百億醫美公司“隱形掌門”：收2.5億分紅，陷內幕交易被立案調查

一則《行政處罰事先告知書》，將醫美巨頭昊海生科幕后真正的掌控者拉入公眾視野。

這位不參與日常經營卻手握近半股權的創始人，一邊從公司累計支取超2.5億元分紅，一邊因涉嫌內幕交易被證監會立案調查。

立案風波突襲，低調實控人露了餡

9月16日晚間，昊海生科發布公告披露，控股股東、實際控制人之一蔣偉收到中國證監會出具的《行政處罰事先告知書》，因其涉嫌內幕交易被立案調查并進入處罰告知階段。

這場始于今年5月的調查風波，讓這位常年隱身幕后的“資本玩家”不得不走到臺前。

今年5月7日，昊海生科發布公告稱，公司收到控股股東、實際控制人之一蔣偉通知，其收到中國證監會出具的《立案告知書》，因涉嫌內幕交易，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，決定對其立案。

作為昊海生科的創始人，這位實控人自2007年創辦公司前身昊海有限后，便通過一系列精準并購構建起橫跨醫美、眼科、骨科的生物科技版圖。

盡管蔣偉自2009年起便退居幕后不參與日常經營，但股權結構顯示，他與配偶游捷合計掌控公司45.82%的股權。

其中，蔣偉本人持有28.53%，配偶持有17.29%，同時通過上海湛澤企業管理合伙企業間接持有1%股份，穩坐絕對控制地位，是公司第一和第二大股東。

2025年胡潤全球富豪榜顯示，蔣偉夫婦二人以73億元財富上榜，成為醫美行業“隱形富豪”的典型代表。

值得注意的是，公司在公告中反復強調“調查僅針對個人，與公司無關”，董事長侯永泰更在后續回應中明確“其交易標的不是本公司股票”。

但市場有分析指出，實控人內幕交易往往圍繞利益關聯標的展開，而昊海生科招股書顯示的長期合作方中不乏曾有內幕交易被罰記錄的企業，相關關聯交易的信息透明度成為關注焦點。

截至目前，證監會尚未披露具體交易細節，最終處罰結果仍待《行政處罰決定書》確認。

分紅與業績的撕裂，45%股權的背后

實控人蔣偉此次風波之所以引發強烈關注，核心在于其“不參與經營卻獲巨額回報”的特殊身份，與公司近年業績形成對比。

作為持股超28%的第一大股東，其通過現金分紅獲得的收益堪稱“躺賺”。

公開數據顯示，昊海生科自2019年科創板上市以來累計分紅8次，總額達8.9億元，按持股比例測算該實控人個人累計分紅約2.54億元，占總分紅額近三成。

2024年的分紅更引人關注，根據昊海生科2024年財報，當年公司營收增速從往年20%以上驟降至1.64%，歸母凈利潤僅增1.04%，創下上市以來最差增長表現。

即便如此，公司仍實施了高比例分紅，分紅額占凈利潤比例高達54.92%，實控人夫婦當年分紅超2億元。

這種業績疲軟卻分紅慷慨的操作，已引發市場對資金利用效率的質疑。

與實控人的穩定收益形成對比的是公司日益加劇的經營壓力。2025年公司半年報顯示，實現營收13.04億元，同比下降7.12%，歸母凈利潤2.11億元同比下滑10.29%。

三大主力板塊，醫美業務營收5.75億元降9.31%，眼科產品3.68億元降18.61%，骨科產品2.27億元降 2.58%。

更值得警惕的是財務結構隱患，2024年末公司應收賬款達3.16億元，占凈利潤比重75.18%，存貨周轉率降至0.39次，資產減值損失同比增加。

2025年一季度經營性現金流0.86億元，卻面臨1.79億元的投資活動現金流凈流出。在此背景下，實控人的持續大額分紅是否考慮過公司的實際情況呢？

“所有權與經營權分離”

在實控人調查風波與業績調整的雙重背景下，昊海生科所采用的“所有權與經營權分離”治理結構，正從理論層面的制度設計走向實踐層面的效果檢驗。

從制度設計來看，昊海生科的治理架構具備清晰的權責劃分邏輯。

據公司招股書披露，實控人通過股東大會行使股東權利、選舉董事，董事會則獨立聘任以侯永泰、吳劍英為核心的職業經理人團隊負責日常經營。

管理層團隊的專業性與穩定性也得到體現，侯永泰、吳劍英二人2024年稅前報酬均超300萬元，且分別持有3.61%和3.64%的公司股份，這種“薪酬+股權”的激勵機制既保障了經營獨立性，也實現了管理層與公司長期利益的綁定。

此次風波引發的討論，更多聚焦于“分離模式”在控制權集中場景下的實踐邊界。

數據顯示，實控人夫婦合計持有公司45.82%的股權，這種高度集中的股權結構雖未直接干預日常經營，卻賦予其對重大決策的實質影響力。

市場關注的核心在于兩點，其一，作為公司創始人、實控人深度參與早期戰略規劃與并購布局，其掌握的行業與公司信息優勢是否會形成“不參與經營但掌握關鍵信息”的特殊狀態，此次調查涉及的交易標的與公司關聯度仍待監管披露；其二，若后續行政處罰落地，是否可能引發股權處置等連鎖反應，進而影響公司股權穩定性。

關于職業經理人團隊的決策自主性，市場對研發投入變化的關注可從行業周期視角客觀解讀。

2025年上半年公司研發費用同比下降21.53%，費用率從8.93%降至7.54%，公司解釋為“部分核心項目進入后期階段”。結合生物科技行業特點，研發投入往往隨項目周期呈現階段性波動，若前期管線布局已完成關鍵節點，短期投入放緩未必代表研發戰略收縮。

對投資者而言，市場反應已呈現理性分化特征。5月立案消息初現時，A股與港股股價分別出現超5%和5.6%的短期波動，反映出不確定性帶來的情緒沖擊。

而處罰告知公告發布后，股價微跌0.39%，顯示隨著信息透明度提升市場或已逐步區分“個人風險”與“公司價值”的邊界。

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