同比增長2500%！芯王橫空出世

寒武紀的創始人是陳天石與陳云霽兄弟，二者都考上了中科大少年班，然后都進入中科院計算所。

陳云霽1983年出生，9歲上中學，14歲考入中國科大少年班，24歲取得中科院計算所博士學位，然后在計算所一路升至副所長（至今兼任中科院計算所副所長），同時他還是處理器芯片全國重點實驗室主任。

陳云霽的導師，是胡偉武，沒錯，就是中科龍芯的創始人。

弟弟陳天石1985年出生，16歲考入中科大少年班，25歲在中科大計算機學院拿到博士，然后在計算所一路干到研究員（博導）。

陳云霽團隊在國際體系結構頂級會議ASPLOS發表首篇機器學習加速器架構論文并獲最佳論文獎，奠定了深度學習處理器的理論基礎。

團隊于2016年完成全球首個完整深度學習處理器芯片的研制，并給這款處理器起名寒武紀。

同年，陳天石創立寒武紀公司。

寒武紀背后是中科院計算所的資本公司：北京中科算源資產管理有限公司（現在持股15%左右，另外，龍芯、曙光等知名高科技企業都是計算所旗下）

和龍芯類似，寒武紀很長一段時間沒找到很好的盈利模式。靠給華為生產手機用的AI加速芯片為生，后來海思越來越強大，寒武紀也失去了這項業務。

有時候不得不感嘆命運。

如果沒有比特幣等虛擬貨幣的火爆，英偉達可能就死掉了，礦老板們支撐起英偉達的算力卡業務。

當黃皮衣開發出挖礦專用的算力卡的時候，比特幣爆掉了，整個行業近乎崩潰。眼看英偉達土崩瓦解，AI一夜爆火，算力卡一卡難求。

如今，寒武紀終于等來了大爆發。

一、寒武紀大爆發

剛剛發布的三季報顯示，寒武紀實現營收17.27億元，同比增長1332.52%；前三季度累計營收46.07億元，同比增長2386.38%；公司實現凈利潤16.05億元，成功扭虧為盈，標志著其從長期虧損到盈利的拐點已至。

數據來源：iFind

公司的業績增長有三大因素。首先，人工智能算力需求持續旺盛，特別是大模型訓練與推理場景的爆發式增長；其次，公司持續拓展市場，深化與大模型、互聯網等前沿領域頭部企業的技術合作；第三，國產替代政策紅利持續釋放，政企市場對國產AI芯片需求激增。

其實，在這個AI爆炸的時代，只要是做算力的，都爆發了。

不過，從營收構成來看，公司核心業務發生了轉型。

寒武紀的云端產品線在2025年前三季度貢獻了幾乎全部的營收，占比高達99.6%。反映出公司戰略的明顯調整：從早期的多線布局轉向聚焦云端大模型訓練與推理場景。

具體而言，2025年三季度寒武紀的云端芯片交付量顯著提升，其中思元590芯片單季度交付量達4-5萬顆，貢獻收入約12.6億元，占當季營收的72%。

公司已掌握7nm等先進工藝下開展復雜芯片物理設計的一系列關鍵技術，應用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370等多款芯片的物理設計中。

寒武紀云端芯片的主要客戶包括：字節跳動（貢獻72%營收）、中國移動（貢獻約19.5億元）、工商銀行（簽署5萬顆訂單）等頭部企業。這些客戶主要來自互聯網、運營商、金融等行業。

星空君說過，AI時代特別看好兩家企業：阿里和字節。當然背后的邏輯非常復雜，以后慢慢講。

在加速卡方面，阿里選擇了自研含光芯片，字節選擇了寒武紀。

二、邊緣業務的拉胯

在AI時代，云邊協同變成了一句空話。

只有云，沒有邊。

寒武紀的邊緣業務一塌糊涂。

2025年前三季度邊緣計算業務營收僅156.21萬元，同比減少54.38%20，占公司總營收的比例不足0.1%。這表明公司在邊緣計算領域的布局尚未形成規模效應。

寒武紀的邊緣芯片產品包括思元220-M.2等，主要應用于智能推薦系統、SD-WAN終端光盒等場景。與競品相比，思元220-M.2采用16nm工藝，INT4算力32TOPS，功耗10W，雖在算力上占優，但能效比（3.2TOPS/W）低于華為昇騰310（4TOPS/W）。

公司與青云QingCloud等企業達成戰略合作，推動邊緣智能產品和場景解決方案落地，但在實際營收貢獻上仍顯不足。

可以預見的未來，公司依然以云端業務為主。

三、風險

1、客戶過度集中。

2025年第三季度，字節跳動貢獻72%營收，前五大客戶占比超94%，遠高于行業平均水平。

高度集中的客戶結構既是機遇也是風險：一方面說明公司與頭部客戶建立了深度合作關系，另一方面也意味著對大客戶的依賴度過高，一旦主要客戶的采購策略變化，將對公司業績產生重大影響。

2、第三季度環比業績下滑。

2025年第二季度寒武紀實現營收17.7億元，凈利潤6.83億元，業績基數較高，導致第三季度環比下滑。

環比下滑背后蘊藏著客戶流失的風險。

雖然公司持續拓展市場，但三季度訂單增速較二季度有所放緩，合同負債減少4.6億元至28億元，表明后續訂單儲備可能不足。

一旦字節跳動的訂單出現變化，公司將面臨業績大幅萎縮的風險。

以星空君對字節的了解，張一鳴ALL IN AI，正在梭哈，這么大體量的AI企業，自研芯片只是時間問題（也不排除參股寒武紀）。