7倍水處理牛股，懸在固態(tài)電池上

任何概念炒作都只能是短暫的狂歡。對(duì)于上海洗霸而言，高管被立案調(diào)查是其股價(jià)回歸理性的開(kāi)始還是說(shuō)，靜待其固態(tài)電池再度神奇？

文/每日資本論

隨著兩高管被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，這家固態(tài)電池概念的熱門(mén)股將迎來(lái)一場(chǎng)壓力測(cè)試，看看一年半漲近7倍究竟有多依賴(lài)業(yè)績(jī)？

近日，上海洗霸科技股份有限公司（下稱(chēng)，上海洗霸）公告稱(chēng)，分別收到職工董事潘陽(yáng)陽(yáng)女士和副總裁索威先生發(fā)來(lái)的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)立案告知書(shū)》。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》《中華人民共和國(guó)行政處罰法》等相關(guān)法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)因兩人涉嫌短線(xiàn)交易，決定對(duì)其分別立案調(diào)查。

上海洗霸還特別強(qiáng)調(diào)，本次立案所涉事項(xiàng)系對(duì)潘陽(yáng)陽(yáng)和索威的個(gè)人調(diào)查，不會(huì)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，公司將持續(xù)關(guān)注調(diào)查進(jìn)度，并按照有關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

顯然，上海洗霸的表述是試圖緩解市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，但在該股經(jīng)歷一年半漲近7倍后的敏感節(jié)點(diǎn)，高管涉嫌短線(xiàn)交易被立案的消息，難免引發(fā)了市場(chǎng)猜想。

立案公告發(fā)布后，上海洗霸的股吧瞬間炸開(kāi)了鍋，投資者情緒呈現(xiàn)兩極分化。部分投資者直言 “現(xiàn)在解釋了為什么一個(gè)純概念票漲這么多”，言語(yǔ)中透露出對(duì)股價(jià)炒作的質(zhì)疑。還有投資者無(wú)奈感慨：“兩個(gè)人炒短線(xiàn)，賺了500萬(wàn)…公司市值蒸發(fā)了4個(gè)多億。”

不過(guò)，也有樂(lè)觀的投資者似乎看到了股價(jià)未跌停的韌性，認(rèn)為 “立案調(diào)查居然沒(méi)跌停？實(shí)力派啊！”甚至，有投資者表示，“滬式霸王洗盤(pán)法。干凈了，再來(lái)。”對(duì)公司后續(xù)表現(xiàn)仍抱有期待。

市場(chǎng)反應(yīng)直接體現(xiàn)在股價(jià)走勢(shì)上。公告發(fā)布當(dāng)日，上海洗霸較前一交易日下跌 2.82%，次交易日，再度下跌5.16%，創(chuàng)下自9月2日以來(lái)逾兩個(gè)月的新低，最新市值縮水至136億元左右。

需要引起重視的是，上海洗霸前期的暴漲行情堪稱(chēng)驚艷。從2024年2月6日，上海洗霸股價(jià)觸底13.18后，在固態(tài)電池概念的加持下，股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，到今年9月11日，其股價(jià)已達(dá)到驚人的110.5元。這也讓上海洗霸從一家默默無(wú)聞的水處理公司，搖身一變成為 A 股市場(chǎng)炙手可熱的 “固態(tài)電池牛股”。

那么，問(wèn)題來(lái)了，在高管涉嫌短線(xiàn)交易被立案、股價(jià)連續(xù)回調(diào)的背景下，這只7倍牛股是就此見(jiàn)光死，還是能繼續(xù)創(chuàng)造資本市場(chǎng)的神奇？

上海洗霸的前身可追溯至1994年，公司以化學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)，核心業(yè)務(wù)聚焦于定制化復(fù)配水處理特種化學(xué)品，輔以定制化水處理設(shè)備，為工業(yè)、商業(yè)客戶(hù)提供水處理綜合解決方案。2017 年6月1日，上海洗霸成功在上交所上市，每股發(fā)行價(jià)17.35元/股。

登陸資本市場(chǎng)后的最初幾年，公司始終深耕水處理主業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)中規(guī)中矩，股價(jià)也長(zhǎng)期處于平穩(wěn)波動(dòng)狀態(tài)。但從近幾年來(lái)的發(fā)展軌跡來(lái)看，上海洗霸逐漸顯露出強(qiáng)烈的“追熱點(diǎn)”意愿。

2020年2月，上海洗霸在互動(dòng)平臺(tái)稱(chēng)：“公司相關(guān)消毒藥劑屬于固體緩釋型氯消毒劑……對(duì)空氣中的氣溶膠會(huì)有一定的消毒作用。”受該消息刺激，上海洗霸短短三個(gè)月時(shí)間股價(jià)從10元/股上漲至47元/股，漲幅接近400%。

但請(qǐng)注意，彼時(shí)多家媒體報(bào)道了，上海洗霸的風(fēng)管清潔消毒業(yè)務(wù)在其收入中占比較小。2018年度該板塊業(yè)務(wù)量在公司年度收入中占比未達(dá)5％，不構(gòu)成對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的重大影響。

好了，股價(jià)大漲之后干什么呢？股東們輪番減持——公司的減持行為足足持續(xù)了一年。僅控股股東王煒及其一致行動(dòng)人兩次減持合計(jì)套現(xiàn)6960.73萬(wàn)元。受減持影響，上海洗霸股價(jià)在此后一年時(shí)間里，從47.16元跌到了13元附近。

2022年下半年，上海洗霸?xún)H僅用了4個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了在固態(tài)電池領(lǐng)域從“零基礎(chǔ)”快速晉升為固態(tài)電池領(lǐng)域的“新貴”。彼時(shí)，其股價(jià)在消息公布的半年左右從16元左右快速拉升至31.66元。

2023年1月28日，上海洗霸在公眾號(hào)發(fā)文披露試產(chǎn)的鋰離子電池固態(tài)電解質(zhì)粉體先進(jìn)材料相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展，信息發(fā)布后公司股價(jià)連續(xù)三天漲停。但隨后公司于1月31日發(fā)布異動(dòng)公告、2月1日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，說(shuō)明上述產(chǎn)品實(shí)際情況，提示對(duì)公司業(yè)績(jī)不構(gòu)成影響，以及可能面臨的技術(shù)迭代、環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管層對(duì)此高度關(guān)注，上交所上市公司監(jiān)管部于2023年3月3日對(duì)上海洗霸和董事會(huì)秘書(shū)給予口頭警示，指出其信息披露存在不規(guī)范之處。

有意思的是，2024 年，隨著固態(tài)電池技術(shù)逐漸成為新能源領(lǐng)域的焦點(diǎn)，上海洗霸迅速提升重視程度。“證券時(shí)報(bào)網(wǎng)”這樣報(bào)道：從2024年年報(bào)來(lái)看，上海洗霸是4只固態(tài)電池翻倍概念股中提及次數(shù)最多，固態(tài)電池提及次數(shù)40次，固態(tài)關(guān)鍵詞提及超過(guò)60次。

但頗為玩味的是，如此高頻提及固態(tài)電池后，在2025年2月底公布的異動(dòng)公告中，上海洗霸卻又稱(chēng)公司固態(tài)電池相關(guān)業(yè)務(wù)暫未形成長(zhǎng)期穩(wěn)定收入，且相關(guān)投入較小。緊接著，3月3日，上海洗霸再次公告稱(chēng)，公司關(guān)注到近期固態(tài)電池概念受市場(chǎng)關(guān)注度較高，公司相關(guān)業(yè)務(wù)尚未獲得批量訂單，暫未形成長(zhǎng)期穩(wěn)定收入，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)暫不構(gòu)成影響。

沒(méi)想到，隨后上海洗霸連續(xù)放大招——4月，其與寧德時(shí)代全資子公司寧德新能源達(dá)成戰(zhàn)略合作。5月，上海洗霸與中科院大連化學(xué)物理研究所簽訂兩項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。與此同時(shí)，上海洗霸計(jì)劃聯(lián)合核心技術(shù)及管理團(tuán)隊(duì)，分別投資設(shè)立兩家控股子公司，注冊(cè)資本各1000萬(wàn)元。

7月，上海洗霸開(kāi)始布局硫化物，擬以不低于1.1億元受讓有研稀土的硫化鋰業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，包括專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、設(shè)備及產(chǎn)線(xiàn)安裝配套投入。8月，上海洗霸宣布擬與有研稀土共同投資設(shè)立一家公司。

一系列眼花繚亂的動(dòng)作之后，上海洗霸成功將自己包裝成固態(tài)電池領(lǐng)域的 “潛力股”，資本市場(chǎng)也給予了熱烈回應(yīng)，股價(jià)一路飆升至2025年 9月的 110.5 元高點(diǎn)，上演了一場(chǎng)跨界追熱點(diǎn)的資本狂歡。

但貌似熟悉的配方，熟悉的味道又來(lái)了。在上海洗霸股價(jià)因固態(tài)電池概念暴漲的同時(shí)，公司股東的減持計(jì)劃也如期而至。關(guān)于上海洗霸股東減持的具體事宜網(wǎng)上公開(kāi)報(bào)道有很多，這里就不再贅述了，

值得一提的是，上海洗霸在2025年半年報(bào)中也指出，先進(jìn)材料業(yè)務(wù)投入相對(duì)較大，但暫未形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的規(guī)模化收入。今年1-7月，該公司鋰離子電池固態(tài)電解質(zhì)粉體材料完成52個(gè)批次送貨、覆蓋38家客戶(hù)；新型硅碳負(fù)極材料完成65個(gè)批次送貨，覆蓋28家客戶(hù)。截至目前，前述業(yè)務(wù)收入規(guī)模小，對(duì)公司業(yè)績(jī)不構(gòu)成重大影響。

直白點(diǎn)說(shuō)，概念大于實(shí)際。

如果說(shuō)，固態(tài)電池業(yè)務(wù)是上海洗霸股價(jià)暴漲的催化劑，那么其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)則應(yīng)該能反映出其基本面的真實(shí)狀況。

2025 年前三季度，上海洗霸實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.54億元，同比下降5.52%；凈利潤(rùn)1.19億元，同比大增146.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3196.28 萬(wàn)元，同比下降29.86%。兩負(fù)一正，說(shuō)明什么問(wèn)題呢？

請(qǐng)注意，2025 年前三季度，上海洗霸銷(xiāo)售毛利率為 33.49%，同比下降4.58個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為32.37%，同比大幅上升20.71個(gè)百分點(diǎn)。毛利率與凈利率的反向變動(dòng)，通常凸顯了公司利潤(rùn)增長(zhǎng)并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力提升。

進(jìn)一步分析財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要依賴(lài)投資收益等非經(jīng)常性損益，而非核心業(yè)務(wù)的盈利改善。

關(guān)鍵支撐因素來(lái)自子公司的土地使用權(quán)收回。今年7月31日，上海洗霸發(fā)布公告，公司及全資子公司上海洗霸環(huán)保科技有限公司已與上海市嘉定區(qū)規(guī)劃和自然資源局及土地儲(chǔ)備中心簽訂了《嘉定區(qū)嘉定新城F01C-01地塊土地收回協(xié)議書(shū)》。

根據(jù)協(xié)議，上海洗霸已全額收到地塊收回費(fèi)用1.02億元。這筆費(fèi)用，成為其2025年前三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心來(lái)源。

上海洗霸的前三季度投資收益高達(dá) 1.28 億元，與土地收回費(fèi)用金額基本吻合，這意味著如果扣除這筆非經(jīng)常性損益，公司的凈利潤(rùn)將大幅縮水。顯然，這種依賴(lài)資產(chǎn)處置獲得的利潤(rùn)增長(zhǎng)，不具備可持續(xù)性，也無(wú)法反映公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。

此外，債務(wù)壓力也不容小覷。截至2025年前三季度上海洗霸貨幣資金2.77億元，但短期借款這一項(xiàng)就高達(dá)2.94億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為680.89萬(wàn)元。顯然，貨幣資金無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，資金鏈緊繃。

資本市場(chǎng)從不缺乏概念狂歡，但任何概念炒作都只能是短暫的狂歡，而理性的價(jià)值投資，才是資本市場(chǎng)長(zhǎng)久發(fā)展的基石。對(duì)于上海洗霸而言，高管被立案調(diào)查是其股價(jià)回歸理性的開(kāi)始還是說(shuō)，靜待其固態(tài)電池再度神奇？

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