毛利率的“照妖鏡”

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現(xiàn)金循環(huán)周期是毛利率的“照妖鏡”。

有些企業(yè)毛利率高，卻讓人摸不著頭腦。它們既沒有獨特的技術(shù)，也沒有壟斷的市場地位，毛利率卻高得離譜。這時候，現(xiàn)金循環(huán)周期這個“照妖鏡”就派上用場了。

現(xiàn)金循環(huán)周期，簡單來說，就是企業(yè)從投入資金到收回現(xiàn)金所經(jīng)歷的時間。它包括存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。現(xiàn)金循環(huán)周期的玄機(jī)就在這"三個周轉(zhuǎn)天數(shù)"里轉(zhuǎn)圈圈。真正有獨門絕技的企業(yè)，那是"錢生錢"的印鈔機(jī)：預(yù)收著客戶定金（占著下游錢），占用著供應(yīng)商貨款（占著上游錢），自己的存貨還跟走馬燈似的轉(zhuǎn)得飛快。就像武林高手打通任督二脈，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)自成循環(huán)。

可那些"注水"高毛利的企業(yè)呢？往往是反著來：給客戶賒賬（被下游占錢），被供應(yīng)商催款（被上游占錢），倉庫里還堆著賣不出去的存貨。這就好比練武功走火入魔，經(jīng)脈逆流，現(xiàn)金越轉(zhuǎn)越慢，最后淤成"財務(wù)血栓"。

舉個例子

某企業(yè)毛利率高達(dá)50%，乍一看，這生意做得風(fēng)生水起。但仔細(xì)一算，它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長達(dá)120天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也有90天，而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻只有30天，結(jié)果CCC=90+120-30=180天！

這意味這意味著什么呢？相當(dāng)于企業(yè)要把原材料變成現(xiàn)金，需要等半年時間！

以后要是看到毛利率逆天卻沒啥核心競爭力的公司，趕緊掏出計算器摁摁：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=？要是結(jié)果超過90天，勸您還是把這家公司放進(jìn)"觀察名單"里晾晾。在資本江湖，最貴的武功秘籍往往都寫在財務(wù)報表的犄角旮旯里。

試問：當(dāng)一家高毛利率企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅超過營收增速、應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)惡化、應(yīng)付賬款大幅縮短時，它的毛利率是真的嗎？

再看看那些真正有實力的企業(yè)，它們的現(xiàn)金循環(huán)周期往往比較短。以格力電器為例，它憑借強(qiáng)大的品牌和高效的供應(yīng)鏈管理，毛利率一直保持在較高水平，同時現(xiàn)金循環(huán)周期也控制得很好。這說明格力電器的高毛利率是建立在扎實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上的，而不是靠“虛張聲勢”。

當(dāng)發(fā)現(xiàn)毛利率高得離譜卻無法在產(chǎn)業(yè)鏈"呼風(fēng)喚雨"時，請記住馬靖昊的警示："現(xiàn)金循環(huán)周期就是商業(yè)模式的X光片，任何財務(wù)造假在它面前都會現(xiàn)出原形"。 投資者要學(xué)會用這個指標(biāo)當(dāng)"聽診器"，傾聽企業(yè)資金流動的真實心跳。

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