星巴克中國“賣身”：60%股權(quán)僅賣40億？中國市場增長神話破滅

博裕投資砸下40億美元，拿走了星巴克中國至多60%的股權(quán)。

說實話，這事兒透著股詭異。

1.一場“不像賣身”的賣身

先看數(shù)字。博裕出40億美元，拿走60%股權(quán)，按這個算法，星巴克中國整體估值大概67億美元。但星巴克自己怎么說？“我們預計中國零售業(yè)務總價值超過130億美元。”

這賬怎么算出來的？星巴克給了個公式：博裕的錢+星巴克保留的40%股權(quán)價值+未來十年授權(quán)費。說白了，賣掉控股權(quán)只是第一步，后面還得靠品牌授權(quán)持續(xù)“吸血”。

這哪是賣身，分明是找了個干活的合伙人。

你看星巴克的操作：品牌還是我的，知識產(chǎn)權(quán)還是我的，連授權(quán)費都得年年給我交。

博裕拿了大頭股權(quán)，但得自己操心8000家門店怎么開、怎么管、怎么賺錢。

星巴克呢？躺著收錢，風險全轉(zhuǎn)移出去了。

2.財報里藏不住的焦慮

表面上看，星巴克中國的數(shù)據(jù)還挺好看。2025財年第四季度營收8.3億美元，同比增長6%；全年營收31億美元，增長5%；同店銷售額增長2%，門店數(shù)突破8000家。

但你仔細品品這些數(shù)字——增長是有，但速度呢？

6%的營收增長，放在中國咖啡市場這個戰(zhàn)場上，真不算快。

瑞幸去年新開了8000多家店，庫迪一年開了6000家，就連Manner都在瘋狂擴張。星巴克呢？一年才開415家新店，平均每天一家多點。

更要命的是利潤。

星巴克全球第四季度營業(yè)利潤暴跌78.7%，歸母凈利潤下滑85.4%。雖然財報沒單獨披露中國市場的利潤數(shù)據(jù)，但“門店經(jīng)營利潤率保持兩位數(shù)”這種模糊表述，怎么看都像是在打馬虎眼。

對比一下：瑞幸2024年第三季度凈利潤率已經(jīng)達到15.3%，星巴克中國的利潤率能有多少？恐怕連自己都不好意思說出口。

3.博裕到底看上了什么

博裕投資合伙人黃宇錚說得很直白：“我們看到了為中國顧客帶來更創(chuàng)新、更本土化體驗的巨大機遇。”

這話信息量很大。

第一，星巴克現(xiàn)在不夠本土化。一杯美式35塊，在北上廣深還能撐住場面，但下沉到三四線城市？對不起，瑞幸9.9的生椰拿鐵它不香嗎？

博裕之前收購了SKP商場的股權(quán)，這次又拿下星巴克，明顯是在押注高端消費。但高端消費的邏輯變了——不是說你貴就有人買，而是你得讓消費者覺得“值”。

第二，8000家店到20000家店，這個目標太激進。

星巴克進入中國26年，才開了8000家店。現(xiàn)在要在未來十年開到20000家？平均每年得新開1200家。這個速度，不是星巴克自己能玩得轉(zhuǎn)的。

博裕的優(yōu)勢在哪？本土資源、政府關(guān)系、供應鏈整合。說白了，就是能幫星巴克打通下沉市場的任督二脈。但問題是，下沉市場真的需要35塊一杯的咖啡嗎？

4.這筆交易的真相

去年下半年，星巴克考慮出售中國業(yè)務的消息就傳出來了。高瓴、凱雷、紅杉，一堆頂級投資機構(gòu)都來湊熱鬧。最后博裕勝出，靠的是什么？

不是錢多，而是懂。

博裕知道星巴克的痛點：品牌老化、增長乏力、本土化不足。但博裕也知道星巴克的價值：品牌溢價、供應鏈體系、會員系統(tǒng)。這些東西，在中國市場還能再榨出不少油水。

40億美元買60%股權(quán)，看起來不便宜。但如果能把門店數(shù)翻一倍，把利潤率提上去，這筆賬就劃算了。

星巴克呢？它要的是體面退出。

保留40%股權(quán)，繼續(xù)收授權(quán)費，還能在財報上說“我們對中國市場充滿信心”。進可攻退可守，風險全轉(zhuǎn)移給博裕，自己穩(wěn)賺不賠。

寫在最后

站在南京西路那家臻選店門口，看著來來往往端著咖啡的年輕人，你很難想象這個品牌正在經(jīng)歷一場“不動聲色的撤退”。

星巴克沒有離開中國，但它已經(jīng)不再是那個“第三空間”的開創(chuàng)者了。它變成了一個品牌授權(quán)商，一個躺著收錢的甲方。

博裕接手之后會怎么做？降價？下沉？本土化？這些都是可能的選項。但有一點可以確定：那個賣35塊美式的星巴克，可能真的要變了。

至于變好還是變壞，得看博裕有沒有本事在“高端品牌”和“下沉市場”之間找到平衡點。畢竟，中國消費者早就不是26年前那批“喝星巴克就是有品位”的人了。

他們要的是性價比，是真材實料，是“憑什么你比瑞幸貴三倍”的答案。