雙企同日發債：山西能源版圖的 “攻守密碼”

近日，山西能源界拋出一枚 “雙響炮”：晉控煤業集團擬發 10 億元中期票據，大唐山西發電跟進 5 億元融資計劃。同樣選擇 “2+N”“3+N” 的靈活期限結構，同樣將資金用于償還有息負債，但兩份募集公告背后，藏著傳統煤企與轉型央企截然不同的生存邏輯。

晉控煤業：周期寒冬中的 “止血術”

作為中國動力煤核心基地，晉控煤業的融資公告更像一份行業 “晴雨表”。募集說明書披露的三組數據觸目驚心：2022-2024 年經營活動現金流從 3004 億元驟降至 1403 億元，利潤總額從 116 億元縮水至僅 4.71 億元。在煤炭價格周期性下行的壓力下，這家前身為大同煤礦集團的巨頭，正用最審慎的方式 “過冬”。

此次 10 億元融資的 “防御性” 特征顯著：明確禁止用于長期投資、房地產和金融理財，全部定向償還債務，與去年獲批的 500 億元債務融資額度形成 “精準滴灌” 格局。這種操作暗合行業規律 —— 正如中國神華通過長協機制平滑周期波動的經驗所示，在煤價低位期，守住現金流比擴張更重要。對晉控煤業而言，優化資本結構既是應對當前壓力的必需，更是為后續行業復蘇儲備彈藥。

大唐山西：火電退潮后的 “轉向棋”

與晉控煤業的 “收縮防御” 形成鮮明對比，大唐山西的 5 億元融資暗藏 “進攻性” 布局。盡管表面同樣是償還債務，但 2025 半年報揭示關鍵線索：其募集資金最終全部流向省內新能源項目，光伏成為重點發力方向。

這種轉向早有伏筆。作為大唐集團在晉核心平臺，其火電業務近年明顯收縮：塔山煤電三期項目退出合作，7 個火電前期項目因政策調整終止開發。在山西全力推進能源轉型的背景下，這家央企正加速擁抱 “綠電時代”—— 這與 9 月山西能源轉型推介會上簽約的 125.6 億元新能源項目形成呼應，其中 400MW 共享儲能、700MW 壓縮空氣儲能等項目，正是大唐山西可借力的產業生態。

政策東風下的融資 “新玩法”

兩家企業的融資選擇，實則踩準了山西能源轉型的政策節拍。作為全國煤電行業轉型金融試點，山西已構建起成熟的政策支持體系：2025 年《關于做好 “五篇大文章” 的指導意見》開辟轉型融資 “快車道”，浦發銀行等金融機構推出的 “低碳轉型貸款 + 可持續發展掛鉤貸款” 組合方案，已為本地企業提供 11 億元授信支持。

這種政策紅利正在轉化為企業實操優勢。參考建投能源發行 10 億元永續科創票據的案例，通過 “發行后定規模” 模式降低融資成本，資金投向清潔能源與儲能研發，大唐山西的新能源導向融資未來或可復制類似創新。而晉控煤業的債務優化策略，也契合山西省對高耗能企業設備更新的金融支持政策 —— 其節能改造項目有望享受中央與省級的雙重貼息優惠。

山西能源轉型的 “雙軌啟示”

15 億元融資事件，折射出山西能源產業的轉型新邏輯：傳統能源的 “穩” 是根基：晉控煤業的防御性融資證明，煤炭作為基礎能源的地位仍未動搖，但其生存方式已從 “規模擴張” 轉向 “質量提升”，這與山西焦化、有色行業的轉型路徑一脈相承。新能源的 “進” 是方向：大唐山西的轉向印證了 “綠色轉型不是選擇題” 的論斷，在 125.6 億元新能源項目落地的背景下，光伏、儲能等領域將成為央企布局重點。金融的 “活” 是關鍵：從 500 億元債務額度到轉型金融工具，政策與資本的聯動正在破解 “高碳行業融資難” 的痛點，為能源革命注入持續動力。

當晉控煤業守住煤基基本盤，當大唐山西搶占綠電新賽道，山西能源版圖的 “雙軌并行” 格局愈發清晰。這 15 億元融資，既是企業應對周期的生存智慧，更是中國能源轉型的微觀縮影。