債市早參4月13日|新一輪儲蓄國債發(fā)售再度火爆；城投屬性產(chǎn)業(yè)債發(fā)行“門檻”或抬升至“224”指標

債市要聞

【國家統(tǒng)計局：3月份CPI同比上漲1.0% PPI同比由降轉(zhuǎn)漲】

4月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年3月份CPI和PPI數(shù)據(jù)。3月份，春節(jié)長假后消費需求季節(jié)性回落，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.7%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%。受國際大宗商品價格快速上行、國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲1.0%，同比上漲0.5%。

【今年第二批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金已于近日下達】

據(jù)國家發(fā)改委消息，近日，國家發(fā)展改革委會同財政部，及時向地方下達了今年第二批625億元超長期特別國債資金，支持地方繼續(xù)平穩(wěn)有序?qū)嵤┫M品以舊換新政策。下一步，有關(guān)部門將繼續(xù)指導地方，合理把握工作節(jié)奏，優(yōu)化完善資金使用計劃，加強資金監(jiān)管，規(guī)范補貼申領(lǐng)和資金審核，提高補貼兌付效率，開展騙補套補、“先漲后補”等專項整治，持續(xù)提升政策實施效能。

【證監(jiān)會：支持創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行科技創(chuàng)新債券、綠色債券、知識產(chǎn)權(quán)證券化等產(chǎn)品，支持優(yōu)質(zhì)公司適用公司債券簡明信息披露安排】

經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革?更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》。其中提出，完善融資并購制度，提升股債融資靈活性便利性。引導上市公司合理融資、按需融資，推出再融資儲架發(fā)行制度，允許上市公司臨時股東會授權(quán)董事會實施簡易程序再融資，提高簡易程序額度上限。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，同時繼續(xù)履行限售期相關(guān)監(jiān)管要求。支持規(guī)范運作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實施股權(quán)激勵時靈活設(shè)置考核指標。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行科技創(chuàng)新債券、綠色債券、知識產(chǎn)權(quán)證券化等產(chǎn)品，支持優(yōu)質(zhì)公司適用公司債券簡明信息披露安排。

【金融監(jiān)管總局征求意見：農(nóng)村中小銀行機構(gòu)發(fā)行二級資本債券、金融債等須滿足公司治理、監(jiān)管指標等四項條件】

4月10日，國家金融監(jiān)督管理總局修訂形成了《國家金融監(jiān)督管理總局農(nóng)村中小銀行機構(gòu)行政許可事項實施辦法（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會公開征求意見。其中指出，募集次級定期債務(wù)、發(fā)行二級資本債券、混合資本債、金融債及須經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)許可的其他債務(wù)、資本補充工具，申請人應符合以下條件：（一）具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)；（二）主要審慎監(jiān)管指標符合監(jiān)管要求；（三）金融資產(chǎn)風險分類結(jié)果真實準確；（四）金融監(jiān)管總局規(guī)章規(guī)定的其他審慎性條件。

【涉東旭系審計造假！中興財光華被罰沒2.52億、16名注冊會計師受警告】

4月10日，財政部發(fā)布對中興財光華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）的行政處罰決定。處罰公告顯示，自2025年6月起，財政部組織檢查組對中興財光華開展了執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查，并延伸檢查了相關(guān)企業(yè)。經(jīng)查，中興財光華在多個審計項目中存在執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題，其中包含涉及東旭集團有限公司、東旭光電科技股份有限公司、東旭藍天新能源股份有限公司等三家“東旭系”企業(yè)的財務(wù)報表審計問題。上述三家企業(yè)曾因財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法行為受到證券監(jiān)督管理部門重罰。在此次案件查處過程中，財政部與中國證監(jiān)會密切溝通、加強協(xié)作，共享信息、強化合力。針對檢查發(fā)現(xiàn)的問題，財政部與中國證監(jiān)會分別依據(jù)注冊會計師法、證券法等作出行政處罰決定。其中，兩部門共計罰沒中興財光華2.52億元；財政部給予中興財光華警告、暫停經(jīng)營業(yè)務(wù)1年；給予16名簽字注冊會計師警告，并對相關(guān)注冊會計師分別處以暫停執(zhí)行業(yè)務(wù)1個月至1年的行政處罰等。

同時，因中興財光華為東旭集團出具的審計報告存在虛假記載；提供審計服務(wù)中未勤勉盡責；上交所對中興財光華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）予以公開譴責。

【新一輪儲蓄國債發(fā)售再度火爆，有大行APP渠道迅速售罄】

全民瘋搶國債的現(xiàn)象再度上演。10日上午8點半，2026年儲蓄國債（電子式）正式發(fā)售，再度引發(fā)搶購風潮，“怎么開售沒幾分鐘就賣光了”的抱怨頻繁出現(xiàn)在各大社交媒體上，一度成為熱點。值得注意的是，作為銷售電子國債的主力軍，工行APP顯示，其所售賣的國債在1分鐘就已售罄。而據(jù)此前公開報道，年內(nèi)上一輪柜臺售賣國債，“1小時賣光”。在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪國債日趨受到追捧有多重因素，“國際局勢動蕩、股市回調(diào)、定期存款到期等都有影響”。

【一季度全國發(fā)行地方政府債券約3.1萬億元】

為穩(wěn)經(jīng)濟，今年更加積極財政政策靠前發(fā)力，一季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。根據(jù)公開發(fā)債數(shù)據(jù)，今年一季度全國發(fā)行地方政府債券約3.1萬億元，與去年同期相比增長約9.3%。其中，新增債券發(fā)行約1.4萬億元，同比增長14.6%；再融資債券發(fā)行約1.7萬億元，同比增長約5.2%。長期關(guān)注地方債的中央財經(jīng)大學教授溫來成表示，今年一季度地方政府債券一大特點是新增債券發(fā)行速度較快，這主要因為今年是“十五五”開局之年，地方都希望經(jīng)濟“開門紅”，以實現(xiàn)“十五五”經(jīng)濟社會發(fā)展的良好開局。為此通過加快發(fā)債進度來推動一批重大項目開工建設(shè)，從而為一季度經(jīng)濟增長奠定良好基礎(chǔ)。前兩個月基建投資保持較快增長，這背后也與上述地方政府債券加快發(fā)行、拉動投資增長密切相關(guān)。

【城投屬性產(chǎn)業(yè)債發(fā)行“門檻”或抬升至“224”指標 區(qū)縣級主體融資分化漸顯】

據(jù)上證報，近期，市場流傳監(jiān)管擬收緊產(chǎn)業(yè)債新增發(fā)行窗口指導的消息，引發(fā)債券市場廣泛關(guān)注。從市場流傳的版本來看，本輪窗口指導的核心變化，集中體現(xiàn)在對產(chǎn)業(yè)類主體認定指標體系的升級與收緊。

據(jù)記者了解，“335”指標是監(jiān)管于2024年出臺的重要參考標準，用于判斷城投平臺是否具備產(chǎn)業(yè)屬性及新增發(fā)債資格。按照相關(guān)要求，在當前城投債發(fā)行以借新還舊為主的背景下，新增融資需滿足一定結(jié)構(gòu)性約束，即城建類資產(chǎn)占比不超過30%、來自政府的收入占比不超過30%、財政補貼占凈利潤比例不超過50%。

而市場傳聞中的“224”指標，則是在“335”基礎(chǔ)上的進一步收緊與延伸，即政府性資產(chǎn)和收入占比均壓降至20%，財政補貼占比降至40%。

“這意味著監(jiān)管從‘看結(jié)構(gòu)’走向‘看質(zhì)量’，從‘看表面合規(guī)’轉(zhuǎn)向‘看真實經(jīng)營能力’。”一位券商固收業(yè)務(wù)負責人表示，資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)可以通過調(diào)整實現(xiàn)，但盈利能力和現(xiàn)金流更難修飾，指標收緊將顯著提高產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的門檻。

盡管相關(guān)政策尚未正式落地，但多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，從監(jiān)管導向來看，產(chǎn)業(yè)債審核標準正從形式合規(guī)向?qū)嵸|(zhì)經(jīng)營能力轉(zhuǎn)變，發(fā)行門檻或?qū)⑾到y(tǒng)性抬升，弱資質(zhì)主體融資空間面臨進一步壓縮。

【資金流向生變！債券ETF規(guī)模與成交同步放量】

近一個月市場行情跌宕起伏，在風險偏好反復波動的背景下，資金配置思路明顯趨于謹慎，債券ETF逐漸成為承接避險需求的重要工具，呈現(xiàn)出“避風港”特征。截至4月9日，近一個月以來，債券ETF申贖凈流入約335億元，ETF管理規(guī)模升至7651億元，資金持續(xù)流入態(tài)勢較為明顯。從交易活躍度來看，近一個月債券ETF成交額達到5.3萬億元，顯著高于其他類型ETF，反映出資金在震蕩環(huán)境下通過債券ETF進行流動性管理與倉位調(diào)整的需求上升。機構(gòu)普遍認為，就當前債市而言，由于市場仍處于流動性與基本面多因素交織的階段，短期需關(guān)注稅期及供給壓力帶來的結(jié)構(gòu)性擾動，中期則面臨通脹預期與經(jīng)濟修復的博弈，整體配置思路仍偏防御，中短久期票息策略或仍為主線。

【中資境外債發(fā)行結(jié)構(gòu)生變，年內(nèi)美元債下降四成，點心債超4600億成“香餑餑”】

中資境外債的供給結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變。盡管中資美元債發(fā)行已連續(xù)兩年回暖，但年初以來隨著美債利率飆升，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)收縮。而點心債憑借融資成本優(yōu)勢與人民幣國際化利好，延續(xù)擴容趨勢，今年以來已發(fā)行4600多億元，同比增長約26%。財聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2026年至今，中資美元債發(fā)行量為289.86億美元，同比下降了約39%。期間共有500.65億中資美元債到期，凈融資缺口擴大至-210.80億美元。公開資料顯示，中資美元債的發(fā)行在2021年達到頂峰，年度發(fā)行超2400億美元。受到美債收益率高企、地產(chǎn)企業(yè)風險、城投轉(zhuǎn)型等因素影響，中資美元債的發(fā)行在2022年、2023年大幅縮水。2024年起，隨著美聯(lián)儲進入降息周期，以及房企推進化債，中資美元債連續(xù)兩年低位回升。2025年，中資美元債發(fā)行超1500億美元，同比增長32%。不過，從今年的情況看，中資美元債的供給未能再進一步放量。特別是3月以來，中資美元債的供給進一步萎縮。3月，中資美元債僅發(fā)行了52.45億美元，環(huán)比下降47%。

【3月末銀行理財環(huán)比下降超萬億元 季節(jié)性因素疊加近期股市回調(diào)等導致】

據(jù)證券時報，今年一季度末，銀行理財仍未走出存續(xù)規(guī)模下降的“寒流”。4月12日，記者通過業(yè)內(nèi)渠道匯總的獨家數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模超萬億元的14家銀行理財公司（含6家國有大行理財公司、8家股份行理財公司），2026年3月末管理規(guī)模環(huán)比下降約1.13萬億元，在2月末出現(xiàn)短暫回升后再度回落。多位分析師向證券時報記者表示，受季節(jié)性因素影響，一季度末大量理財資金回流母行，疊加近期股市回調(diào)導致部分銀行理財產(chǎn)品凈值回撤，造成了理財規(guī)模階段性下降。展望全年，銀行理財產(chǎn)品仍有望受益于海量到期存款的再配置需求，“固收+”策略或?qū)⒊蔀殂y行理財公司的核心布局方向。

【湖北擬發(fā)行105.14億元專項債 用于置換存量隱性債務(wù)】

湖北省財政廳披露，擬于4月17日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為181.69億元，其中105.14億元再融資專項債券，募資用于置換存量隱性債務(wù)。

【美中央司令部4月13日起封鎖伊朗港口海上交通 美國10年期國債收益率開盤上行4個基點】

美國中央司令部當?shù)貢r間4月12日發(fā)表聲明稱，根據(jù)總統(tǒng)公告，美國中央司令部部隊將于美國東部時間4月13日上午10時起，對所有進出伊朗港口的海上交通實施封鎖。聲明稱，此次封鎖將一視同仁地針對所有國家進出伊朗港口及其沿海地區(qū)的船只，其中包括位于阿拉伯灣和阿曼灣的所有伊朗港口。美中央司令部還表示，不會阻礙往返于非伊朗港口的船只通過霍爾木茲海峽。在封鎖開始前，將通過正式通告向商業(yè)航海人員提供更多相關(guān)信息。受霍爾木茲海峽封鎖擔憂影響，美國10年期國債收益率開盤上行4個基點。

【日本10年期國債收益率升至1997年以來最高水平】

4月13日早盤，受美國封鎖霍爾木茲海峽導致伊朗局勢緊張升級的影響，日本10年期國債收益率上行5.5個基點至2.49%，創(chuàng)1997年以來的最高水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月10日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量20億元，中標量20億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日10億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放10億元。本周央行公開市場將有35億元逆回購到期，其中本周一至本周五分別到期0億元、5億元、5億元、5億元、20億元。此外，本周三將有6000億元182天期買斷式逆回購到期。

信用債事件

■西藏城投：2025年凈虧損5.53億，上年同期盈利1254.99萬元；

■首創(chuàng)環(huán)保：2025年歸母凈利潤17.72億元，同比減少49.78%；

■長安汽車：2025年歸母凈利潤40.75億元，同比減少44.34%；

■融創(chuàng)地產(chǎn)：公司收到深交所通報批評及天津證監(jiān)局警示函，因未及時披露未清償債務(wù)；

■工商銀行：完成發(fā)行500億元二級資本債券，票面利率2%；

■中航產(chǎn)融：“24產(chǎn)融08”擬于4月16日付息；

■廣安愛眾：由于近期市場波動較大，取消發(fā)行“26廣安愛眾MTN001”；

■“19滬世茂MTN001”等4只中票擬4月24日召開持有人會議，對啟動份額注銷議案表決；

■時代控股：擬與投資者協(xié)商新的償付方案，10只公司債自4月13日起停牌；

■穆迪：下調(diào)中國金茂公司家族評級至“Ba3”，展望調(diào)整至“穩(wěn)定”；

■華聞集團：公布重整計劃（草案），海南省國資委將成為實控人；

■一嗨租車：接受要約交換約1.69億美元EHICAR 7 09/21/26，將于4月14日結(jié)算；

■聯(lián)合國際：將成都香投集團的國際長期發(fā)行人和國際長期發(fā)行債務(wù)評級從“BBB+”上調(diào)至“A-”，發(fā)行人評級展望“穩(wěn)定”；

■重慶中科控股：子公司中科建設(shè)重整方案草案已基本確定，已提交破產(chǎn)法院進行審查。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.48BP報1.2257%，7天期下行0.77BP報1.3233%，14天期下行0.15BP報1.3879%，創(chuàng)逾一個月新低；1月期下行1.71BP報1.3774%，創(chuàng)2022年8月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.1BP報1.222%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行0.1BP報1.319%，創(chuàng)2009年8月以來新低；14天期下行1.0BP報1.353%，創(chuàng)2022年8月以來新低；1個月期下行0.45BP報1.4615%，創(chuàng)2020年6月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲0.08個基點報1.3%；FR007持平報1.42%；FR014持平報1.43%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001持平報1.23%；FDR007漲1.0個基點報1.34%；FDR014漲1.0個基點報1.37%。

【利率債|PPI同比轉(zhuǎn)正，30年國債收益率下行3BP】

上周五，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.20%報112.370元，10年期主力合約跌0.01%報108.260元，5年期主力合約跌0.03%報105.925元，2年期主力合約持平于102.482元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.4bp報1.81%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.65bp報1.9395%，30年期國債活躍券2600002收益率下行3bp至2.31%。

業(yè)內(nèi)人士指出，自4月以來，央行逆回購持續(xù)維持5至20億元的低量投放，資金面整體偏寬松，隔夜利率始終維持在1.2%附近低位。在資金寬松推動下，短端收益率經(jīng)歷一波下行后逐步向長端傳導，長端近日亦有小幅下行。3月PPI同比由負轉(zhuǎn)正，釋放了通脹回升的信號，上游漲價能否向下游傳導仍是市場關(guān)注的焦點。

【信用債|收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1199億元】

上周五，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1199億元；“22萬科MTN005”、“22萬科MTN004”和“23華陽新材MTN008”收益率居前。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.55個基點報1.5442%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.55個基點報1.6142%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.07個基點報1.5431%，AA級城投債中，1年期收益率下行1.07個基點報1.598%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“22黔開02”、“25湘高速MTN014”、“24徐工機械MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”漲幅居前，分別漲4.9%、2.26%、2.16%，分別成交209.8萬元、2011.44萬元、3024.65萬元。

無跌幅超2%的信用債，“24浙能源MTN002”、“24杭城投MTN003A”、“26龍建01”跌幅居前，分別跌1.63%、1.56%、1.12%，分別成交4143.99萬元、10490.73萬元、988.78萬元。

高收益?zhèn)汗?25只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“22萬科MTN004”、“23華陽新材MTN008”收益率居前，分別為63536.71%、29445.98%、8.7%，分別成交264.53萬元、100萬元、503.31萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲8.7個基點報4.834%】

上周五，歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲8.7個基點報4.834%，法國10年期國債收益率漲9.4個基點報3.704%，德國10年期國債收益率漲7個基點報3.054%，意大利10年期國債收益率漲10.6個基點報3.839%，西班牙10年期國債收益率漲8.9個基點報3.514%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲3.27個基點報3.797%】

上周五，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲3.27個基點報3.797%，3年期美債收益率漲4.16個基點報3.825%，5年期美債收益率漲5.06個基點報3.945%，10年期美債收益率漲4.56個基點報4.319%，30年期美債收益率漲2.85個基點報4.910%。