labubu的價值共識牢靠嗎？

鳳凰網原創炒“labubu”和當年炒鞋邏輯一樣，如果共識的基礎消散了，那些看起來已經成為常識的共識，也會逐漸消散。由于共識的不牢靠，這類市場的變化非常快，那時候誰會接到“擊鼓傳花”的最后一棒呢？

作者｜劉遠舉

財經專欄作家

多家智庫研究員

6月10日，在永樂2025春季拍賣會上，一只塑料娃娃，泡泡瑪特的Labubu，最終以108萬元的天價成交。這款初代藏品級Labubu，高131厘米，PVC材質，號稱全球唯一。之外，一款全球限量15只的棕色Labubu，也以82萬元的高價成交。

一個塑料娃娃拍出天價，這背后，是近期泡泡瑪特旗下IP Labubu迅猛躥紅，成為全球潮流新寵。Labubu的火爆帶動了泡泡瑪特股價。此前，泡泡瑪特股價一直表現低迷，2020年底上市以來持續下跌，跌破了38.5港元每股的發行價。2022年10月，最低進入10元以下的區間，最大跌幅超過90%。Labubu的出現，改變了這個局面。

實際上，Labubu并不是一個新品，2018年就已推出，但在國內反響平平。2023年5月，泡泡瑪特出海泰國，取得了不錯的業績，其產品在泰國以及東南亞國家的社交媒體上熱傳，其股價也在2024年3月進入上漲區間。

此后，東南亞的火爆反哺國內市場，帶動其在國內的熱度，泡泡瑪特的股價也開始一路高漲。6月12日，泡泡瑪特股價盤中再創新高，最高漲超5%至283.4港元/股，年內第39次創下歷史新高。如果以2024年2月底的價格計算，其漲幅已超1300%。目前，泡泡瑪特總市值沖上3800億港元大關，這也讓創始人王寧躍升為河南首富。

泡泡瑪特的天價拍賣，很多款式出現了高達幾十倍的溢價后，很多人將之稱為“塑料茅臺”，視為新型理財產品。那么，到底該怎么看待這一現象？年輕人的情緒價值，真的開創了一個前所未有的消費新天地嗎？一個新資產、新輕奢領域，將就此出現嗎？

新瓶裝舊酒，每一代人都有自己的“盲盒”

首先，單次的拍賣價格，并無太大意義。現在投入重金購買Labubu的人，一定程度上，已經不是出于自己喜歡，而是出于消費價值，看重的是其投資屬性。更隱秘的可能性是，這種方式，一直是市場的某種杠桿的玩法。

這一點，和某些古董拍賣玩法有點類似。2010年，一幅被日本90%以上專家認定是日本造假集團偽造的黃庭堅偽作，被估價8000萬后，被買家以4.3億天價拍下。在作品還沒有付款交割的情況下，就被抵押給自己的信托公司，從合作銀行獲得2.5億元的信托基金融資而轉投地產。

再比如一家初創公司，僅有概念或早期產品時，估值較低（通常數百萬到數千萬）。這時出讓一部分股權，比如5%-10%股權，換取小額資金（如100萬-500萬美元），就能通過這個成交價格，反推公司估值，估值就能達到1000萬-4000萬美元。

接下來，通過產品、市場份額等數據，提升公司業績，再次出讓一小部分股權，估值就可以再次增長十倍甚至更高。當然，這是公司的正常操作。但這個路徑也會被用于不正當的目的，有些人利用虛假的市場數據，虛構的股權融資，更小份額的股權比例出讓，更大程度地推高公司估值，推高自己身價，然后以此為幌子進行一些非法目的。

當然，我并不是指泡泡瑪特是在這么做。但是，通過營銷事件，推高市場對產品的期待，推高產品溢價，乃至推高整個商業模式的溢價，這種正常的市場操作，基本原理也是如此。很多人會有這種動機，泡泡瑪特有，手中收購了很多Labubu的炒家有，狂熱的粉絲也有。

不管是炒作也好，營銷也好，最終是否持續，還得看市場是否買單。客觀地說，市場是有這個基礎的。其實，所謂潮玩行業，年輕人的全新行業，并不是多么新鮮的事。80后小時候收集的“小浣熊”干脆面里的卡片，神龜酸梅粉里不同造型的勺子，變形金剛、圣斗士的不干膠貼，實際上就是當年的“盲盒”。只不過一代人有一代人的盲盒，一代人有一代人的消費能力。

太陽之下無新事，新瓶總會裝舊酒。人類一直有收集和攀比的需求，以此產生行業也是正常的，但問題是，可以收集和攀比的對象眾多。潮玩，Labubu的價格是否堅韌，是否一直能成為收藏的對象，這就涉及收集品背后的價值共識。

盲盒的隱藏款概率低，限量版更是少，但很多人忽略了的是，概率低并不能天然地形成稀缺性，產生高價格，還得有很多人想要才行。所以，盲盒的價值在于認同，公司同事、閨蜜、朋友、同學，都在收集同一套，才能有這種認同產生的價值。這就是價值共識。

最初接觸泡泡瑪特，是女兒拿著一只獨角獸飛馬在玩。我把玩了一下，覺得做得很精致。對我女兒來說，那只飛馬就是一個普通玩具，盲盒抽的概念，卻是我教給她的，有了期待之后，就更加喜歡。不過，“賭”“收集”這兩個概念，對她來說，還沒有太大影響。后來，她的興趣發生了轉移，轉到小馬寶莉卡和哈利·波特，對飛馬也沒興趣了。她也是小紅書的用戶，也受到網絡影響，但她對Labubu還是沒什么興趣。

價值共識薄弱，警惕成為“擊鼓傳花”游戲

從更大層面、更長期來看，所謂價值共識，有很多虛的東西，但也還是有一定的實際基礎。

比特幣也是基于價值共識的。比特幣當然比盲盒有更堅韌的共識基礎，那就是“耗費價值”。中本聰最早的設計，也正是以“耗費價值”為共識基礎。這個耗費就是算力、電費，你要投入很多，才能得到一枚比特幣。

根據2024年第二季度的數據，上市礦企平均每枚比特幣的生產成本約為49,500美元。如果將折舊和股票、薪酬等額外支出計入，平均生產成本可高達96,100美元。實際上，這與比特幣的價格，也差不多了。不管這種付出是否有價值，但這種耗費，就是共識的基礎。

實際上，黃金也是如此。黃金的開采所耗費的價值，是黃金價值共識的基礎。鉆石則可以說是一個基于同樣原理的反例。近幾年，由于中國河南人造鉆石在技術、成本上的突破，鉆石的價格在不斷走低。2023年創下近五年來的歷史新低，跌幅竟然高達30％。這就是由于“得到鉆石的成本下降了”，這個形成共識的基礎改變了。

所以，如果共識的基礎消散了，那些多年形成的，看起來已經成為常識的共識，也會逐漸消散。一般來說，越有實際基礎的價值共識，就越牢固，越長久的共識，就越牢固——比如茅臺酒。而越沒有實際基礎的共識，越初期的共識，就越容易破裂。

和盲盒最相近的是鞋。前幾年炒鞋成風，甚至還出現了交易平臺，每天實時更新價格，供炒家參考，以至于金融監管當局提示風險。但時間沒過去幾年，所謂炒鞋風，如今早已煙消云散。

數據顯示，部分限量款球鞋價格跌幅超80%。2020年Air Jordan的部分款式價格腰斬。耐克2023年推出的聯名款球鞋中，70%在二級市場出現“破發”（售價低于發售價），擊穿了“限量即高價”的市場邏輯。炒鞋資金也轉向加密貨幣、NFT、潮玩等新興投機領域。

Labubu的共識基礎當然更弱。鞋有使用價值，而且鞋是天然會顯露的，人出現在朋友面前，鞋自然也會出現。鞋有多家知名廠商共同打造，背靠規模巨大的傳統體育行業。但Labubu并沒有這些，女生還可以把Labubu掛在包包上，男生總不能在社交場合都手拿一個Labubu。

所以，Labubu現在爆紅，被人追捧，但共識的基礎并不牢靠。或者更精準地說，這類市場將一直存在，但由于共識的不牢靠，這類市場的變化非常快。當對Labubu乃至盲盒的共識興奮下降后，泡泡瑪特就需要更大成本去塑造共識，比如投入更多的營銷費用，尋求更多的IP合作，并在利益分配上做出讓步。

長期來看，這都會對其利潤產生影響。從這個意義上，不管是股價，還是Labubu的價格，黃牛瘋狂倒手Molly隱藏款，都是一個擊鼓傳花的游戲。

劉 遠 舉

央視網、第一財經、光明日報、騰訊大家、南方周末、新京報、南方都市報、FT中文網、澎湃等特約作家，多家智庫研究員。

關注時政、財經、科技話題，以深度、專業、理性的態度，去掘現象背后的事實。

騰訊大家年度作家獎;

新浪最有價值專欄作家獎；

紅辣椒評論年度佳作獎;

第28屆北京新聞獎一等獎；

第34屆中國經濟新聞獎，評論一等獎

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