異軍突起的“寧組合”是否還有投資機會？權威專家觀點來了

本文轉載至頭版財經

今年以來，傳統龍頭企業為代表的“茅指數”持續分化調整，而以新能源、光伏等高景氣賽道領銜的“寧組合”異軍突起。從“茅指數”到“寧組合”變遷的背后，折射出中國經濟社會怎樣的轉型與升級？誰又將是未來的投資主線？一場新浪承辦，財政部原財政科學研究所所長、華夏新供給經濟學研究院院長賈康，著名經濟學家任澤平，安信證券首席策略分析師陳果，嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬參與的《寧組合VS茅指數——激辯下一個投資風口》為主題的投資峰會直播干貨滿滿。以下是他們的部分核心觀點：

賈康觀點

中國未來兩年最大的挑戰，是要排出不利因素，繼續推進對經濟L型轉型的確認。作為戰略新興性產業，新能源將給我們帶來共享經濟的遠景。

新能源產業發展的重點是可再生能源，像風電和光電。從趨勢上來看，中國的風電產品技術進步速度還在加快，行業競爭力也在升級。如果從行業考察來看，風電行業開發的集中度相當高。光伏產業是基于半導體技術、新能源需求興起的，是朝陽產業的概念，它也實際上成為全球先進產業競爭的一個制高點。

中國的可再生能源風電和光電加在一起，現在已經可以占據整個全社會用電量的1/10出頭了，這是來之不易的進步，但是和整個的綠色低碳發展所要求的新能源對傳統能源的替代來說，往前看仍然任重道遠。

共享經濟的遠景離我們現在已經不遠，中國要抓住這個發展的大潮流，在升級發展、高質量發展過程中間，中國的新能源一定要追趕世界最先進的水平，而且利用我們的某些后發優勢，再加上引進、消化、吸收再創新，爭取在未來新的兩步走的過程中間，穩穩地做到第一陣營中間，而且爭取進一步的在全球的新能源的開發領域里面，我們最后走到引領的位置上。

任澤平觀點

中國處在百年未有之大變局，也是百年未有之大機遇。外部我們面臨與大國博弈以及與大國競爭，內部我們面臨著中國經濟要高質量發展，中國做出了重大的戰略調整。我們看到的供給側改革，我們看到的雙循環、雙碳等等新格局的戰略性調整。

中國未來發展要降低房地產、金融、教育、互聯網等的利潤和壟斷，以及過去長期對民生和實體經濟的擠壓。從國家的戰略導向以及時代發展的需要，要大力發展高科技、實體經濟、高端制造、新基建、新能源以及資本市場等這些領域。

姚志鵬觀點

嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬作為基金業首批挖掘和介入“寧組合”的基金經理，姚志鵬率先發掘了“寧組合”中大部分標的，帶領所管理基金前瞻布局，業績也迭創新高，5年時間收獲2只3倍基和1只2倍基，被業內譽為“寧組合”最強挖掘機。關于“寧組合”投資前景展望，姚志鵬明確指出投資投的是時代的趨勢。進入現在這個階段，中國更迫切需要疫情之后的紅利，把所有的精力放在“卡脖子”的環節。他認為，有兩個指標可以比較清晰的定義“寧組合”：“第一是創新動力，即具有創新驅動力的行業；另外一個是‘卡脖子’的行業，對外依存度高、涉及到供應鏈安全的行業。”

姚志鵬進一步指出，“寧組合”是中國未來經濟發展亟待升級的那些行業，是中國經濟這個階段發展主旋律的東西，它不簡簡單單是一個新經濟龍頭的概念，更多強調的是國家發展在這個階段的使命感。國家競爭拼的是全要素生產率，拼的是資源成本。“寧組合”現在可能強調硬科技，未來一定會納入軟件，是動態演變的過程。“未來人工智能對各行各業結合之后，對生產率帶來的影響至關重要，如果是中國在人工智能的競爭中獲勝，成為未來全球最強大的經濟體，這個領域將來一定也被納入‘寧組合’”。

對于“寧組合”和“茅指數”是否此消彼長、存在蹺蹺板效應，姚志鵬認為，這跟市場是增量市場還是存量市場有很大的關系。如果是增量市場，比如“茅指數”，舊經濟本身的基本面仍然是在向上的，估值合理的情況下，仍然會跟著每年企業盈利的增長，會有一定幅度的上漲。但是因為它本身增速就比較慢，上漲會比較緩慢。但是如果是存量市場，若“茅指數”不在一個估值很便宜的時候，歷史上會存在翹翹板效應。“寧組合”代表的是新興產業，增速較快，自然會吸引資金關注。

談及投資“寧組合”的正確姿勢，姚志鵬也總結了三點建議：第一，要選擇正確的方向；第二，選擇景氣度向上；第三個，永遠要相信中國的企業家精神，但是也永遠不要過高估計自己對企業家的判斷能力，不要有不切實際的幻想。

陳果觀點

作為“寧組合”的首倡者，安信證券首席策略分析師陳果認為，“寧組合”短期來看有高景氣和業績增長，中長期處在一個持續增長的賽道，同時具備一定的壁壘，且它的市場是全球性的。“寧組合”，是這個時代A股市場的一個主線。“寧組合”實際上也蘊含了一種信心和期望，在整個全球化競爭中，期待更多的中國企業，能夠處在時代浪潮之巔，占據全球產業鏈的制高點。

現在中國產業轉型升級，要進一步占據全球產業鏈的更高端，往更高利潤率和更高壁壘去發展，必然要經過制造升級的過程，再加上一些行業從自身需求來看，處在一個高景氣或者是爆發期，是增長的前夜或進程中，自然而然就形成了重點的行業和龍頭，構成了‘寧組合’。

陳果進一步表示，中國投資最大的變化來自于制造升級，可能“茅指數”里有很多中國過去經濟發展積累下來的一些偉大的公司，但制造升級是一個偉大的變革（great change），我們要關注偉大的公司，更要關注偉大的變革。

關于“寧組合”和“茅指數”的關系，陳果認為，雖然“寧組合”和“茅指數”對應不同的階段和不同的風格，但并不是完全對立，如果制造升級能夠成功，對消費升級和整個傳統行業基本面的夯實，也是有幫助的。兩者的關系，“寧組合”實際上是一個發動機，是一個驅動器。“寧組合”發展得好，整個車就會走得更遠，走得更好，是有互相帶動的關系。“寧組合”好，A股更好，“茅指數”也會好。