遠(yuǎn)。

1

軟銀清倉英偉達(dá)

套現(xiàn)400億

一年前，孫正義曾一度后悔賣掉英偉達(dá)。

那是2024年英偉達(dá)日本峰會上，黃仁勛問起孫正義（Masayoshi Son），“Masa先生，你能想象，如果今天你是英偉達(dá)最大的股東會怎么樣？”話音剛落，孫正義抱住黃仁勛，假作痛哭狀。

一段往事也再被提起。

時(shí)間回到2016年，孫正義掌舵的軟銀集團(tuán)以320億美元的價(jià)格現(xiàn)金收購了英國芯片巨頭ARM，如此大手筆被外界稱為一場“絕命豪賭”。一個(gè)月后，孫正義將黃仁勛（Jensen Huang）請到了家中的院子里，一場私密對話展開——

“Jensen，市場不了解英偉達(dá)的價(jià)值，未來一定會顛覆所有人認(rèn)知，但市場并不理解這一點(diǎn)。你還需要再痛苦一段時(shí)間，因?yàn)槟阏趧?chuàng)造一個(gè)未來。”

“我已經(jīng)收購了ARM，現(xiàn)在我想買下英偉達(dá)。”

順?biāo)浦郏瑢O正義表示可以借錢給黃仁勛，聯(lián)手買下英偉達(dá)，將公司私有化，之后黃仁勛繼續(xù)帶領(lǐng)英偉達(dá)前進(jìn)。但這份提議被黃仁勛拒絕了。

談判失敗，孫正義轉(zhuǎn)頭持倉英偉達(dá)股票。2017年，軟銀從公開市場以40億美元的價(jià)格買入英偉達(dá)股票，持股近5%一度成為英偉達(dá)最大股東之一，然而兩年后卻又以70億美元價(jià)格清盤退出——因?yàn)楫?dāng)時(shí)軟銀的投資工具愿景基金覺得有必要鎖定回報(bào)。

于孫正義而言，那次拋售是一個(gè)不得已的決定。為了重新抓住這條“大魚”，他曾在2020年醞釀并撮合ARM與英偉達(dá)合并，交易價(jià)格達(dá)到400億美元。只是這一嘗試沒有得到監(jiān)管批準(zhǔn)，孫正義再次與英偉達(dá)失之交臂。

此間，英偉達(dá)一騎絕塵，股價(jià)五年間暴漲數(shù)十倍。這也意味著，孫正義在2019年出售英偉達(dá)股票時(shí)，錯(cuò)過超1500億美元（超1萬億元人民幣）的潛在收益。

錯(cuò)失超級回報(bào)，孫正義追悔莫及。“想起那些我錯(cuò)過的事情，真是令人沮喪，我好后悔賣掉英偉達(dá)股票。”他將英偉達(dá)視為其投資生涯中一項(xiàng)重大失誤：“錯(cuò)過了一條大魚”。

于是從去年開始，軟銀開始瘋狂加碼英偉達(dá)，2024年四季度持倉10億美元，之后更是一步步重倉。截至今年3月底，軟銀將其對英偉達(dá)的持股規(guī)模增加至約30億美元。

這個(gè)時(shí)候的華爾街，英偉達(dá)幾乎是最賺錢的股票。然而一片狂歡中，孫正義卻悄悄清倉了——軟銀早已在10月就出售了其持有的全部英偉達(dá)股份，合計(jì)約3210萬股，價(jià)值58.3億美元。 此番突然甩手，引發(fā)市場一片錯(cuò)愕。

2

孫正義回血

說起來，孫正義算是賣在高點(diǎn)。

這一年來，英偉達(dá)股價(jià)已經(jīng)漲了逾10倍，上月底市值更是一舉突破5萬億美元，成為歷史上首個(gè)跨過這一門檻的公司。這也意味著，孫正義短短半年凈賺約30億美元。

此時(shí)此刻，AI泡沫即將破裂的恐慌正彌漫華爾街，擇機(jī)退出仍處于歷史高位的英偉達(dá)，也許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

該筆投資連同軟銀旗下愿景基金（Vision Fund）投資部門可觀的盈利表現(xiàn)，推動軟銀第二季度凈利潤同比翻倍，達(dá)2.5萬億日元（約160億美元），遠(yuǎn)超預(yù)期，是軟銀自2022年7月至9月以來最好的季度業(yè)績。

其中，軟銀旗下愿景基金（Vision Fund）部門在過去三個(gè)月錄得190億美元的投資收益。這主要得益于OpenAI——自軟銀投資以來，OpenAI的估值已增長了146億美元。與此同時(shí)，軟銀還出售了其在美國電信運(yùn)營商T-Mobile的部分股份，套現(xiàn)92億美元，并通過減持德意志電信股份再籌得23.7億美元。

曾經(jīng)釀下風(fēng)投史上最大窟窿，沒想到孫正義靠著AI回血。

OpenAI是最為濃墨重彩的一筆。截至9月底，軟銀對OpenAI累計(jì)投資108億美元。最新消息是，軟銀集團(tuán)宣布已與OpenAI簽署修訂協(xié)議，承諾將追加投資225億美元，并于12月通過愿景基金二期完成全部投資。而不久前，OpenAI剛剛完成重組，由非營利組織持有營利性業(yè)務(wù)的控股權(quán)。重組后，軟銀目前持有OpenAI約11%的股份。

此外，孫正義還宣布將以Arm股份為抵押的融資額度從135億美元擴(kuò)大至200億美元，最近又斥資54億美元霸氣買下了ABB集團(tuán)的機(jī)器人業(yè)務(wù)部門，還有投資規(guī)模5000億美元的“星際之門”，可謂野心勃勃。

“有人說我患上了DeepSeek焦慮癥，在AI上花錢太多了。” 孫正義不止一次公開表示，未來十年AI至少影響全球GDP的5%到10%。“如果回報(bào)是每年9萬億到18萬億美元規(guī)模，為什么要省錢？競爭越來越激烈，必須沖到前面，必須勇敢，必須全押。”

“我是一個(gè)好斗的人，不是防守的人。”想起孫正義此前這樣形容自己。在這個(gè)攸關(guān)未來的AI戰(zhàn)場，他重現(xiàn)激進(jìn)風(fēng)格。

3

人類史上最大泡沫？

敲響警鐘

當(dāng)英偉達(dá)成為全球首家市值突破5萬億美元的上市公司，微軟和蘋果的市值也先后超過了4萬億美元大關(guān)。AI驅(qū)動下的科技巨頭，仿佛正駛向前所未有的黃金時(shí)代。

沒想到，劇情急轉(zhuǎn)直下。

導(dǎo)火索出現(xiàn)在上周——OpenAI高管在一次公開場合中提及“算力投資可能需要尋求政府擔(dān)保”。一石激起千層浪，美國科技股集體重挫，六大科技巨頭一夜蒸發(fā)超4000億美元。

盡管Sam Altman緊急澄清，但市場情緒動搖，AI泡沫論再度甚囂塵上。華爾街傳來的警告聲越來越大：泡沫正在膨脹。

“美國股市面臨嚴(yán)重下跌風(fēng)險(xiǎn)，未來6個(gè)月至2年可能出現(xiàn)急劇修正。”華爾街的旗幟人物、摩根大通CEO Jamie Dimon此前表示，人工智能引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格上漲是“令人擔(dān)憂的問題，市面上有很多資產(chǎn)看起來正在進(jìn)入泡沫區(qū)域。”

與此同時(shí)，英國央行和國際貨幣基金組織（IMF）相繼發(fā)出警告，AI概念股的市值飆升至互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰期水平。目前，美國市值最高的五大公司合計(jì)占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)總市值的30%，為半個(gè)世紀(jì)最高集中度。

最新一期美國銀行《全球基金經(jīng)理調(diào)查》更是首次將“人工智能股票泡沫”列為全球頭號尾部風(fēng)險(xiǎn)。分析師普遍認(rèn)為，主要股指未來的上漲路徑，幾乎完全依賴于AI敘事能否持續(xù)兌現(xiàn)。富國銀行甚至在其報(bào)告中直言，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)將在2026年底達(dá)到7200點(diǎn)，而“AI資本開支停滯之日，便是盛宴終結(jié)之時(shí)。”

真正用真金白銀表達(dá)看空態(tài)度的，是那位曾精準(zhǔn)預(yù)言次貸危機(jī)的電影《大空頭》原型——Michael Burry。他掌舵的Scion資產(chǎn)管理公司在最新披露的三季度持倉中，豪擲約11億美元做空英偉達(dá)與Palantir，并公開撰文稱：“有時(shí)我們能察覺泡沫的存在，有時(shí)我們能采取行動應(yīng)對，但有時(shí)候，唯一的獲勝方式是不參與。”

就連AI陣營內(nèi)部也開始反思。今年10月，OpenAI CEO Sam Altman罕見表態(tài)，稱AI領(lǐng)域的某些部分確實(shí)存在泡沫，一些“愚蠢”的初創(chuàng)公司也能輕易獲得大筆資金。

現(xiàn)實(shí)的確令人咋舌：沒有產(chǎn)品、沒有營收，甚至沒有清晰的商業(yè)模式，估值卻動輒邁入獨(dú)角獸行列。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，僅今年前三個(gè)季度，美國風(fēng)投機(jī)構(gòu)在AI領(lǐng)域的投資額已達(dá)1600億美元，全年有望突破2000億。

看上去，在FOMO情緒驅(qū)動下，似乎集體被卷入了一場已經(jīng)失控的競賽。當(dāng)所有人都在押注同一個(gè)故事，誰來為可能的退潮買單？

說明：發(fā)布并不意味著我們贊同其觀點(diǎn)，只為多一個(gè)視角看待問題，部分信息和圖片無法核準(zhǔn)，如涉權(quán)益，煩請聯(lián)系，我們將迅速處理，謝謝！有融資需求請加微信（vcpepr），為方便備注，申請好友時(shí)請發(fā)送（姓名·城市·公司·職務(wù)）

- The End -

我們已經(jīng)與阿里巴巴創(chuàng)新投資、達(dá)晨創(chuàng)投、高瓴資本、高榕資本、高特佳投資、戈壁創(chuàng)投、國新風(fēng)投、國中創(chuàng)投、紅杉資本、華映資本、火山石投資、IDG、經(jīng)緯中國、今日資本、紀(jì)源資本、君聯(lián)資本、聯(lián)想之星、藍(lán)馳創(chuàng)投、梅花天使基金、平安創(chuàng)投、啟賦資本、軟銀中國、賽伯樂投資、賽富基金、深創(chuàng)投、天圖資本、騰訊投資、五源資本、毅達(dá)資本、英諾天使基金、優(yōu)勢資本、真格基金、浙商創(chuàng)投、中國風(fēng)投、中國文化產(chǎn)業(yè)投資等近千家知名投資機(jī)構(gòu)2000余名專業(yè)投資人建立廣泛聯(lián)系和合作。