神秘助貸平臺：市場營銷僅5人，半年大賺8億

小贏科技似乎沒有進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的計劃，更多基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，挖掘用戶價值，回報股東。只要控制好風(fēng)險，公司事實(shí)上已經(jīng)處于躺賺階段。

數(shù)讀商業(yè)原創(chuàng)

作者 | 盧梭

1999年，中國互聯(lián)網(wǎng)掀起了第一波創(chuàng)業(yè)大潮。唐越也是這波浪潮中的一份子，只不過比起馬云、李彥宏、周磊、張朝陽，唐越這個名字略顯生疏。

華爾街摸爬滾打7年的唐越，與團(tuán)隊共同創(chuàng)立藝龍網(wǎng)，這個平臺在后來很長時間內(nèi)都是攜程重要對手。

2006年，把藝龍成功帶上市的唐越辭去CEO，安心當(dāng)起了投資人。然而8年后，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的大潮，他再次涉水，創(chuàng)立了如今的小贏科技。

P2P鼎盛時期，小贏科技并不算頭部，卻在行業(yè)出清的震蕩中存活了下來，時至今日，唐越依然擁有91.5%的投票權(quán)，牢牢掌控著公司。

今年上半年，小贏科技實(shí)現(xiàn)了營收利潤的雙增長，并且增速都是兩位數(shù)。

#1

成交下滑無礙賺錢

Business Data Analysis

小贏科技可能是目前為數(shù)不多能保持營收利潤雙雙增長的助貸平臺。

下行周期，活躍借款人的風(fēng)險意識偏向保守，風(fēng)險承受能力也會下滑，這個大前提下，小贏的借款人從147萬增加到164萬，增加了11%。

今年二季度，小贏科技營收13.7億元，同比增長12.5%。從2022年四季度至今，小贏都保持了營收的兩位數(shù)增長。

凈利潤的表現(xiàn)更加亮眼，凈利潤4.2億元，同比增長13.4%，半年凈賺7.8億。小贏的營收不到信也科技的一半，凈利潤卻達(dá)到了后者的四分之三。對比其他平臺，維信金科、樂信、信也科技、嘉銀科技、宜人智科凈利潤分別下滑了60.2%、53.2%、15.6%、15.7%、6.1%。足以見得，小贏科技的凈利潤表現(xiàn)非常突出。

凈利潤的突出表現(xiàn)，助推小贏的凈利潤率達(dá)到30.3%，這是2019年行業(yè)出清以來的新高。基本可以論定，小贏呈現(xiàn)了逆周期的增長表現(xiàn)。

借款人增加是符合當(dāng)前周期特點(diǎn)的，同時，借款規(guī)模下降也符合這個周期的特色。二季度，小贏促成和發(fā)放的貸款總額為227億，同比下滑12%。

但促成貸款下滑并不影響小贏的收入增長，這就需要拆解來看。小贏的營收構(gòu)成包含貸款便利化服務(wù)費(fèi)、貸后服務(wù)費(fèi)、融資收入、其他收入。

新業(yè)務(wù)增加了小贏的營收。2023年開始增加了擔(dān)保收入，本季度貢獻(xiàn)了4560萬。

下行周期降低了提前還款能力，增加了貸款余額，這導(dǎo)致小贏的主營業(yè)務(wù)都有明顯增長。貸款便利化是主營，7.3億營收增長了2.3%，這主要是預(yù)期提前還款率有所下降。提前還款減少會增加利率，也就相應(yīng)增加小贏的收入。平均貸款余額增加導(dǎo)致融資收入增至3.5億，同比增長28%。貸款后服務(wù)費(fèi)1.5億，同比增長10.2%，主要是前幾個季度貸款數(shù)量增加的累積效應(yīng)。

在經(jīng)營指標(biāo)上，小贏的數(shù)據(jù)亮眼，不過平均貸款余額增加、提前還款率降低，這是現(xiàn)階段風(fēng)險的一個外在表現(xiàn)。

#2

壞賬率控制難

Business Data Analysis

小贏的壞賬控制并不理想。

二季度末，小贏科技逾期31-60天及91-180天的未償貸款的拖欠率分別為1.29%和4.38%。縱向?qū)Ρ龋@三項數(shù)據(jù)在最近三個季度都有明顯增加。30-60天逾期率連續(xù)四個季度高于1%；90-180天逾期率更是達(dá)到了歷史新高。

橫向?qū)Ρ龋乓部萍级径?0+逾期率在2.65%，遠(yuǎn)低于小贏科技。樂信30+逾期率不到1%，90+逾期率3.7%，也低于小贏。維信金科的30-90天逾期率較高，不過90+逾期率為3.82%。嘉銀科技180天以上的逾期率為2.6%。與之相比，小贏科技的逾期率算比較高。

小贏科技的主要產(chǎn)品卡貸面向年輕消費(fèi)者，最高授信5萬元，最多12期，符合小額分散的特點(diǎn)，理論上風(fēng)險并不大，但顯然小贏科技的壞賬率表現(xiàn)并不好。

在這個背景下，小贏卻表示，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善，決定放寬對貸款量的嚴(yán)格控制，預(yù)計貸款量將在下半年逐步恢復(fù)。從環(huán)比角度，本季度的貸款量已經(jīng)比一季度有了增長。小贏預(yù)計，三季度會進(jìn)一步增加到260億-275億之間，將達(dá)到了去年的平均水平。

逾期率在增加，小贏卻進(jìn)一步放寬貸款量，平臺的風(fēng)控壓力可能會進(jìn)一步提升。值得注意的是，截至2023年末，小贏的風(fēng)險管理人員只有47人，是人員規(guī)模第二小的工種，風(fēng)險控制的難度顯然更高，付出的成本可能也會更大。

二季度，小贏發(fā)起和服務(wù)費(fèi)用4.2億，同比增加19.1%，主要是由于前幾個季度的貸款量增加的累積效應(yīng)導(dǎo)致催收費(fèi)用增加。應(yīng)收貸款撥備9590萬元，同比大幅增長73%，主要是公司持有的應(yīng)收貸款增加。

這項數(shù)據(jù)預(yù)示著，隨著接下來貸款量的增加，在風(fēng)控人員規(guī)模并不算大的情況下，小贏的成本控制可能會是承壓，平臺的風(fēng)險把控也需要更謹(jǐn)慎。

#3

5名市場闖天下

Business Data Analysis

小贏科技表示，重點(diǎn)仍然是可持續(xù)盈利能力。“致力于盈利增長，同時探索各種途徑，進(jìn)一步提高股東回報。”

按照股權(quán)看，小贏的投票權(quán)集中在管理層手里，股權(quán)也都被管理層掌握，其中，唐越掌握了36.79%的股權(quán)，提高股東回報，最大的受益者無疑就是唐越。

結(jié)合最近幾年的財報看，助貸行業(yè)盈利并不困難。由于只是對接借款端，平臺不需要為放貸資金付出大規(guī)模的利息成本，因此目前主要的平臺都保持穩(wěn)健的盈利。從這個角度看，小贏科技保持盈利確定性很高。

從經(jīng)營來看，小贏的理念又與其他平臺有很大區(qū)別。小贏將營業(yè)成本和費(fèi)用開支結(jié)合到了一起，因此，在財務(wù)報表上，沒有銷售開支、研發(fā)開支等項目，只有發(fā)起和服務(wù)費(fèi)用、借款人獲取和營銷費(fèi)用、應(yīng)收貸款撥備、或有擔(dān)保負(fù)債計提等項目。

發(fā)起和服務(wù)費(fèi)用類比于營業(yè)成本，借款人獲取和營銷費(fèi)用類比于銷售費(fèi)用。二季度，借款人獲取和營銷費(fèi)用下降了2.6%，說明小贏在壓縮銷售費(fèi)用。實(shí)際上，最近兩年，小贏的市場營銷部門可能已經(jīng)名存實(shí)亡，2022年和2023年底，小贏科技都只有5名市場營銷部門員工。與之相比，宜人智科、信也科技等，銷售人員都是最多。當(dāng)然，也有可能與組織管理有關(guān)，比如把銷售納入到了業(yè)務(wù)中，或者直接啟用外包團(tuán)隊，無論何種原因，小贏對獲客的注重難以與競爭對手相比。

與此同時，現(xiàn)如今助貸平臺普遍在尋求向海外拓展，信也科技直接在財報中將國際業(yè)務(wù)單獨(dú)列出，而小贏科技卻沒有提及海外業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)板塊上又少重要的增長動力。

這一系列跡象表明，小贏科技并沒有進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模投入新業(yè)務(wù)的計劃，基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，挖掘用戶價值，回報股東就是公司的主線。只要控制好風(fēng)險，公司事實(shí)上已經(jīng)處于躺賺階段。

盧梭

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