東方雨虹，利潤跌慘了

文/十一弟

有著“防水茅”之稱的東方雨虹，頭頂的光環正在變得黯淡。

作為國內最大的防水建材企業，在剛過去的2024年，它交出了一份糟糕的成績單。

去年，它的營收規模280億，減少了14%以上。

從2021年以來，東方雨虹的營收規模，就維持在300億以上。

它不僅跌破了300億的營收門檻，更差勁的是利潤。

東方雨虹站上盈利巔峰期，是在2021年，與房地產行業周期高度重疊。

這一年是房地產市場最后的余暉，從此之后掉頭向下。

它在2021年賺到了42億凈利潤，創下了有史以來的最高盈利。

此后的兩年里，東方雨虹的利潤出現腰斬，但仍維持在20億以上。

結果，到了去年，它賺到的凈利潤，只剩下一個小目標了，大跌了95%。

從東方雨虹280億的營收規模來看，最后到手1個億的利潤，其實已經站在了盈虧平衡點上。

這是它在過去十年來，最差的一份財務業績。

東方雨虹上一次賺到1個億的凈利潤，還要退回到2011年。

那一年，它的營收規模還不到25億。

如今，東方雨虹的營收規模已經膨脹了十倍以上。

但它的利潤，一夜之間回到十年前。

去年，為了提振公司士氣，東方雨虹喊出了一個雄心勃勃的口號——

“做苦工，挑重擔，一以貫之，向陽而生，快速、強勁、兇悍地前進。”

可是，無論是營收，還是盈利，它都沒能達成目標。

作為一家傳統建材企業，尤其與房地產行業高度關聯，很難對抗下行周期。

哪怕口號喊得震天響，也依然阻擋不了財務業績像泥石流一樣地下滑。

東方雨虹生產銷售的建材產品，以防水材料為主，同時還擴展到了其他品類繁雜的建筑材料。

比如，砂漿粉料、建筑裝飾涂料、建筑節能材料、膠粘劑、管業、非織造布、特種薄膜、乳液等，無所不包。

去年，東方雨虹生產銷售的幾大建材產品，幾乎都在下滑。

其中，防水卷材銷售收入118億，下滑了11%以上；涂料銷售收入88億，下滑了9%；

砂漿粉料銷售收入41億，下滑了1%；工程施工收入16億，下滑了51%。

當房地產市場趴窩，消費需求不足，這些建材產品很難找到銷路，根本賣不動。

從前房地產蓬勃景氣之時，東方雨虹所依賴的銷售模式，這兩年已經失靈了。

尤其是面向大型房企的直銷模式，受到重創——

去年，東方雨虹來自直銷業務的收入，大幅下滑了將近六成，從2023年的104億減少到了43億，直接膝斬了。

它正在推進所謂的渠道變革，也就是降低直銷業務占比，以渠道銷售為主。

在銷售模式上，無論是工程業務，還是零售業務，東方雨虹都更加依賴經銷商了。

東方雨虹的營收規模，在去年跌破了300億門檻，下滑逾14%。

這還是靠以價換量、犧牲毛利率換來的。

去年，東方雨虹的整體毛利率不到26%，減少了將近2個百分點。

其中，防水卷材的毛利率減少了4個百分點，涂料的毛利率減少了2個百分點。

直銷業務的毛利率，更是減少了將近9個百分點。

營收規模下降、毛利率下滑，都大幅拖累了東方雨虹的利潤。

另外，一直趴在東方雨虹賬面上龐大的應收賬款，由此產生的壞賬損失，還在削弱它的盈利水平。

到去年，東方雨虹資產負債表上的應收賬款，已經積累到了大約98億。

這些應收賬款，是東方雨虹向大型房企等客戶銷售了建材產品，卻沒能收回貨款。

為此，東方雨虹已經計提了超過24億壞賬，計提比例高達25%。

也就是說，它向這些客戶銷售的防水建材，每4塊錢收入里面，大概就有1塊錢收不回來了。

這幾年，龐大的應收賬款產生的壞賬，讓東方雨虹的利潤損失慘重。

去年，由于新增計提壞賬，東方雨虹由此帶來的壞賬損失將近8億，比2023年的5.7億還要多。

營收下降、毛利率下滑、壞賬損失，再扣除銷售、管理、財務、研發等費用開支，東方雨虹在去年的280億收入，最后到手的凈利潤，就只剩下1個億了。

營收萎縮、盈利拉胯，在A股市場上，東方雨虹早就擔不起“防水茅”的稱呼了。

房地產行業站上巔峰的2021年，東方雨虹的A股市值，也沖到了歷史性高點，一度突破了1600億。

不過，此后的三年里，它的市值從高點向下俯沖，跌到現在，只有300多億了。

去年的財務業績，各個核心指標里，幾乎沒有一個拿得出手，都很難看。

為了穩住股價，挽留投資者，東方雨虹只能放大招——

大手筆現金分紅。

凈利潤僅有1個億，它卻決定向股東們派發44億以上的現金紅利。

十一弟算了下，去年，上市公司每股只賺到了4毛錢利潤，卻要派發每股1.85塊錢的現金紅利。

它的每股分紅派息，是每股收益的42倍以上。

目前，東方雨虹在A股市場的股價，大約13塊錢/股左右。

如果你選擇現在買進的話，光是股息率，就能達到14%以上，比市面上任何理財產品都要高。

當然，前提是它的股價，不會繼續往下跌了。

東方雨虹手上的現金，其實也不算特別充裕。

雖然它在去年的營收規模達到了280億，但把營收變成現金，中間還差著漫長的回款。

畢竟，在東方雨虹的資產負債表上，還趴著上百億的應收賬款。

到去年底，東方雨虹持有的現金資源，大約73億。

不過，它還在靠舉債經營，背負了規模龐大的有息債務，多達64億出頭。

也就是說，東方雨虹手上相當一部分的現金資源，其實是來自銀行貸款。

即便手上資金不那么充裕，它還是要大手筆現金分紅——

一是為了挽回股價，二是為了向大股東輸送資金。

上市公司選擇大手筆分紅，直接受益的是股東們，尤其是大股東。

東方雨虹的老板，是湖南常德商人李衛國，目前持有上市公司22%的股份。

按照2024財年每股1.85塊錢的現金分紅，他將能從中拿到將近10億。

相比東方雨虹，老板李衛國手上更缺錢。

甚至在去年股價最低迷的時候，李老板硬著頭皮減持了4053萬股，套現了6.5億。

據說，他是用減持資金來兜底員工持股計劃，讓蒙受虧損的員工們拿錢退出。

李老板家大業大，資金需求不小，減持套現，二級市場的套路，玩得很溜。

目前，李衛國持有上市公司將近八成的股票，都已經質押給了金融機構，用于換取融資。

未來半年內，他面臨到期的質押融資，就接近14億。

東方雨虹的大手筆分紅，李衛國從中分到的大約10億現金，又能幫他緩解資金壓力了。

業績拉胯，靠分紅來彌補——

無論是對于二級市場的股價，還是對于李衛國的資金壓力，都是江湖救急了。