下半年，機遇與挑戰(zhàn)！

今天這期文章很重要，比較燒腦，大家耐心看。我會把最近一系列國內(nèi)外發(fā)生的事情，串聯(lián)在一起，系統(tǒng)分析，還原一個真實的宏觀世界。

首先我們來看5月的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。

5月社零表現(xiàn)亮眼，當月社會消費品零售總額同比增長6.4%，比上月加快1.3個百分點，創(chuàng)2024年初以來的最高水平。

但CPI（居民消費價格指數(shù)）同比下降0.1%， PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比下降3.3%，PPI呈現(xiàn)連續(xù)32個月負增長。

什么意思呢？

就是5月，量漲價跌，尤其企業(yè)出廠價格，已經(jīng)連續(xù)32個月下跌了，企業(yè)利潤減少，從而抑制企業(yè)生產(chǎn)和投資積極性，失去招工需求，也無法為員工提高收入，俗稱“通縮”。

而5月銷量亮眼，其實是在“五一”、端午假期、“6·18”平臺促銷、消費品以舊換新政策等共同作用下達成的。那么這里就有一個擔憂，如果6月、7月、8月，沒有足夠的消費場景，這個數(shù)據(jù)還能撐起來嗎？

大概率是不能。

所以不排除政府在二季度末、三季度初推出新一輪支持經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的增量政策，對沖和緩和外部沖擊，以達成全年5%的目標。

但美聯(lián)儲降息之前，財政大招大概率不能用，所以這段時間內(nèi)，一定會采取一系列的“過渡措施”，來穩(wěn)住經(jīng)濟。

目前我們已經(jīng)看到了三點。

第一點，“減稅降費”。

降低企業(yè)運營成本，意味著對地方財政造成一定的壓力，房地產(chǎn)財政破滅后，各地方財政算是捉襟見肘。怎么辦呢？

于是我們看到了禁止公務員違規(guī)吃喝的紅頭文件。這其實是一個信號，上面有意縮減公共開支，把省下來的錢，讓給民營經(jīng)濟。

其實這一直是一道選擇題：

到底給體制內(nèi)漲薪，讓他們消費，帶動經(jīng)濟，還是給體制內(nèi)降薪，降低公共服務開支，把水讓渡給民營經(jīng)濟。現(xiàn)在看來，局勢有些在向后者做試驗。

第二個點，向下化債。

各大主要城市的債已經(jīng)置換的差不多了，但拖欠民間債務還很龐大。

近幾日，國家下達鐵令要地方解決欠債問題。要求機關、事業(yè)單位、大型企業(yè)包括央國企，從中小企業(yè)采購的貨物、工程、服務，付款期限都不允許超過60天。

這條政策的意思很明確，就是體制內(nèi)不要把好處都留給自己，而把風險強加給別人，有抗壓能力的話，必須把水疏解到下游企業(yè)。這對于長期被壓資金，導致運轉困難的企業(yè)，如降甘霖。

第三個點，就是國補。

最近很多人說自己所在的省份，國補“提前退場”了，網(wǎng)上有很多陰謀論說是因為商家騙補導致的。

騙補的情況有嗎？當然有，但目前全國成體系地嚴打，處罰力度很強，敢頂風作案的商家越來越少，這并不是讓國補停下的核心原因。

而真正的原因很簡單，就是資金額度提前用完了。

因為各地區(qū)撥給國補的資金額度是有限的，也就是說對于那些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，大家消費激情比較狂熱，補貼資金一旦使用完了，那么這輪國補也就提前結束了。

比如江蘇、廣東是消費大省，重慶是消費大市，都出現(xiàn)了這個情況。但接下來還會補嗎，會的，新資金下來，會繼續(xù)補。

國補是戰(zhàn)略性國策，上半年，真金白銀的國補，用“大水漫灌”的方式快速激活了市場，穩(wěn)住了第一個階段的經(jīng)濟。效果不錯，不能戛然而止。

重慶商務委表示，第二階段的以舊換新補貼政策，預計6月下旬出臺，江蘇省商務廳回復，平臺正在進行整改升級，調(diào)整后可以繼續(xù)申領。

三個政策都是微操層面的調(diào)整，目的就是開源節(jié)流，讓市場挺過這段時間，甚至開始有了動體制蛋糕，重新分配的想法，這是一個形勢倒逼改革的過程。

邏輯上，房地產(chǎn)失速的年代，只有民營經(jīng)濟好起來，能繳上稅錢，體制內(nèi)才有足夠的紅利分發(fā)，大家的日子都能好過，否則就需要一起努努力了。這個方向一旦敲定，那么考公、事業(yè)單位、國央企這些通道，便會越收越緊。

除了以上三點，在美聯(lián)儲降息、全球量化寬松周期開啟之前，能穩(wěn)住經(jīng)濟的唯有外貿(mào)，用外需拉動經(jīng)濟馬車這一個選項。所以關稅戰(zhàn)一定要打好。

目前東大通過“稀土武器化”，反制美國，取得了兩國暫時的和平交易，但是美國一旦解除債務危機，川普很可能會隨時反悔，對東大發(fā)難。

現(xiàn)在兩國都在談判場外找籌碼，中東代理人戰(zhàn)局就是籌碼之一。

一旦伊朗徹底被攻陷，美伊控制中東，那么東大在中東長期布局的“一帶一路”戰(zhàn)略就會出現(xiàn)系統(tǒng)性崩壞的風險，到時候我們在外貿(mào)上也會被美國掣肘。

所以伊以開戰(zhàn)后的第二天，巴鐵宣布參與戰(zhàn)局，支持伊朗，我們的領導人也致電伊朗，表示站位。

所以中東戰(zhàn)局背后，其實是中美兩國新一輪的較量，意義深刻。

很多人說，現(xiàn)在伊朗被打成篩子了，最高參謀長被暗殺。。。這邊還不下場嗎？答案是必須等。

邏輯上，巴鐵算我們的代理人，但伊朗目前還不是。其最大的問題，就是內(nèi)部不團結，反美不夠堅決，從上到下充滿搖擺派。這時候幫了也是白幫。

只有等到內(nèi)部矛盾徹底爆破，奄奄一息時，民族情緒爆發(fā)，真正站出來強硬反美的組織出來，這時候下場才有意義。

川普軍演當天，東大對外釋放福建艦即將入列的消息，就是為了敲山震虎，讓對方多思考軍事布局，這件事情，我在《不再令人絕望》寫過，借用讀者的一句留言：

以前列強用堅船利炮逼著舊中國開門做生意，現(xiàn)在新中國用堅船利炮維持全球良好經(jīng)濟次序。

壓住川普這只猛虎，才能為外貿(mào)打開更多的通道。而川普昨天對外公布，正式下場，幫以色列打伊朗，讓伊朗“無條件投降”，背后目的我會在今天的小號做分析。

總之中東戰(zhàn)局很關鍵，接下來這半年算是機會窗口，決定了經(jīng)濟通縮周期的長短。

我看了一下，自東大CPI跌破3%關鍵點位以來，物價水平持續(xù)低迷已經(jīng)超過4年了，而自2022年首次出現(xiàn)負增長以來，CPI在零值附近的波動狀態(tài)也已維持兩年有余。

一方面是制造業(yè)產(chǎn)能太卷壓制工業(yè)品價格，另一方面居民部門杠桿率高企抑制消費能力二者疊加甚至相互影響。

如果不破局，通縮還會繼續(xù)向下螺旋。這種情況是很危險的。

歷史上我們也遇到這樣的情況，比如90年代大通縮，四大行壞賬超過25%，巨量產(chǎn)業(yè)工人下崗失業(yè)，最后是加入世貿(mào)組織、住宅商品化和國企落后產(chǎn)能暴力出清共同發(fā)力，才把東大經(jīng)濟拉出了泥潭。

2012年-2015年也一樣，地產(chǎn)價格持續(xù)下跌，2016年年初的時候螺紋鋼跌到了1800元一噸，煤炭，焦煤，焦炭這些黑色系跌到了想不到的低價，那個時候通縮持續(xù)了49個月，最后在棚改的大政策下才轉變過來。

而這次，主要方法就是財政政策發(fā)力，中央舉債，用真正的大資金作為沖量，打開各個堵點，將大水引入基建、民生、房地產(chǎn)，提高居民收入。

我們的財政政策空間還是很大的，政府債務率約77%，國債部分更是不到40%，遠遠低于日本的264%。

另外，產(chǎn)業(yè)升級+也在進行中，新能源領先，稀土領先，軍工制造業(yè)領先，光伏領先，而AI和芯片+也有希望突破。這與日本當年系統(tǒng)性危機存在本質(zhì)的區(qū)別。

當然前提是能把握好這個關鍵點，任何事情都是有時間窗口的。

一旦關閉，那么往往事倍功半的事情，都會變得無功而返。

而從周期上看，今年下半年就是一個觸底復蘇的極好機會，房價跌入底部空間，利率沉底，全球量化寬松即將開啟，目前全球各大機構預測，美聯(lián)儲將扛到9月份開始降息，一旦降息，東大也會釋放新一輪大招。

屆時，國外需求增量+2億新市民消費增量，就是轉折的良好契機。一個糖尿病，一個高血壓，兩者已經(jīng)進入了最后的決戰(zhàn)時刻，拭目以待吧。

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