四川千億房企頂流，負債1447億破產

文 | 鐵心男

說出來你可能不信。

當一家公司被一次次納入失信被執行人名單，當數萬業主還在為“房子能不能交付”徹夜難眠，當債權人拿著債券合同求告無門時——這家公司的總裁，卻在朋友圈里大秀健身照。

肌肉線條分明，配文“歲月靜好”。

這不是某部諷刺小說的情節，而是2025年川渝商業圈最荒誕的真實圖景。主角，正是曾經的西南房企“頂流”——藍光發展股份有限公司。

它是春熙路26層的“藍光大廈”背后的大佬，它也是遍布川渝的“富麗系”住宅背后的大佬。其老爸可謂福布斯富豪榜的?？停駞s甩鍋給95后兒子成了“逃兵”。

從千億銷售額到1442.7億負債的資不抵債，藍光用33年建起商業版圖，在短短5年里轟然倒塌。

川派地產驕傲

兩年蓋出春熙路地標

1989年的成都，房地產市場還藏在“萌芽”里，28歲的楊鏗卻敢砸掉成都工程機械集團技術開發部主任的“鐵飯碗”。

他借了筆錢，在城郊租下破舊廠房，辦起“蘭光汽車零配件廠”——誰也沒料到，這個連招牌都透著簡陋的小作坊，會成為后來撬動千億資產的起點。

彼時的楊鏗，已經顯露出遠超同齡人的商業嗅覺。

跑遍深圳、廣州等沿海城市后，他盯著成都街頭日漸密集的工地，果斷跨界：1990年代初，成都蘭光房屋開發公司成立，成為成都最早吃“民營房地產”螃蟹的企業之一。

真正讓“藍光”這個名字刻進成都人記憶的，是春熙路那棟26層的藍光大廈。

1992年立項，1994年就竣工——兩年時間，在當時的建筑條件下，這個速度被業界稱為

“藍光速度”。

更讓藍光“出圈”的是，1994年錢其琛來到大廈考察，親筆題字“藍光”，自此“蘭光”正式更名，從地方小廠變成了有“官方認可”背書的企業。

也是這一年，藍光完成改制，為后續擴張埋下制度伏筆。

如果說藍光大廈是“敲門磚”，那2000年的兩筆操作，直接讓藍光成了川派商業地產的“革新者”。

楊鏗一口氣拿下玉林生活廣場和藍色加勒比。

前者是成都第一個半開放式下層廣場，當時沒人敢這么設計——擔心人流分散、商戶不滿，但楊鏗賭對了，廣場開放后成了年輕人的聚集地，商鋪租金翻了三倍。

后者則瞄準年輕消費群體，引入咖啡館、書吧，成了當時的“文藝地標”。

商業地產的成功，讓楊鏗把目光轉向住宅。

2004年，藍光首個住宅項目“御府花都”開盤，直接刷新了成都人對小區的認知：有露天景觀游泳池，專門劃分老年活動區和兒童游樂區，出門就是地鐵口，步行10分鐘到重點學校。

即便到2025年，這個快20年的老小區，二手房價格仍穩穩站在2萬/㎡以上，比周邊同年代小區貴出5000元/㎡。

緊接著，楊鏗抓住成都舊城改造的風口，推出“富麗系”住宅——針對剛需群體，戶型小、總價低，但配套不縮水。

2005年，藍光的銷售額在川派房企里登頂，成了名副其實的“川派領頭羊”。那時候的成都人買房，會下意識問一句

“是藍光的盤嗎？”

在他們眼里，“藍光”就等于“靠譜”。

瘋狂圈地

兩年砸錢1180億

2015年，藍光迎來“資本化巔峰”。

楊鏗僅用3年時間，通過司法拍賣拿下迪康藥業29.9%的股權，借殼重組，2015年4月16日在上海證券交易所上市。

敲鐘那天，楊鏗站在臺上，意氣風發地說：

“藍光要從四川走向全國?！?/blockquote>

他確實做到了——但代價是“瘋狂擴張”。2019年，藍光銷售額突破千億，旗下藍光嘉寶服務在港交所掛牌，形成“A+H股”雙資本平臺。

也是這一年，楊鏗以個人資產登上福布斯中國400富豪榜，排名第296位。

巔峰時期的楊鏗，眼里只有“拿地”。

2019年，藍光豪擲654億元拿地，覆蓋全國20多個城市；2020年，公司內部設定的拿地上限是400億元，但楊鏗不滿意，最終花了526.6億元，超額完成31.65%。

兩年時間，藍光拿地總額突破1180億元，而同期銷售額的增速只有23%。

拿地花的錢，比賺的錢還多。

更瘋狂的是拿地成本。2020年4月到8月，藍光新增的60宗地塊里，有20多宗溢價率超過50%。

比如在重慶某地塊，藍光和其他房企競價127輪，最終以溢價68%拿下；在成都天府新區的一塊地，溢價率更是高達83%。當時有業內人士勸楊鏗，拿地太激進了，萬一市場降溫，資金鏈會斷。

但楊鏗不以為意。在內部會議上說，房地產就是快魚吃慢魚，慢一步，好地就被別人搶了，財富就溜走了。

那時候的藍光，像一輛失控的列車。

為了拿地，它不僅用掉了所有現金流，還瘋狂融資：有息債務飆升到729.85億元，還通過“明股實債”等表外操作隱藏債務——這些債務的利率高達12%~15%，意味著每年光利息就要還近百億。

但楊鏗不在乎，他堅信只要拿到地，蓋了房，賣出去就能回本。

沒人知道，這份“自信”的背后，是即將到來的政策寒冬。

2020年，“三道紅線”政策出臺，直接給房地產行業“去杠桿”——而藍光，三條紅線全部踩中，被歸為“紅檔”，融資增速被嚴格限制。

就像有人突然關掉了列車的油門，還拉了手剎，藍光的資金鏈，瞬間繃緊。

甩鍋大戲

95后兒子接手1447億爛攤子

2020年6月，藍光內部發布一則公告：楊鏗辭去董事長職務，由兒子楊武正接任。

彼時的楊武正，還是個剛留洋回來的95后，沒有任何房地產行業的實戰經驗。

而他接手的，是一個名副其實的“爛攤子”：有息債務729.85億元，表外債務不明，多個項目因資金不足停工，股價已經連續三個月下跌。

用“債股雙殺”來形容，一點都不夸張。

外界一片嘩然：為什么在這個時候交班？有人說楊鏗是“累了”，有人說他是“想培養接班人”，但更多人認為：

他是想“甩鍋”。

面對即將爆發的危機，他選擇把責任推給年輕的兒子，自己當“甩手掌柜”。

剛上任的楊武正，確實想挽狂瀾于既倒。他推出“1+2+2+N”運營策略：“1”是聚焦住宅地產，“2”是強化精益管理和數字化改革，另外兩個“2”是優化組織架構和供應鏈，“N”是拓展多元化業務。

為了回籠資金，他啟動了“瘋狂的資產處置”。2022年3月，賣掉藍光礦泉水公司；同期，推動雍錦瀾灣等多個項目資產包處置；后來又以9億元轉讓迪康藥業，以48.46億元出售藍光嘉寶服務的控股權。

但這些舉措，如同杯水車薪。

礦泉水公司的轉讓款只有幾千萬元，項目處置因為“債務糾紛”屢屢碰壁，迪康藥業和藍光嘉寶服務的轉讓款，加起來還不夠還一個月的利息。

更糟糕的是，楊武正主導的“扁平化管理”，不僅沒止住債務惡化，反而引發了內部動蕩。

2022年一年內，藍光的核心管理團隊幾乎集體出走。副總裁、財務總監、區域總經理相繼辭職，他們用腳投票，質疑這位“少帥”的能力。

真正壓垮藍光的，是2020年10月的“平安違約事件”。

當時藍光和平安合作佛山里水項目，有一筆15億元的債務，逾期了近10天才償還。這筆逾期，徹底激怒了平安。

作為藍光的重要合作方，平安隨即內部發文，限制對藍光的所有融資。

消息一出，引發了連鎖反應。銀行紛紛收緊對藍光的授信，之前承諾的貸款不再發放；信托公司要求提前還款，否則就起訴；供應商也開始催款，不給錢就停止供貨。

藍光的信用，一夜之間全盤崩塌。

為了自救，藍光開始“無序拋售”資產：有的項目打五折賣，有的甚至出現“1元轉讓”的極端操作——但即便這樣，也沒人敢接盤。

就像一個重病患者，無論怎么輸血，身體都無法吸收，只能眼睜睜看著生命力流逝。

殘酷終局

20個爛尾樓由城投接管

2021年5月，第一個“壞消息”傳來。穆迪下調藍光的信用評級，從“B2”下調至“Caa1”。緊接著，標普、中誠信國際也密集下調評級，標普在報告里直接指出：

“藍光將無法償付未來三個月到期的33億元境內債券?！?/blockquote>

2021年7月，“19藍光MTN001”發生違約——9.675億元的本息，藍光拿不出錢還。

這起違約，揭開了藍光實質性債務危機的序幕。當時藍光的財報顯示，公司貨幣資金有110.16億元，但可自由動用的資金只有2.07億元，累計到期未償債務達45.44億元。

資金鏈徹底斷裂后，藍光的銷售額斷崖式下跌。2022年，銷售額只有49.36億元，較2019年的千億巔峰，縮水了95%。

2025年上半年的財報，更是讓人觸目驚心。營業收入28.32億元，同比下降35.95%；毛利率只有2.71%，幾乎不賺錢。

另一面，公司總負債高達1442.7億元，負債率超過150%；歸屬于股東的凈資產為-522.58億元。

早已資不抵債。

2025年下半年，藍光進入破產清算倒計時。債權人會議通過的方案是“現金清償+債轉股”，但清償率預計低于5%。

也就是說，如果你持有100萬元的藍光債券，最終能拿到的現金，可能不到5萬元。

投資者的權益，幾乎歸零。

更讓人揪心的，是那些未完工的項目。藍光在全國有20個項目停工，涉及上萬名業主。這些業主，有的掏空了“六個錢包”付了首付，有的每月還著房貸卻看不到房子的影子。

如今，這些項目由地方城投公司接管，但接管的目的只有一個——“保交付”，不涉及藍光的盤活。

也就是說，業主可能能拿到房子，但藍光的債務、投資者的損失，再也無人問津。

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