任澤平：中國經濟正站在新周期的起點上

文：澤平宏觀團隊

經過四十年的高速增長，以及近十年的結構轉型和增速換擋，中國經濟正步入L型的一橫，站在新周期的起點上。

未來中國經濟的增長速度、動力引擎和周期特征將與過去完全不同，這是一個新經濟周期、新全球化周期、新科技周期、新人口周期和新地產周期，我們唯一所需要做的是順勢而為，積極擁抱新周期。

筆者在2014年提出“新5%比舊8%好”，2015年預測“經濟L型”，2017年提出“新周期”，2019年提出“新基建”。十年后，這些預判均被驗證。

基于新周期的中國宏觀經濟分析框架是一個系統性分析，旨在洞察國際形勢、經濟發展、人口、科技、地產等的深刻改變與全新未來，它是一個舊秩序瓦解、新秩序重建的成長過程。

一輪完整的中國經濟新周期大致跨度30年左右，分為三個階段，即新經濟增長動力的萌芽崛起期、成長壯大期、成熟發展期。第一個十年，舊的增長動力開始式微，新的增長動力開始萌芽崛起，但尚未能取代舊動力，過去的平衡被打破，處于經濟結構轉型的陣痛期和調整期；第二個十年，新的增長動力快速成長壯大，新增長動力逐步取代舊增長動力成為經濟結構的主力軍，經濟呈現新氣象；第三個十年，新的增長動力步入成熟發展期，經濟周期和產業結構步入穩定發展階段。

現在我們尚處在新周期第一個十年的后半段，站在新周期的起點。

展望未來，我們需要用新周期的理論框架和視角，解釋當下，推演未來，才能在混沌之中撥云見日。

中國經濟新周期由五大周期組成：

新經濟周期：中國經濟從總量到結構均發生深刻變革，經濟增速換擋，從高速增長轉向高質量發展，從要素驅動轉向創新驅動，新5%比舊8%好。三大紅利變成了三大挑戰——人口紅利變成老齡化少子化，全球化紅利變成逆全球化，改革紅利變成進入深水區。未來經濟增長將更多地依靠全要素生產率、工程師紅利以及自主創新。新5%比舊8%好，現在經濟L型的一橫已經出現，這是中國經濟的新周期、新常態。

新全球化周期：從全球化到逆全球化，貿易戰、地緣沖突、價值鏈重構將長期持續存在，企業從出口到出海是大勢所趨，解決卡脖子技術和自主創新是國家戰略。全球化帶來的利益分配不均問題日益凸顯，發達國家內部矛盾激化，催生了民粹主義與貿易保護主義，導致逆全球化趨勢抬頭、貿易摩擦加劇，從而引發一系列深刻改變。

新科技周期：第四次科技革命浪潮已至，中國從跟跑者變為并行者、甚至部分領域的全球引領者，新基建、新質生產力挑大梁成為新引擎。與前幾次革命中國處于技術跟隨地位不同，在此輪革命中中國創新能力顯著提升，全球創新指數首次進入前十；憑借強大的基礎設施、完整的產業鏈和龐大的工程師紅利，中國在技術的創新和商業化應用上展現出獨特競爭力，正從全球科技的積極參與者轉變為關鍵引領者。

新人口周期：從人口紅利邁向老齡化少子化和工程師紅利。目前人口結構正經歷深刻轉變：人口結構從金字塔形漸變為倒金字塔形，總人口連續三年負增長，勞動年齡人口占比下降，老齡化、少子化、不婚化加劇，未富先老問題突出。同時，中國的人力資本質量實現了歷史性跨越，工程師規模近2000萬人，形成龐大高素質勞動力體系，支撐創新驅動發展。

新地產周期：從大開發時代到存量時代，后房地產時代市場從普漲轉向大分化，土地財政面臨轉型。房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融。大開發時代，是城鎮化快速推進、人口紅利釋放和土地財政等因素共同驅動，房價呈現普漲。但隨著20-50歲主力購房人群規模見頂、住房總量從短缺走向基本平衡，行業高增長階段宣告結束。未來后房地產時代的主要特征是大分化：一、二線城市以價換量筑底，三四線面臨長期去庫存。

舊周期開始瓦解，新周期正在重建。我們正站在新周期的起點，每個企業、每個人唯一所需要做的就是順勢而為，用新周期的視角看清當下、把握未來。

沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。時代的車輪滾滾向前，不戀過往，不畏將來。悲觀者正確，樂觀者前行，未來終將屬于長期樂觀主義者。

1 新經濟周期：中國經濟從總量到結構均發生深刻變革，經濟增速換擋，從高速增長轉向高質量發展，從要素驅動轉向創新驅動，新5%比舊8%好

過去40年，中國抓住市場化改革紅利、人口紅利、全球化紅利，依靠大量 勞動 力、資本等要素投入，實現經濟高速增長。通過市場化改革、超前 布局大規模基礎設施、重視教育、實施積極的產業政策，躍升為世界第二大經濟體，取得了舉世矚目的偉大成就。

2024年中國GDP規模達134.9萬億元，成為世界第二大經濟體，約占全球17%，而1990年這一份額僅為 ? 1.28% 。中國GDP復合增速達8.3%，創造了全球大型經濟體增長的奇跡。

近年中國經濟的三大紅利變成了三大挑戰：人口紅利變成老齡化少子化，全球化紅利變成逆全球化，改革紅利變成進入深水區。

中國經濟從高速增長階段轉向高質量發展階段，從要素驅動轉向創新驅動，新基建、新質生產力挑大梁成為新引擎。

2010年，筆者參與國務院發展研究中心的研究課題“如何跨越中等收入陷阱”。課題組研究了幾十個國家、幾百年的經濟發展歷史，歷時一年，得出一個重要結論：中國經濟正處于“增長階段轉換”的關鍵時間窗口。

筆者測算，如果中國能夠轉型成功，按照5%左右的速度再增長10年左右，大約在2033年前后中國將跨越中等收入陷阱、跨入發達國家俱樂部，發展質量明顯提高。

作者在2014年提出“新5%比舊8%好”：未來通過改革構筑的5%比現在通過刺激維持的8%要好，增長模式從速度效益型升級到質量效益型，產業升級了，步入繁榮、穩定、可持續的新常態。（19大報告明確提出“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，淡化經濟增速，強調發展質量，表明新時代的新發展理念。）

歷史不會重演，但總押著相似的韻腳?，F在經濟L型的一橫已經出現，這是中國經濟的新周期、新常態。

一輪完整的中國經濟新周期大致跨度30年左右，分為三個階段，即新經濟增長動力的萌芽崛起期、成長壯大期、成熟發展期。第一個十年，舊的增長動力開始式微，新的增長動力開始萌芽崛起，但尚未能取代舊動力，過去的平衡被打破，處于經濟結構轉型的陣痛期和調整期；第二個十年，新的增長動力快速成長壯大，新增長動力逐步取代舊增長動力成為經濟結構的主力軍，經濟呈現新氣象；第三個十年，新的增長動力步入成熟發展期，經濟周期和產業結構步入穩定發展階段。

現在我們尚處在新周期第一個十年的后半段，站在新周期的起點。

所以我們看到，近年來國家提出“高質量發展”“新質生產力”“發展和安全并重”“加快構建內循環”等重要判斷。

新舊周期轉換的過程伴隨著舊時代的落幕、舊秩序的瓦解、舊產業的衰落，社會產生迷茫和不適，但也孕育新周期、新模式、新產業。當我們看清這一規律，用新周期的視角審視過去、當下與未來，就能理解當前正在發生的事情。

2 新全球化周期：從全球化到逆全球化，貿易戰、地緣沖突、價值鏈重構將長期持續存在，企業從出口到出海是大勢所趨，解決卡脖子技術和自主創新是國家戰略

自20世紀80年代以來，全球化浪潮如火如荼，但利益分配不均，醞釀逆全球化的力量。20世紀80年代以來全球化進程不斷加快，大量經濟體乘上全球化浪潮實現產業躍升，提高全球經濟和生產效率，但全球化的紅利并不是完全均等地分配給每一個群體。

在過去幾十年的全球化過程中，雖然美國作為整體是受益的，但利益分配并不均衡，受益的主要是在全球具有比較優勢的產業，以硅谷為代表的科技產業和以華爾街為代表的金融產業，這符合國際分工理論。但是，美國大量的中低端制造業在競爭力上不如新興經濟體，出現了持續的產業外遷和空心化現象，導致美國的藍領工人是全球化的主要受損部門，代表性區域是中部鐵銹州。

在這樣的大背景下，美國收入差距擴大和階層撕裂不斷孕育民粹主義。2010年以來美國民粹主義指數快速崛起，已接近1930年代的最高水平。反全球化、反建制、反精英，極端化、情緒化、對立化思潮興起。

過去40年，我們享受的全球化紅利成為“世界工廠”，造就了全球出口份額第一。如今全球化紅利變成逆全球化挑戰，那么最好的應對就是出海。全球供應鏈重構，美國掀起“中國+1”，這也是中國企業扎根全球的重要窗口，從出口到出海，從紅海走向藍海，大航海時代正在到來。

中國企業出海空間巨大。90年代日本盡管經歷“失去的三十年”，但日企加速出海布局，海外收入成為日本企業現金流的重要支撐，1993年日本GNI持續高于GDP，1994財年到2022年財年，海外收入占GDP的比重從3%上升到近10%。日本制造業、高科技和五大商社聯合出海，造就了很多大牛股。相比于日本眾多企業海外營收占比分別為70%-80%，中國很多龍頭企業海外營收占比僅10%-30%，中國企業出海至少有5倍以上空間。

中國企業攜手出海，一定能誕生世界級企業和品牌，從“產品出?！弊呦颉捌放瞥龊！?，從“中國制造”走向“中國智造”。從生產組織能力，品牌能力，到技術實力，中國企業具備了出海條件。現在中國企業已經不是低端的代表，而是高技術、高品質和高質量的代表。目前已經有很多成功出海的案例，比如海爾、海信、聯想、美的、名創優品、SHEIN 、TikTok等。中國企業出海不是出口，一定要攜手共進，全球化就是本土化，真正帶動當地就業稅收經濟發展，因地制宜地做好產品迭代，商業模式迭代、管理迭代，融入全球話語體系。

在新全球化周期下，解決卡脖子技術和自主創新不僅是企業參與國際競爭的核心支撐，更是國家戰略安全與產業升級的必然要求。當前，全球產業鏈重構加速，美國推動“中國+1”戰略、技術封鎖升級，倒逼我國必須加快關鍵核心技術攻關，突破高端芯片、工業母機、基礎軟件等領域的“卡脖子”難題。唯有實現核心技術自主可控，才能在全球價值鏈重構中占據主動，推動中國企業從規模擴張轉向技術引領，真正形成參與國際競爭的新優勢。

3 新科技周期：第四次科技革命浪潮已至，中國從跟跑者變為并行者、甚至部分領域的全球引領者，新基建、新質生產力挑大梁成為新引擎

我們正處在第四次科技革命的快速發展期，本輪技術以指數級速度擴散，核心驅動力發生了質變，人工智能、新能源、無人駕駛、固態電池、商業航天等領域涌現新機遇，對全球經濟、社會和生活進行系統性重塑的顛覆性變革。

第三次革命的核心是計算機與互聯網，實現了信息的數字化與連接；而第四次革命的核心驅動力，是以人工智能為“大腦”，以物聯網為“神經”，以大數據為“血液”，深度融合5G、生物科技、新材料、新能源等技術簇，實現物理世界、數字世界與生物世界的萬物智聯與虛實共生。

與前幾次科技革命數十年計的滲透周期不同，第四次科技革命的技術以指數級速度擴散；AI大模型從GPT-3（2020）到GPT-5（2025）僅用5年即實現商業化，遠快于互聯網的滲透速度。

第四次科技革命將向更深層次發展，技術融合與產業變革將呈現新的特征：人工智能從算法革命到AI超級應用，AI應用領域會涌現更多新趨勢，人形機器人率先在工業領域大規模落地，AI Agent熱潮興起，AI科研進入快速落地；無人駕駛的商業化奇點已至；固態電池產業化進程提速，硫化物路線主導；商業航天，太空經濟，潛力無限。

中國在本輪科技革命中實現了從“跟跑者”到“并行者”的角色轉變，并在人工智能、新能源、數字經濟等部分領域成為全球創新的引領者，新基建、新質生產力開始挑大梁成為中國經濟新引擎。

中國創新能力系統性提升，研發投入強度持續提高，2024年研發經費投入占GDP比重達2.68%，投入總量位居全球第二；在創新質量方面，世界知識產權組織2025年全球創新指數顯示，中國首次進入前十（第10位），在"知識與技術產出"維度排名全球第二。

中國在多個戰略領域形成局部領先優勢。數字經濟方面，中國建成全球最大的5G網絡，基站數量達419.1萬個，占全球總量60%以上；人工智能產業發展迅速，核心產業規模達5080億元，應用場景覆蓋制造業、醫療、金融等主要領域；中國已在全球光伏、風電、動力電池和新能源汽車產業鏈中占據主導地位，新能源技術的突破尤為顯著，中國光伏組件產能占全球80%，動力電池市場份額達60%。

中美技術競爭態勢上，中國的優勢體現在領先的能源系統、基建、制造能力，產業鏈完整強大，成本低。電力供應是美國計算能力擴展的最嚴重約束，中國電力供應充足、成本低；建設與設備成本，運營維護成本均較美國低廉。

4 新人口周期：從人口紅利邁向老齡化少子化和工程師紅利

人口紅利是過去中國經濟保持高速增長的一個重要因素。1978年改革開放后，中國依靠龐大且年輕的勞動力以及與之相關的巨大統一市場，快速成長為世界第二經濟體。

1962-1975年第二輪嬰兒潮人口是改革開放40年的主力勞動力。在人口結構上，1949–1970年代為典型金字塔結構，人口結構為年輕型，出生率高、死亡率快速下降，人口快速增長；1980–2010年，向長方形過渡（成年型），出生率下降，人口增速放緩，勞動人口占比上升。

當前人口紅利正漸行漸遠，勞動年齡人口下降，老齡化、少子化、不婚化加劇，面臨“未富先老”局面；中國從典型的“金字塔”逐漸演變為“長方形”，未來還將進一步向“倒金字塔”發展。2010年至今人口金字塔為長方形結構，老年型，老齡化加速，少子化明顯，人口總量負增長； 聯合國預測至2050年，人口結構將變為倒金字塔形。

1）總人口連續三年負增長，2022年總人口141175萬人、同比減少85萬人，人口總量開始見頂回落，進入負增長時期；2024年中國總人口不足14.1億，已經連續三年負增長。

2）勞動規模持續萎縮、占比大幅下降，未富先老：中國勞動年齡人口比例及規模分別在2010、2013年見頂，2010-2023年15-64歲的勞動年齡人口規模從10億降至9.6億，占比從74.5%降至68.3%，預計到2050年降至約58%。在長期低生育率背景下，中國15-64歲勞動年齡人口比例及規模分別在2010年、2013年見頂，而日本、美國、英國的勞動年齡人口比例分別在1991、2009、2013年見頂，當時的人均收入遠高于中國。

3）老齡化速度和規模前所未有：2021年開始進入深度老齡化，2024年65歲及以上老年人口占比上升至15.6%，預計在2032年左右進入占比超20%的超級老齡化社會。2021年中國65歲及以上人口占比達14.2%，進入深度老齡化社會,2024年為15.6%。

4）少子化：出生人口在2016年達1786萬、創2000年以來峰值；但2017年開始，出生人口連續七年下滑，2023降至902萬人，繼續創歷史新低。

5）不婚化：年輕人對組建家庭、養兒育女的意愿逐漸下降，對婚姻的依賴不如以往強烈，單身經濟盛行。2013-2022年，我國結婚登記對數從1346.9萬對的歷史高點持續下滑至683.5萬對，降幅49.3%，2023年結婚登記對數768.2萬對，同比增長12.4%。

與此同時，人口素質的提升、人才紅利、工程師紅利為經濟轉型提供了新動力。研發人員總量已躍居全球第一，高等教育毛入學率達60.8%，接受高等教育人口累計2.4億人，科學家與工程師隊伍規模近2000萬人，形成全球最龐大的高素質勞動力供給體系，為創新驅動發展提供核心支撐。

1）高等教育進入普及化階段：2025年高等教育毛入學率達60.8%，較2012年（30%）實現翻倍，累計向社會輸送5500萬高素質人才，接受高等教育人口占比達17%（約2.4億人），為人才紅利奠定基礎。

2）研發人員總量全球領先：2021年國內研發人員數量達571.63萬人，較2012年（324.68萬人）增長76.1%，年均增速6.6%；2024年全社會研發投入超3.6萬億元，研發投入強度2.68%，超過歐盟平均水平，創新活力持續釋放。

3）工程師隊伍全球最大：16歲至59歲勞動年齡人口平均受教育年限達11.21年，比2023年提高0.16年。中國已經建成世界上規模最大的工程教育體系，工程師總量從2000年的521.0萬人增加到2020年的1765.3萬人，年均增速為6.3%。

5 新房地產周期：從大開發時代到存量時代，后房地產時代市場從普漲轉向大分化，土地財政面臨轉型

筆者十多年前提出房地產標準分析框架：房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融。

2003年-2013年為房地產高速發展階段。1998年，國務院發布《關于進一步深化住房制度改革加快住房建設的通知》，正式終結福利分房制度，全面啟動住房市場化改革；2003年-2013年為房地產高速發展階段，2003年，房地產被正式定位為“支柱產業”，政策支持力度加大，人口紅利、城鎮化、土地財政三因素推動，地產銷售面積、銷售額、投資增速均保持兩位數增長，需求爆發、房價單邊上漲、高杠桿高周轉；2014年，全國商品房銷售面積首次出現負增長，庫存壓力上升，房價漲幅趨緩；2015–2017年，棚改貨幣化造成三四線城市“小陽春”。2018以后，總量見頂、結構分化、存量運營；2021年Q3以來，市場全面轉冷，房地產進入深度調整期。

當前房地產大開發時代落幕，后房地產時代大分化，一、二線城市以價換量筑底，三四線步入較長時期去庫存。從需求看，中國的人口紅利是1962到1976年這一波嬰兒潮，20歲到50歲的人是買房主力人群，其規模于2013年達峰值；供給看，1978-2023年，中國城鎮住房套數從約3100萬套增加至3.7億套，套戶比從0.8增至1.07，中國的住房供給已從短缺走向總體平衡。需求峰值已過，高增長時代落幕。2024年我國城鎮化率67.0%，未來城鎮化還有較大空間，但速度會放緩。這些都標志著中國房地產市場正告別高增長階段，步入后房地產時代。未來房地產一二線城市人口流入的區域還存在保值的可能，而其他的三四線城市將伴隨著人口流出而步入漫長的去庫存和出清。

后房地產時代，簡單取消限制性措施已不能實現樓市企穩，政策應從被動放開轉向主動提振。 后房地產時代，供求關系發生重大變化，房地產政策的重點從防過熱轉向防過冷，行業發展模式從“高負債、高杠桿、高周轉”轉型“高質量、高科技、高能級”，抓住改善型需求、養老地產的新機遇。短期看，三招可救地產：

1）組建5萬億以上的大型住房銀行收儲，利率要低、期限要長、規模要大、分配要公平。同時，嚴控增量，商品住宅去化周期超過36個月的應停止新增用地出讓。

2）降低利率和稅費，包括降低存量房貸利率，配合降低相關稅費，減少購房成本，為居民減負，并通過降準等降低銀行負債成本。

3）全面取消限購，回歸市場化，釋放剛需和改善型需求，廣州已全面放開，后續其他一線城市也應該逐步全面放開。2025年政府工作報告提到：“因城施策調減限制性措施”。對于生育家庭，給與住房生育補貼。

長期看，以“城市群戰略、金融穩定、人地掛鉤、房地產稅和租購并舉”為核心，可以加快構建房地產新模式。

綜上，總的判斷：經過四十年的高速增長，以及近十年的結構轉型和增速換擋，中國經濟正站在新周期的起點上。

未來中國經濟的增長速度、動力引擎和周期特征將與過去完全不同，這是一個新經濟周期、新全球化周期、新科技周期、新人口周期和新地產周期，我們唯一所需要做的是順勢而為，積極擁抱新周期。

一輪完整的中國經濟新周期大致跨度30年左右，分為三個階段，即新經濟增長動力的萌芽崛起期、成長壯大期、成熟發展期。現在我們尚處在新周期第一個十年的后半段，站在新周期的起點。

未來我們需要用新周期的理論框架和視角，解釋當下，推演未來