男人的情懷，洋河股份開始“擠泡沫”

文|歐陽千里 酒水行業研究者

（ID：qianlizhiku）

世界上最寬廣的是海，比海更高遠的是天空，比天空更博大的是男人的情懷。

8月18日，洋河股份發布半年報，營業收入約147.96億元，凈利潤約43.44億元。

這份“不太如意”的業績，其實在意料之中。令我意想不到的是，在洋河業績節節攀升之際，互聯網上總是充斥著“黑洋河”的聲音，如今洋河業績出現下滑，互聯網上卻多了很多“看好洋河”的聲音。或許是近年來其基酒儲能達74.26萬噸成為行業第一，也或許是經典大單品第七代海之藍、新大單品高線光瓶酒以真實年份贏得口碑，亦或許是經銷商們從“不/少掙錢”轉向“賺錢”等。

洋河股份半年報出爐之后，有媒體朋友和我交流，洋河股份率先調整，業績何時能夠觸底。

說實話，因政策、經濟的影響導致消費場景減少，從而影響次高端、高端酒的銷量。面對業績承壓，其先后迭代海之藍、光瓶酒等產品，但消費市場的信心恢復仍需時間，所以短期內很難助力業績回升。另外，恰逢新舊管理層交接，其或許會徹底釋放風險，為未來業績觸底、反彈夯實基礎。

短期來看，新品陸續上市穩定市場

2025年，伴隨著“政務禁酒令”的出臺，進一步縮減甚至清零涉政消費場景，影響次高端、高端白酒的銷量，從而導致諸多酒企業績增速放緩甚至下滑。

面對業績承壓，酒企們“八仙過海，各顯神通”。有些酒企借助品牌影響力不斷開發限量產品，鞏固核心大單品的價值；有些酒企推出低度酒、聯名款等提振市場信心，擁抱年輕群體來穿越周期；也有酒企面向大眾消費升級主力大單品及推出更具品價比產品，從而獲得更廣闊的市場。

以洋河為例：2025年3月，“百億大單品”第七代海之藍升級，其酒體為“3年基酒+5年老酒”勾調；新出品的高線光瓶酒，酒體為100%三年陳，品牌熱度不減，市場銷量倍增。從這個角度來看，洋河以真實年份在大眾市場夯實基礎，正在構建起新的護城河。

中期來看，合同負債上升穩固市場

伴隨著新品鋪市，服務跟進，再加上洋河主動控貨，終端門店、經銷商等對洋河更為看好。從省內省外來看，省內收入71.21億元，省外收入73.92億元，省內省外旗鼓相當，相比于眾多區域型酒企而言，洋河穩定性更好、增長性更強；從線上線下來看，洋河與京東、美團等平臺達成深度合作，線下則實現區縣—鄉鎮兩級穿透，市場響應速度更為高效。

值得一提的是，除江蘇外，洋河在浙江、上海、安徽等長三角市場擁有極強的號召力。有數據顯示，長三角區域在婚宴、節慶等核心宴請場景，洋河相關產品占有率始終名列前茅。江蘇省婚慶行業協會曾授予夢之藍水晶版“最受新人喜愛的喜宴用酒”稱號，足見洋河在婚宴市場的影響力。

廠商關系融洽，體現在年報上則是合同負債的增加。半年報顯示，合同負債余額約為58.78億元，遠高于去年同期的39.38億元。恰如業內人士分析，在洋河主動控貨的情況下，該“蓄水池”的含金量很高，足見洋河新品及經典產品在市場上的走俏。可以預判，經銷商的采購理性、庫存合理，未來的動銷、回款將更穩健。

長期來看，儲能釋放建立競爭壁壘

時至今日，消費市場日益理性，時常會有消費者有疑問？比如說，白酒如何定價，同樣是糧食釀造，為啥有的酒那么昂貴，有的酒那么便宜；再比如說，白酒如何分辨好壞，是通過價格區分，還是通過品牌區分，還是通過年份區分；再再比如說，同一個品牌的白酒如何清楚價格高低，是通過包裝，還是通過掃碼，亦或是年份酒的年份、比例等。

從數據來看，洋河擁有7萬口窖池（含2000口老窖池），原酒儲存超70萬噸，儲酒規模100萬噸，高端陶壇原酒儲備23萬噸，年產原酒16萬噸，均處于行業前列甚至世界第一。所以，當洋河選擇以“年份酒”為突破口進行“降維競爭”時，受到消費者青睞、經銷商追捧時，也引發部分競品的擔憂。

于酒業而言，洋河夢之藍手工班成為“中國高端年份白酒”，影響很大，但現階段對市場影響有限；于市場而言，年銷售過億瓶的海之藍、上市即火的高線光瓶酒酒體均升級為年份酒，對酒業及市場影響更大，因其正在重構大眾酒的競爭維度。

后記

與其順勢，不如借勢，與其借勢，不如造勢。江湖之中，排名很重要，但更重要的是“真實的實力”。沒有人會輕視一家半年報能破百億的企業甚至酒企，只不過希望它能夠越來越好甚至持續創造奇跡而已。