警告！紅杉、高盛等同時(shí)發(fā)聲：AI信心搖搖欲墜，投資泡沫到達(dá)頂點(diǎn)

AGI狂飆的這一年，微軟、Meta、Google、Amazon等全球最大的幾個(gè)科技公司，都在傾力押注。

Meta，本周發(fā)布了LLaMa 3.1。CEO小扎親自寫信打Call全球最大參數(shù)的開源大模型，勢(shì)要和閉源剛到底。谷歌則在近期的發(fā)布會(huì)上重申，自己每季度將在的AI建設(shè)上投入超120 億美元。

另一位不斷投資、收購(gòu)、推出新品的"AI多面手"微軟，也將在下周公布自己的收益，并可能進(jìn)一步透露自己的AI路線圖。

這些真金白銀的投資在過去一年被資本市場(chǎng)買單。畢竟今年以來，谷歌股價(jià)上漲了 32%，微軟上漲了 20%，英偉達(dá)更是上漲了 150% 以上。

英偉達(dá)股價(jià)

但這股轟轟烈烈的AI淘金熱，卻在近期被連潑幾盆冷水。

最近一個(gè)月內(nèi)，越來越多的華爾街分析師和科技投資者開始發(fā)出警告：大型科技公司、股票投資者和風(fēng)投機(jī)構(gòu)向AI投入的巨額資金，將導(dǎo)致金融泡沫。

不僅如此，紅杉資本的合伙人還公開發(fā)布文章稱，按照現(xiàn)在的情況估算，AI收益和支出之間的Gap正在不斷拉大。

他給出了數(shù)字——按照現(xiàn)在的投資成本，要保證這些AI投資產(chǎn)生50%的收益，需要賺到6000億美元。

這個(gè)巨大的收入數(shù)字，顯然不是朝夕就能完成。但福布斯卻認(rèn)為，6000億美元還算少了。

在陣陣?yán)滹L(fēng)中反觀之前，高盛的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾表示，AI可以取代全球 3 億個(gè)工作崗位，并在未來10年內(nèi)使全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增加7%。

風(fēng)投數(shù)據(jù)公司PitchBook的數(shù)據(jù)也顯示，風(fēng)投機(jī)構(gòu)在2024年第二季度向美國(guó)初創(chuàng)企業(yè)投入了556億美元，創(chuàng)兩年來單季度最高水平。

沒想到就幾個(gè)月光景，這些當(dāng)初信心滿滿、砸下重注的AI投資者們，已經(jīng)開始公開唱衰了。

紅杉資本的6000億美元擔(dān)憂

先來看看紅杉資本的邏輯。

它的主要擔(dān)憂是，現(xiàn)在企業(yè)花大價(jià)錢投入GPU算力、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)、能源等AI硬件，并不會(huì)帶來預(yù)期中的收益。

這家全球頭部投資公司在文章中分析，云服務(wù)商和其他的AI客戶，可能會(huì)在 2024 年向 AI 硬件投資 3000 億美元。Nvidia會(huì)獲得其中約一半的錢，服務(wù)器、冷卻設(shè)備、能源和其他數(shù)據(jù)中心組件的提供商獲得另一半。

而撒下這些真金白銀的客戶是否真能拿到收益，主要取決于三件事：

• 如何定義"收益"；
• 生成式AI的殺手級(jí)應(yīng)用是否會(huì)出現(xiàn)；
• GPU算是資產(chǎn)嗎；

如果將"收益"定義為，賺取足夠的利潤(rùn)來抵消投資成本——紅杉資本估計(jì)，這將需要谷歌、微軟、蘋果、Meta 、字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、X等全球科技巨頭創(chuàng)造 6000 億美元的生成式 AI 收入。

然而，產(chǎn)生這種回報(bào)可能還需要幾十年時(shí)間。

6000億的數(shù)字，來自于紅杉預(yù)估。邏輯如下：

由于現(xiàn)在大家對(duì)AI的投資主要圍繞GPU和云廠商所提供的其他服務(wù)。所以，計(jì)算這個(gè)預(yù)估的收入指標(biāo)的方式是，將 Nvidia 的運(yùn)轉(zhuǎn)率收入預(yù)測(cè)乘以2倍，以反映AI數(shù)據(jù)中心的總成本（GPU 占總擁有成本的一半，另一半包括能源、建筑物、備用發(fā)電機(jī)等）。然后再乘以2倍，得出使用GPU的AI用戶/客戶，毛利率在50%時(shí)的收入。

最終的預(yù)測(cè)結(jié)果是，到2024年第四季度，投資AI的企業(yè)如果要收回AI投資，并保證50%的利潤(rùn)，大約需要靠AI賺到6000億美元。

紅杉測(cè)算表格

紅杉測(cè)算表格（中文版），「四木相對(duì)論」翻譯

這不是紅杉第一次進(jìn)行這類測(cè)算。

2023年9月，紅杉的答案是：“每年的AI資本支出都會(huì)造成1250 億美元的收入缺口。”

而到了2024年夏天，這個(gè)差距變成了 6000 億美元。也就是說，在不到一年的時(shí)間里，這個(gè)差距拉大了三倍。

紅杉同樣列舉了導(dǎo)致這一巨大變化的原因。

第一，GPU的價(jià)值正在降低。

原因在于，如今GPU已經(jīng)不像半年前那么短缺，再加上GPU市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)以及存量GPU的固定折舊。企業(yè)囤積這些硬件，之后并不會(huì)直接帶來收益的增長(zhǎng)。

第二，AI應(yīng)用層發(fā)展不佳。ChatGPT之外，目前還沒有出現(xiàn)更多帶來收益的AI產(chǎn)品。

"除了 ChatGPT，消費(fèi)者今天真正使用了多少 AI 產(chǎn)品？再想想你每月花費(fèi)15.49 美元從 Netflix獲得了多少價(jià)值，或者花11.99 美元從 Spotify 獲得多少價(jià)值？"紅杉說。

這真的是靈魂拷問了。

福布斯：紅杉的假設(shè)已經(jīng)算樂觀了

福布斯認(rèn)為，紅杉的假設(shè)存在合理性。甚至，它還覺得紅杉給出的6000億數(shù)字算是樂觀估計(jì)。

針對(duì)這一預(yù)測(cè)，福布斯提出了更多建議：

• 延長(zhǎng)投資回報(bào)周期。

紅杉假設(shè)公司預(yù)計(jì)在一年內(nèi)收回人工智能硬件投資，更典型的投資回報(bào)周期是三到五年。在最激進(jìn)預(yù)設(shè)中，是三年內(nèi)獲得回報(bào)，那么 6000 億美元將變成每年 2000 億美元。（再慢點(diǎn)的話，6000億美元的收入基本線還將擴(kuò)大）

• AI硬件投資將放緩。

紅杉預(yù)計(jì)到 2024 年底，GPU 支出將增長(zhǎng) 66%。然而，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，隨著市場(chǎng)對(duì)AI Bot的需求放緩，這一增長(zhǎng)率將會(huì)下降。除非出現(xiàn)新的生成式AI的殺手級(jí)應(yīng)用，否則這種放緩很可能會(huì)持續(xù)下去。

• 不同的公司集團(tuán)正在投資利潤(rùn)率不同的AI硬件。

紅杉的模型假設(shè)軟件收入將產(chǎn)生能夠回報(bào)AI硬件投資所需的利潤(rùn)。但事實(shí)上，投資AI硬件的最大公司可能是云服務(wù)提供商——它們的利潤(rùn)率低于軟件公司。

福布斯還引用《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的觀點(diǎn)："即使是樂觀的分析師也認(rèn)為，微軟今年從生成式AI中賺取的利潤(rùn)不過 100 億美元左右。"

最后福布斯的結(jié)論是，如果把AI的回報(bào)定義為，增加足夠的收入以維持超出預(yù)期的增長(zhǎng)，從而推高科技巨頭的股價(jià)。那么這有可能會(huì)在未來幾年實(shí)現(xiàn)。

但對(duì)于產(chǎn)業(yè)來說，只有當(dāng)生成式AI真正出現(xiàn)殺手級(jí)應(yīng)用（就像電子表格之于個(gè)人電腦，或 iTunes 商店之于 iPod）時(shí)，回報(bào)才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

也就是說，微軟、Google、Meta這些公司，或許能通過二級(jí)市場(chǎng)賺到資本市場(chǎng)的錢。但要真正賺到產(chǎn)業(yè)的錢，至少此時(shí)還沒看到希望。

華爾街分析師：不再信AI的邪

當(dāng)質(zhì)疑聲四起，大型科技公司一邊全情投入，一邊也間接承認(rèn)AI目前的困境。

比如，谷歌的CEO皮查伊就在最近表示，AI產(chǎn)品需要時(shí)間才能成熟并變得更加實(shí)用。他也承認(rèn)AI的成本高昂，但同樣解釋說，即使AI熱潮放緩，谷歌購(gòu)買的數(shù)據(jù)中心和計(jì)算機(jī)芯片也可以用于其他用途。

“對(duì)我們來說，投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于投資過度的風(fēng)險(xiǎn)，”皮查伊說。“不投資的弊端要大得多。”

這或許代表了一部分大公司此時(shí)拼命投入AI業(yè)務(wù)的想法。但華爾街已經(jīng)不是一年前的華爾街——他們?cè)絹碓讲毁I賬了。

高盛最資深的股票分析師，有著30 年科技公司報(bào)道經(jīng)驗(yàn)的 Jim Covello 在最近一份關(guān)于人工智能的報(bào)告中表示，盡管AI的價(jià)格昂貴，但這項(xiàng)技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒達(dá)到實(shí)用所需的水平。

他還說："過度建設(shè)世界不需要或尚未準(zhǔn)備好的東西，通常會(huì)導(dǎo)致糟糕的結(jié)果。"

這可是句狠話，甚至暗指這波AI是偽需求。

巴克萊也表示，華爾街分析師預(yù)計(jì)到2026年，大型科技公司每年在開發(fā)模型上的花費(fèi)約為600億美元。但那時(shí)，大家每年從AI中獲得的收入僅為200億美元左右。而這種程度的投資，足以支持12000種與ChatGPT規(guī)模類似的產(chǎn)品。

現(xiàn)在在一些場(chǎng)景里，AI確實(shí)得到了推廣，比如用于翻譯文件、撰寫電子郵件和幫助程序員編寫代碼等。

但一些分析師指出，除了OpenAI的ChatGPT和微軟的編碼助手GitHub Copilot之外，很少有獨(dú)立產(chǎn)品能取得巨大成功。

巴克萊分析師寫道："我們確實(shí)預(yù)計(jì)會(huì)有很多新服務(wù)……但可能不會(huì)有 12000 項(xiàng)。我們感覺到華爾街越來越持懷疑態(tài)度。"

爆發(fā)還需要多久？

如果歷史可作借鑒，那么生成式AI的殺手級(jí)應(yīng)用，大概還需要數(shù)年時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)。

第一臺(tái)個(gè)人電腦Kenback 1于1971年推出，而直到1979年，第一個(gè)電子表格應(yīng)用程序Visicalc才進(jìn)入市場(chǎng)，讓更多人有了購(gòu)買個(gè)人電腦的理由。

另一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用是iTunes商店。2001 年，蘋果推出了iPod，但直到2003年4月iTunes商店推出后，iPod才開始受到廣泛歡迎。

福布斯將生成式AI的價(jià)值劃分為金字塔上的三個(gè)層級(jí)，而殺手級(jí)應(yīng)用將位于金字塔的頂端。

這三個(gè)層級(jí)的組成是：

• 克服創(chuàng)作障礙。

比如撰寫電子郵件或報(bào)告、創(chuàng)作圖片或視頻，編寫軟件等，是企業(yè)現(xiàn)在獲得AI價(jià)值的最簡(jiǎn)單方法。但這一方向壁壘不高。

• 提高客戶服務(wù)和銷售效率。

比如在一些行業(yè)，生成式AI可以顯著減少HR在找到合適候選人之前發(fā)送給企業(yè)的候選人數(shù)量。但目前還不清楚企業(yè)是否會(huì)為這類AI應(yīng)用支付足夠高的價(jià)格。

• 創(chuàng)造新的增長(zhǎng)曲線。

幫助客戶更快增長(zhǎng)是最有價(jià)值的部分。一般來說，如果生成式AI能夠幫助實(shí)現(xiàn)更快的企業(yè)增長(zhǎng)，那么至少這種增長(zhǎng)將推高部署AI應(yīng)用的企業(yè)股價(jià)——從而使企業(yè)更愿意為這項(xiàng)技術(shù)支付高價(jià)。

整體看現(xiàn)在各個(gè)生成式AI應(yīng)用的方向，不論是內(nèi)部知識(shí)庫(kù)、寫代碼、翻譯，還是搜索、營(yíng)銷素材生成、法律/醫(yī)療查詢，都不太屬于增效的范疇。

而如果真的要衡量這些方案的ROI，還需要仔細(xì)計(jì)算相關(guān)業(yè)務(wù)的人效比——這可能又是一筆糊涂賬。

簡(jiǎn)而言之，除非這些數(shù)十億美元AI投資能夠帶來更高、更顯著的收入增長(zhǎng)率，否則投資回報(bào)將無法達(dá)到所有人的預(yù)期。

就算是微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta這種不差錢的大公司，在市場(chǎng)的失望情緒之下，也很可能股價(jià)下跌。

現(xiàn)在已經(jīng)搖搖欲墜的華爾街AI信心，就是一個(gè)例子。