上半年虧了196億的碧桂園，ICU還沒出來

8月29日，碧桂園發了2025年中期報。

權益銷售額167.5億元，同比-35.4%

權益銷售面積205萬平方米，同比-22.5%

凈虧損約為196.5億元，同比+81.4%

2025年上半年交付物業平均銷售價格7340元/平米，同比-4.98%

數據，不好看，碧桂園，仍沒有從ICU出來的跡象。

財報中有幾個對比數據，值得拎出來單獨說說

一個是現金余額，包括受限現金，這個指標關系到清債

2025年上半年期末余額240.6億元，去年同期447.8億元，同比-46.2%

一個是借貸總額和借貸結構，這個指標關系到還款

2024年期末，銀行及其他借款1539.5億元、優先票據730.8億元、公司債券197.6億元，可轉股債券66.9億元，合計2534.8億元

一年期內1218.5億元

2025年上半年期末，銀行及其他借款1555.1億元、優先票據745.7億元、公司債券177.2億元、可換股債券67.8億元，合計2545.8億元

一年期內1301.3億元，同比+6.8%

現金短債比一直是衡量企業短期償債能力的重要財務指標，即便把受限資金加進去，2025年上半年期末碧桂園的現金短債比也僅僅有18.5%

而去年同期，碧桂園的現金短債比還有36.7%

這么低的現金短債比，只說明了一個事實，碧桂園賬上的現金完全不能解決債務問題；所以，能救碧桂園的唯一一條路，只能是債務重組，把債務化到極限。

8月31日，碧桂園公告，截至2025年6月30日，涉及標的金額5000萬元以上的未決訴訟+仲裁案件295宗，標的金額合計約404億元；存在逾期債務204.06億元；此外，發行人合并范圍內還存在327.06億元債務因觸發交叉違約條款而可能被債權人要求提前還款；

天眼查數據，截至8月26日，碧桂園存在58條被執行信息，涉及執行標的金額合計63億元。

——官司纏身！

與碧桂園業績下滑對應的，是交付面積的減少

2025年上半年交付7.4萬套；而去年同期的報告顯示，2024年上半年交付面積1822萬平米，交付超15萬套

按照2025年期末合約負債2219.85億元，和交付物業平均價格7340元/平米

已售未交的物業至少還有3024萬平米，不會低于24.8萬套

如果按照今年上半年的交付速度，至少還需要一年半的時間才能交付完畢；如果按照遞減的交付速度，買了碧桂園房子的業主，可能需要等待更長的時間。

中期報顯示碧桂園的在建物業資產還有4225.79億元，換算下來在建的面積超過5700萬平米，如果把物業資產的土地資產加進去，在建面積可能會少一點，但也不會少太多。

碧桂園的總包單位是自家的騰越建筑。

騰越建筑科技集團有限公司公告，截至2025年6月底，涉及標的金額5000萬元以上的未決訴訟+仲裁案件共計19件，標的金額總額合計約15.80億元；

截至8月27日，存在163條失信被執行人信息；和270條被執行信息，合計被執行金額超6億元；

官司纏身還不是碧桂園這家子公司最糟糕的——

騰越建筑財報顯示，2025年上半年總資產701.75億元，總負債740.92億元，凈資產-39.17億元，資不抵債已經成為事實；

那些跟著騰越和碧桂園的分包，估計很難拿回錢了。

核數師在出具碧桂園的半年報時，用了“無法發表結論”的表述。

這個表述的意思，大家都懂。

資產負債率從2024年期末的81.4%，到2025年中期報的90.6%，實在不能說碧桂園的經營狀況在改善

碧桂園中期報最好的消息，只有一個——境外債務重組，有點戲；債務規模77%的持有人已加入重組協議，但能否通過債權人會議最終重組成功，仍存在變數和未知。

即便如此，這也已經是碧桂園半年報唯一的亮色了。