關(guān)稅“達(dá)摩克利斯之劍”高懸，美國(guó)電商零售巨頭業(yè)績(jī)分化

2025年5月，美國(guó)多家主要零售和電商平臺(tái)發(fā)布了這一年的一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

這些零售和電商平臺(tái)所披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，均發(fā)生在特朗普于4月5日宣布加征高關(guān)稅之前的時(shí)期。雖然沒(méi)有直接受到關(guān)稅政策的影響，但在關(guān)稅話題正熱的5月，這些平臺(tái)在公布一季度業(yè)績(jī)時(shí)也都提到了關(guān)稅。

像亞馬遜，就首次明確提及“關(guān)稅和貿(mào)易政策”為潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，并稱其對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)構(gòu)成了一定挑戰(zhàn)。另外，多家零售商也明確表示很難預(yù)測(cè)關(guān)稅的未來(lái)影響，并都在努力減輕關(guān)稅對(duì)其消費(fèi)者的定價(jià)和產(chǎn)品供應(yīng)的影響。

以9家主流的美國(guó)零售和電商平臺(tái)2025年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為例，美國(guó)主要電商與零售平臺(tái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，電商平臺(tái)整體表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)零售商。結(jié)合具體的財(cái)報(bào)內(nèi)容來(lái)看，在美國(guó)新的貿(mào)易環(huán)境下，整個(gè)美國(guó)的零售和電商行業(yè)正開(kāi)始呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

Etsy由盈轉(zhuǎn)虧，Wayfair逆勢(shì)增長(zhǎng)

盡管面臨通脹壓力、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)和消費(fèi)者支出謹(jǐn)慎等因素，美國(guó)市場(chǎng)的電商銷(xiāo)售額仍保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，美國(guó)電商銷(xiāo)售額達(dá)3002億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速為2022年第二季度以來(lái)最低，且較2024年第四季度幾乎持平。這一數(shù)據(jù)反映出在政策變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)不確定性背景下，消費(fèi)者支出趨于謹(jǐn)慎。

以亞馬遜、eBay、Wayfair和Etsy為代表的電商平臺(tái)，也均呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

亞馬遜2025年一季度營(yíng)收1556.67億美元，同比增長(zhǎng)9%（按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)10%），凈利潤(rùn)171.27億美元，同比激增64%。作為亞馬遜核心的零售業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收的64%。其中，在線商店、線下商店和第三方商家服務(wù)的收入分別為574.07億、55.33億和365.12億美元，同比增長(zhǎng)5%、5%和6%。

財(cái)報(bào)信息顯示，AWS云服務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，成為亞馬遜2025年Q1利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者。廣告業(yè)務(wù)和Prime會(huì)員等內(nèi)容訂閱服務(wù)，則是亞馬遜重要的增長(zhǎng)引擎。而一系列增長(zhǎng)背后，是亞馬遜完善的的倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)效率提升、Prime會(huì)員服務(wù)的持續(xù)優(yōu)化以及第三方賣(mài)家生態(tài)系統(tǒng)的繁榮發(fā)展。

eBay在2025年第一季度營(yíng)收25.85億美元，同比增長(zhǎng)1.13%，凈利潤(rùn)5.03億美元，同比增長(zhǎng)14.84%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第四個(gè)季度的GMV正增長(zhǎng)。盡管平臺(tái)活躍買(mǎi)家數(shù)較上一季度小幅下降0.8%，降至1.31億，但其盈利能力持續(xù)提升。

eBay首席執(zhí)行官杰米·伊安諾內(nèi)將超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)歸因于對(duì)重點(diǎn)品類(lèi)和地理區(qū)域的戰(zhàn)略投資。近年來(lái)，eBay聚焦高價(jià)值品類(lèi)和認(rèn)證二手商品市場(chǎng)，通過(guò)毛利率優(yōu)勢(shì)對(duì)抗規(guī)模劣勢(shì)，成功開(kāi)拓了差異化競(jìng)爭(zhēng)空間。

Etsy在2025年第一季度的收入達(dá)到6.51億美元，同比增長(zhǎng)0.81%。其中，Etsy在非美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額占比已提升至42%，為公司提供了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。作為專(zhuān)注于手工、復(fù)古和獨(dú)特商品的電商平臺(tái)，平臺(tái)通過(guò)差異化定位在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中找到了增長(zhǎng)空間。

Etsy的核心優(yōu)勢(shì)在于其獨(dú)特的社區(qū)屬性和差異化商品供應(yīng)，平臺(tái)上87%的買(mǎi)家表示在Etsy上能找到其他平臺(tái)沒(méi)有的商品。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Etsy活躍賣(mài)家數(shù)量達(dá)到810萬(wàn)，活躍買(mǎi)家數(shù)量為9500萬(wàn)。

美國(guó)家居市場(chǎng)連續(xù)四年收縮的背景下，Wayfair在2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.3億美元，基本持平，扭轉(zhuǎn)了此前的下滑趨勢(shì)。盡管季度凈虧1.13億美元，但平臺(tái)的毛利率提升至30.7%，凈虧損收窄55%，釋放出積極信號(hào)。

Wayfair聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Niraj Shah表示："我們的美國(guó)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)1.6%，跑贏整體市場(chǎng)。"與此同時(shí)，Wayfair在2025年第一季度的活躍用戶數(shù)量達(dá)到2320萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%。

亞馬遜北美“失速”，沃爾瑪電商盈利

盡管主要電商平臺(tái)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但北美市場(chǎng)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。亞馬遜CEO安迪·賈西雖然在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)未看到零售需求減弱，但數(shù)據(jù)顯示北美和歐洲等國(guó)際地區(qū)的消費(fèi)確實(shí)出現(xiàn)下滑。

2025年第一季度，亞馬遜北美市場(chǎng)（美國(guó)、加拿大）凈銷(xiāo)售額為928.9億美元，同比增長(zhǎng)約7.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為58.41億美元，同比增長(zhǎng)17%。剔除匯率影響，北美零售增速?gòu)?0%下降至8%，北美地區(qū)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增速也從上季度的44%下滑至18%，為2024年第一季度以來(lái)最差水平，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅為6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

與此同時(shí)，北美電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2025年第一季度，沃爾瑪?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)盈利，其在美國(guó)的電商銷(xiāo)售額增長(zhǎng)21%，達(dá)到1122億美元，市場(chǎng)滲透率飆升至43%，已成為僅次于亞馬遜的第二大電商平臺(tái)，并在食品雜貨、日用品和低價(jià)商品領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)。

沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官雷尼表示，平臺(tái)2025年第一季度銷(xiāo)售額呈現(xiàn)一定波動(dòng)性：2月份銷(xiāo)售業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，3月份有所改善，4月份表現(xiàn)出色，遠(yuǎn)超預(yù)期，5月份截至目前的銷(xiāo)售模式與4月份強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)相近。這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)變化表明，關(guān)稅波動(dòng)讓定位"天天低價(jià)"的沃爾瑪再度成為美國(guó)消費(fèi)者的首選。

在跨境電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、關(guān)稅波動(dòng)帶來(lái)不確定性的背景下，越來(lái)越多的賣(mài)家意識(shí)到擁有獨(dú)立電商網(wǎng)站的重要性，這無(wú)疑利好Shopify。2025年第一季度，Shopify營(yíng)收為23.6億美元，同比增長(zhǎng)27%，連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)25%或以上的收入增長(zhǎng)；毛利潤(rùn)達(dá)11.7億美元，同比增長(zhǎng)21.9%；GMV達(dá)747.5億美元，同比增長(zhǎng)22.84%。

Shopify首席財(cái)務(wù)官Jeff Hoffmeister表示："我們打造Shopify就是為了應(yīng)對(duì)這樣的特殊時(shí)期，能夠處理各種復(fù)雜情況，讓商家能夠?qū)Ｗ⒂诳蛻簟?作為起家于加拿大并在當(dāng)?shù)負(fù)碛谐^(guò)30%市場(chǎng)份額的平臺(tái)，Shopify也成為賣(mài)家們開(kāi)拓加拿大市場(chǎng)的首選。

零售商們長(zhǎng)出“第二條腿”

2025年第一季度，美國(guó)零售市場(chǎng)呈現(xiàn)出線上線下融合加速的趨勢(shì)，全渠道零售模式成為行業(yè)主流。

作為美國(guó)最大的家裝零售商，Home Depot在2025年第一季度實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)售額398.56億美元，同比增長(zhǎng)9.4%，凈利潤(rùn)34.33億美元，同比下降4.6%。其中，數(shù)字渠道銷(xiāo)售占比達(dá)到15.2%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

Home Depot成功實(shí)現(xiàn)了線上線下業(yè)務(wù)的深度融合，利用其2347家實(shí)體店作為配送中心和取貨點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了"線上購(gòu)買(mǎi)，店內(nèi)取貨"(BOPIS)和"線上購(gòu)買(mǎi)，路邊取貨"(Curbside Pickup)等靈活的購(gòu)物方式。針對(duì)專(zhuān)業(yè)承包商的Pro業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，占總銷(xiāo)售額的45%，成為公司增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

作為美國(guó)第二大折扣零售商的Target，其2025年第一季度總收入達(dá)到238.46億美元，同比下降2.8%，凈利潤(rùn)10.36億美元，同比增長(zhǎng)10%。數(shù)字渠道銷(xiāo)售占比達(dá)到19.6%，較去年同期的18.3%有所提升。Target的全渠道戰(zhàn)略成效顯著，店內(nèi)取貨和當(dāng)日配送服務(wù)的銷(xiāo)售額占數(shù)字銷(xiāo)售的76%。

Target通過(guò)自有品牌戰(zhàn)略和差異化商品組合，在美妝、家居和服裝等高利潤(rùn)品類(lèi)中取得了顯著增長(zhǎng)。其會(huì)員計(jì)劃Circle已擁有1.2億用戶，會(huì)員消費(fèi)額占總銷(xiāo)售的82%。Target正加大對(duì)供應(yīng)鏈和物流網(wǎng)絡(luò)的投資，提升配送效率和降低成本。

而沃爾瑪在電商業(yè)務(wù)上的盈利，很大程度上來(lái)自于全渠道業(yè)務(wù)的布局。

沃爾瑪?shù)娜缿?zhàn)略核心在于將其4700多家實(shí)體店轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌椭行暮腿∝淈c(diǎn)，實(shí)現(xiàn)線上線下的無(wú)縫銜接。數(shù)據(jù)顯示，75%的美國(guó)人口居住在沃爾瑪?shù)赇?0英里范圍內(nèi)，這一地理優(yōu)勢(shì)使其能夠提供比純電商平臺(tái)更快速、更經(jīng)濟(jì)的配送服務(wù)。

沃爾瑪加大了對(duì)人工智能、自動(dòng)化和數(shù)據(jù)分析的投入，其自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)和智能補(bǔ)貨系統(tǒng)顯著提高了運(yùn)營(yíng)效率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。同時(shí)，沃爾瑪也在積極發(fā)展自有品牌和第三方市場(chǎng)業(yè)務(wù)，特別是加大了對(duì)中國(guó)賣(mài)家的招募力度，以豐富商品種類(lèi)并提高毛利率。

同樣作為美國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)零售折扣代表的Costco，雖然沒(méi)有表現(xiàn)出較強(qiáng)的全渠道零售布局策略，但其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也依舊亮眼。財(cái)報(bào)顯示，Costco在2025財(cái)年第三財(cái)季營(yíng)收為632 億美元，同比增長(zhǎng)8.0%，會(huì)員費(fèi)收入為12.4億美元，去年同期為11.2億美元，凈利潤(rùn)為19億美元，去年同期為16.8億美元。

從商品成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用擴(kuò)張來(lái)看，關(guān)稅影響下，Costco的商品采購(gòu)成本和門(mén)店經(jīng)營(yíng)等費(fèi)用有明顯的增加，其面臨的再通脹壓力并非虛言，這也使得Costco的利潤(rùn)增長(zhǎng)并不能大幅跑超收入增長(zhǎng)。