125億要“吃下”479億，海爾生物能否成功“換擋”？

文|翠鳥資本

12月22日，海爾生物（688139.SH）發布關于籌劃重大資產重組的停牌公告，公司擬通過向上海萊士（002252.SZ）全體股東發行 A 股股票的方式進行換股吸收合并，并募集配套資金，相關證券自 12 月 23 日起停牌，預計停牌時長不超 10 個交易日。

此次并購案規模高達數百億，引發了市場廣泛熱議，因其涉及海爾生物對總市值超自身 4 倍、凈資產及盈利能力均遠超自己的上海萊士的收購，故而被稱為這是一場 “蛇吞象” 式的資本盛宴。

不過這場并購背后，海爾生物在經歷連續兩年業績下滑后，似乎正試圖以此為契機，尋覓新的利潤增長路徑。

“蛇吞象”

本次并購中，海爾生物和上海萊士兩者在體量上的差距一目了然。

截至停牌前，海爾生物的總市值為111.9億元，而上海萊士總市值為479.3億元，二者在總市值方面存在不小的差距。

資料顯示，上海萊士主營業務為生產和銷售血液制品，主要產品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特異性免疫球蛋白、凝血因子類產品等，是目前中國最大的血液制品生產企業之一。而海爾生物已形成生命科學和醫療創新兩大板塊，提供以智慧實驗室、數字醫院、智慧公共衛生、智慧用血等為代表的數字場景綜合解決方案。

從經營情況來看，財務數據顯示，2023年，海爾生物的營業收入、歸屬凈利潤分別約為22.81億元、4.06億元；同期上海萊士的營業收入、歸屬凈利潤分別約為79.64億元、17.79億元。

此外，凈資產規模上，上海萊士也遠超海爾生物。截至今年三季度末，上海萊士歸屬凈資產約為311.6億元，海爾生物則為43.02億元。

據了解，本次并購的操盤手，正是站在海爾生物身后的“海爾集團”，而早在2023年12月，海爾集團就已經籌劃入主上海萊士，并成為旗下控股公司。

不得不說，背靠海爾集團這棵大樹確實好乘涼。

海爾生物提到，海爾生物作為海爾集團大健康板塊創新戰略孵化的第一家上市公司，在生命科學領域取得良好發展態勢。此次合并是為打造一流的綜合性生物科技龍頭、完善血液生態產業鏈布局并發揮協同價值、推動公司高質量發展。

換擋穩增長？

如此“蛇吞象”的操作，顯然，這是出乎投資者意料的。不過，此次運作，也給不少投資者意料之中的感覺。

近年來海爾生物資本運作頻頻，一直通過外延并購不斷豐富其產品方案。

2020年，海爾生物并購了海爾血技（原重慶三大）；2023又并購了海爾生物醫療科技（蘇州）（原“蘇州厚宏”）。今年5月份，海爾生物宣布擬通過協議轉讓的方式控股收購上海元析。而近期也曾多次在投資者關系活動記錄表中披露相關工作安排，可謂已經向投資者充分“預告”。

實際上，海爾生物正使出渾身解數，延續公司的長期增長趨勢，并扭轉近年來的短期回調——無論是業績還是股價，近年來都有波動。這應該是海爾生物積極開展各種運作的底層原因。

海爾生物經歷了2021年業績高光時刻，2021年，公司實現營收21.26億元，同比增長51.63%；實現歸屬凈利潤8.45億元，同比增長121.82%。

二級市場上，海爾生物在2021年8月份一度沖高漲至149.41元，后回落。不過，當年股價仍然上漲40.84%。

但自2022年起，海爾生物業績開始“剎車”，陷入“增收不增利”困局。2022年，海爾生物實現營業收入28.64億元，同比增長34.72%；實現歸母凈利潤6.01億元，同比下降28.9%。2023年，海爾生物營業收入和歸母凈利潤均同比下降，營業收入約為22.81億元，同比減少20.36%；歸母凈利潤為4.06億元，同比減少32.41%。

今年三季報數據顯示，海爾生物營收、凈利繼續出現進一步下滑。數據顯示，2024年前三季度海爾生物實現營業收入17.82億元，同比下降2.43%；歸母凈利潤為3.09億元，同比下降13.45%。

在此背景下，收購上海萊士無疑是一劑強心劑，海爾生物或有望借其厚實自身業績。

在國家和行業的利好政策推動下，生命科學領域、醫療衛生機構領域都加大了投入和自主研發力度。“換道”、“換擋” 是時代發展的需要，也是企業高質量發展的必然選擇。

海爾生物通過此次并購是否可以與上海萊士的血液制品業務形成深度協同，進一步擴展公司的大健康版圖呢？這還需要時間來證明。

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