市值超2000億，海天港股“打醬油” | 國潮風(fēng)云

“沒有一個(gè)中國家庭能逃過海天的支配”，但相對(duì)于巔峰時(shí)期，海天味業(yè)的市值已縮水太多，必須得有“新故事”。

作者 | 王爾德

編輯 | 杜仲

來源 | 觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）

火熱的港股迎來了醬油茅。

6月19日消息，海天味業(yè)成功登陸港交所，截至發(fā)稿，每股37港元，總市值達(dá)2160.7億港元。

海天味業(yè)的基石投資者分別為高瓴HHLR Advisors、GIC Private Limited、RBC Global Asset Management、源峰基金、UBS Asset、博裕資本旗下Supercluster Universe、HSG Growth（紅杉中國）、佛山發(fā)展，一共認(rèn)購5.95億美元。其中，僅高瓴就認(rèn)購了3.5億美元。

港股市場(chǎng)上，投資人的熱情高漲。6月16日，海天味業(yè)H股招股結(jié)束。數(shù)據(jù)顯示，融資申購倍數(shù)高達(dá)698.57倍，超額認(rèn)購超過930倍，融資申購額則達(dá)4000億港元左右。如此，海天超越了蜜雪冰城，成為港股年內(nèi)募資第一的消費(fèi)類IPO。

海天味業(yè)還是今年第6家“A+H”上市公司，而它身后，還有更多A股大佬正排隊(duì)涌向港股。

年?duì)I收269億，謀全球化

海天味業(yè)，擁有300多年的傳承歷史，前身為1955年廣東佛山25家古醬園合并重組的佛山市公私合營海天醬油廠，自成立以來一直專注調(diào)味品的生產(chǎn)和銷售。目前，其產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋等超1000 SKU。

2011年至2021年，海天味業(yè)的營收、凈利持續(xù)雙增。2021年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為250.04億元、66.71億元，同比增長9.71%、4.18%。

但2022年，海天味業(yè)卷入“雙標(biāo)門”事件。當(dāng)年，公司營業(yè)收入256.1億元，同比增長2.42%；歸母凈利潤為61.98億元，同比下降7.09%。

2023年并未好轉(zhuǎn)，而是延續(xù)了2022年的頹勢(shì)。海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為245.59億元、56.27億元，同比下降4.10%、9.21%，這也是其2011年以來，首次出現(xiàn)年度營收及凈利雙降。

2024年9月，海天味業(yè)換“帥”，業(yè)績(jī)慢慢好轉(zhuǎn)。2024年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為269.01億元、63.44億元，同比增長9.53%、12.75%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)按銷量計(jì)已連續(xù)28年蟬聯(lián)中國最大調(diào)味品企業(yè)。2024年海天味業(yè)以4.8%的市場(chǎng)份額位居中國調(diào)味品行業(yè)首位，位居全球第五，市場(chǎng)份額為1.1%。

具體而言，海天味業(yè)在2024年：

• 醬油：收入在全球和中國市場(chǎng)均排名第一，中國市場(chǎng)占有率為13.2%，全球市場(chǎng)占有率為6.2%；

• 蠔油：收入在全球和中國市場(chǎng)均排名第一，中國市場(chǎng)占有率為40.2%，全球市場(chǎng)占有率為24.1%；

• 調(diào)味醬：收入于中國基礎(chǔ)調(diào)味醬市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)占有率4.6%。

截至2024年底，海天味業(yè)產(chǎn)品組合超過1450個(gè)SKU，擁有7個(gè)年收入10億級(jí)以上大單品系列，為中國調(diào)味品行業(yè)大單品數(shù)量最多的企業(yè)，擁有31個(gè)年收入1億級(jí)以上產(chǎn)品系列。

海天味業(yè)在招股書種表示，此次IPO所得款項(xiàng)凈額約20%將用于產(chǎn)品開發(fā)以及前沿技術(shù)的研發(fā)和工藝升級(jí)；約30%將用于產(chǎn)能擴(kuò)張、采納新技術(shù)及供應(yīng)鏈的數(shù)字化升級(jí)；約20%將用于通過建立公司的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力，以提升公司的全球影響力；約20%將用于增強(qiáng)公司的銷售網(wǎng)絡(luò)及提升其滲透能力；約10%將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

此次赴港上市，海天味業(yè)主要目的是推進(jìn)全球化，提升國際品牌形象以及競(jìng)爭(zhēng)力。

早在2023年，海天味業(yè)就啟動(dòng)了國際化，設(shè)立了海天國際投資。2024年，海天國際投資又新增設(shè)立海天國際貿(mào)易及全資子公司HADAY ID。

海天味業(yè)還在籌劃海外推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，計(jì)劃在印尼（2025年投產(chǎn)）、歐洲建立生產(chǎn)基地，將海外原材料采購比例提升至50%以上。

不過，目前，海天味業(yè)海外收入占比較低?，F(xiàn)任掌門人程雪定下的目標(biāo)是，3年內(nèi)，海外市場(chǎng)收入占比提升至15%。

瘋狂的“醬油茅”

海天味業(yè)素有“醬油茅臺(tái)”之稱。

2019年11月，海天市值超過3000億元，但這只是開始，2020年是其高光年。2020年一整年，海天味業(yè)股價(jià)一路高升，即便小幅下跌，之后也會(huì)迎來更大的反彈。

2021年年初，海天味業(yè)股價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)152.14元/股（復(fù)權(quán)），市值一度逼近7000億元，將萬科、中石化等一眾巨頭甩在身后。當(dāng)時(shí)萬科董事會(huì)主席郁亮還曾談道：“有人說賣房子的不如賣醬油的，其實(shí)我是服氣的?！?/p>

作為“醬油茅”，海天也讓背后掌舵人龐康常年出現(xiàn)在各大富豪排行榜。2022年胡潤全球富豪榜上，龐康以1450億元財(cái)富位居67名，將劉強(qiáng)東、宗慶后等一眾企業(yè)家碾壓在身后。

龐康雖行事低調(diào)，卻是海天味業(yè)版圖的締造者。

1982年，手握高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師職稱的龐康被分配到海天醬油廠當(dāng)一名技術(shù)員，專業(yè)不對(duì)口，龐康便親下一線參與醬油制作，經(jīng)濟(jì)學(xué)出身的他在工作中意識(shí)到海天醬油雖好，卻產(chǎn)能不足的問題。

1984年，龐康說服廠長向國家計(jì)委提出擴(kuò)產(chǎn)申請(qǐng)，海天獲得700萬元國家貼息貸款用于醬油產(chǎn)能擴(kuò)建。龐康也逐漸在醬油廠嶄露頭角，先是成為副廠長，后來醬油廠改制又被任命為總經(jīng)理。

1994年，龐康主導(dǎo)改制，珠江醬油廠改制重組為佛山海天調(diào)味品公司，他也成為海天的實(shí)際掌舵人。之后，龐康更是大刀闊斧地斥資3000萬元，引進(jìn)了國外先進(jìn)的生產(chǎn)線；2003年，海天上線全自動(dòng)包裝生產(chǎn)線；到2008年，海天119條生產(chǎn)工序全部實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。

海天的三大拳頭產(chǎn)品分別是醬油、蠔油和調(diào)味醬，三者銷量均居于行業(yè)前列。2021年，海天醬油產(chǎn)量達(dá)265萬噸，中國當(dāng)年醬油總產(chǎn)量為788.15萬噸，僅海天一家生產(chǎn)的醬油，就占全國產(chǎn)量的三成以上。

和所有成長于90年代的企業(yè)一樣，龐康在營銷上選擇用電視廣告開路，早在1999年，海天的廣告就出現(xiàn)在了《新聞聯(lián)播》的整點(diǎn)報(bào)時(shí)環(huán)節(jié)。近幾年，海天也接連冠名《吐槽大會(huì)》、《中國詩詞大會(huì)》等熱門綜藝。

2005年，海天以人民幣10億元的技術(shù)投入，達(dá)成了年產(chǎn)能破100萬噸的目標(biāo)，并兼做蠔油、醬、醋、雞精等多產(chǎn)品線開發(fā)；2007年，海天每年的凈增長額度已經(jīng)相當(dāng)于一個(gè)第二名的調(diào)味品廠，與行內(nèi)眾多的小企業(yè)拉開了差距。

2014年，登陸資本市場(chǎng)的海天進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，在上市一年內(nèi)就投建了一座150萬噸的生產(chǎn)基地；到2016年，海天的產(chǎn)能已足以覆蓋全國市場(chǎng)。

截至2024年12月31日，海天經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到6707家，已觸達(dá)300萬個(gè)銷售終端。在中國，其已覆蓋近100%地級(jí)市及近90%的縣級(jí)市，并逐步由地級(jí)市、向縣級(jí)市，再向鎮(zhèn)、村充分下沉。

但企業(yè)的發(fā)展不會(huì)一直一帆風(fēng)順。2022年的添加劑和“雙標(biāo)門”事件，是海天業(yè)績(jī)由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其在2023年遭遇近十年來營收的首度下滑。

2024年9月，內(nèi)部耕耘近30年的程雪接棒龐康。據(jù)公開資料顯示，程雪是海天味業(yè)的前十大股東之一，也是公司的實(shí)際控制人之一。

在程雪的掌舵下，海天味業(yè)度過了艱難歲月，業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，又順勢(shì)推動(dòng)赴港上市。

數(shù)據(jù)顯示，程雪持有海天味業(yè)1.76億股，占公司股份總數(shù)約3.172%，通過公司控股股東間接持股占公司股份總數(shù)約9.88%。同時(shí)，程雪與原董事長龐康，以及股東管江華、陳軍陽、文志州及廖長輝結(jié)成一致行動(dòng)人，這6人為海天味業(yè)實(shí)際控制人。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，海天味業(yè)營業(yè)收入83.15億元，同比增長8.08%；凈利潤22.02億元，同比增長14.77%。凈利率26.49%，同比提升1.54%。

“沒有一個(gè)中國家庭能逃過海天的支配”，但相對(duì)于巔峰時(shí)期，海天味業(yè)的市值已縮水太多，在國內(nèi)市場(chǎng)增速放緩的情況下，想要繼續(xù)維持高增長，必須得有“新故事”。

千億調(diào)味品市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

從一瓶9.9元的醬油到市值千億的龍頭白馬，海天的經(jīng)營密碼無非就寓于天海之間，而背后的調(diào)味品行業(yè)一直在暗戰(zhàn)。

中國的調(diào)味品歷史悠久，早在3000多年前，醬油就已經(jīng)出現(xiàn)在周天子的食譜里。但市場(chǎng)太大、地域性特點(diǎn)較強(qiáng)，過去很長一段時(shí)間都呈小、散、亂等特點(diǎn)，生產(chǎn)大都局限于小作坊，資本化程度也較低。

改革開放幾乎是所有企業(yè)的機(jī)遇，中國調(diào)味品行業(yè)逐漸走向成熟，不斷規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、健康化。

如今，中國已成為全球調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模第二大的國家。按收入計(jì)，2024年其市場(chǎng)規(guī)模為4981億元，海天、阜豐集團(tuán)和李錦記為中國調(diào)味品市場(chǎng)前三大公司。

在飲食文化多樣化，餐飲連鎖化率提升，及越來越多家庭借助復(fù)合調(diào)味料尋求方便快捷的烹飪方案等因素驅(qū)動(dòng)下，中國調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期到2029年將增加至6998億元，預(yù)計(jì)2024年至2029年的年復(fù)合增長率為7.0%。

雖說海天味業(yè)在國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)排名第一，但其國內(nèi)市場(chǎng)占率也僅為4.8%。對(duì)比之下，日本的龜甲萬一家的占有率已經(jīng)超過30%。也是醬油品類起家，龜甲萬不斷創(chuàng)造功能性產(chǎn)品，二戰(zhàn)后還根據(jù)歐美人的口味研發(fā)出各種適用于漢堡、火雞等西餐的調(diào)料，因而早早沖出本國，躋身世界知名調(diào)味品公司。

細(xì)分來看，在中國調(diào)味品市場(chǎng)中，醬油是規(guī)模最大的子類別，2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1041億元，占中國調(diào)味品市場(chǎng)約20.9%。海天、欣和和李錦記為前三大公司。

在全球醬油市場(chǎng)中，以2024年的收入計(jì)，海天排名第一，龜甲萬株式會(huì)社和卡夫亨氏緊隨其后，市場(chǎng)份額分別為4.5%和1.8%。對(duì)剛在港股上市的海天味業(yè)來說，國際化征途才剛剛開始。

顯然，海天味業(yè)的目標(biāo)已放眼全球。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按收入計(jì)算，2024年全球調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模為2.14萬億元。其中，聯(lián)合利華、卡夫亨氏、雀巢和味好美為前四名，分別占據(jù)3.3%、3%、2.5%和2.2%的市場(chǎng)份額，海天份額為1.1%。

調(diào)味品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，早已不再局限于傳統(tǒng)的“咸鮮之爭(zhēng)”。飲食文化多樣和消費(fèi)需求多元驅(qū)動(dòng)著調(diào)味品多品類發(fā)展；餐飲連鎖化率的提升也帶動(dòng)著調(diào)味品需求變大；加上社區(qū)團(tuán)購、興趣電商等銷售渠道不斷多元化，釋放了消費(fèi)潛力；此外，復(fù)合調(diào)味品等需求也在提升。

除了巨頭外，入局的新鮮血液也不容小覷，很多新產(chǎn)品、新品牌開始嶄露頭角。如更健康的低鈉醬油、有機(jī)芝麻醬、兒童醬油、松茸調(diào)味料等等。

調(diào)味品企業(yè)必須不斷開發(fā)新產(chǎn)品，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求。在每時(shí)每刻都在思變的商業(yè)世界里，不知道時(shí)下哪個(gè)微小的支點(diǎn)就可能會(huì)撬起未來行業(yè)的新機(jī)。

這場(chǎng)關(guān)乎味覺的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，永不會(huì)停歇。畢竟，舌尖戰(zhàn)場(chǎng)上，唯一不變的就是變化本身。

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